Модель оцінки капітальних активів

Визначення ставок дисконтування

Існують різні методики визначення ставки дисконту, найпоширенішими з яких є:

а) для грошового потоку для власного капіталу:

– модель оцінки капітальних активів (САРМ – capital asset pricing model);

– метод кумулятивної побудови;

б) для грошового потоку для всього інвестованого капіталу:

– модель середньозваженої вартості капіталу (WACC – weighted average cost of capital).

Розрахунки ставки дисконту залежить від того, який тип грошового потоку використовується для оцінки як бази. Для грошового потоку для власного капіталу застосовується ставка дисконту, рівна необхідної власником ставці віддачі на вкладений капітал; для грошового потоку для всього інвестованого капіталу застосовується ставка дисконту, рівна сумі зважених ставок віддачі на власний капітал і позикові кошти (ставка віддачі на позикові кошти є процентною ставкою банку по кредитах), де в якості ваг виступають частки позикових і власних коштів у структурі капіталу. Така ставка дисконту називається середньозваженою вартістю капіталу.

Модель оцінки капітальних активів (САРМ) – заснована на аналізі масивів інформації фондового ринку й конкретно – змін прибутковості, що вільно звертаються акцій. Основна посилка моделі укладається в тому, що інвестор не приемлет ризику й готовий іти на нього тільки в тому випадку, якщо це обіцяє додаткову вигоду, тобто підвищену норму віддачі на вкладений капітал у порівнянні з безризиковим вкладенням.

Відповідно до моделі оцінки капітальних активів ставка дисконту перебуває по формулі

(3)

де r – ставка дисконту (доходу на власний капітал); Rf – норма доходу по безризикових вкладеннях; b – коефіцієнт бета (захід систематичного ризику, тобто ризику, пов'язаного з макроекономічними й політичними процесами, що відбуваються в країні); Rm – загальна прибутковість ринку в цілому; S₁ – додаткова норма доходу за ризик інвестування в конкретну компанію (несистематичні ризики); S₂ – додаткова норма доходу за ризик інвестування в малу компанію; C – додаткова норма доходу, що враховує рівень странового ризику.

Безризикова ставка використовується як крапка відліку, до якої привязывается оцінка різних видів ризику, що характеризують вкладення в дане підприємство, на основі чого й вибудовується необхідна ставка доходу.

Коефіцієнт b– показник систематичного ризику, що відображає мінливість цін на акції окремої компанії (галузі) у порівнянні зі зміною цін усіх акцій, що звертаються на фондовому ринку.

Якщо b > 1, значить акції фірми більш чутливі до систематичного ризику, чому фондовий ринок у середньому. Отже, у це підприємство більш ризиковано вкладати кошти, чому в середнє підприємство, що діє на ринку.

Якщо ж b < 1, то акції менш чутливі до загальноринкових факторів і ризик інвестування менше, чим ризик, характерний у середньому для даного ринку.

Дата добавления: 2014-10-23