Биржевой опцион

Ценообразование на фьючерсные контракты

Как и любая рыночная цена, цена фьючерсного контракта име­ет свою объективную основу - стоимость. Цена может отклоняться от стоимости под влиянием спроса и предложения. Стоимость фью­черсного контракта может быть определена как такая его цена, при которой инвестору равно выгодна как покупка самого актива на физическом рынке и последующее его хранение до момента ис­пользования или получения дохода по нему, так и покупка фьючер­сного контракта на этот актив.

Математический расчёт стоимости фьючерсного контракта за­висит от того, какие факторы учитываются. Например, учёт посто­янных факторов может быть осуществлён по формуле:

С_а = Ц_а +Ц_а * П * (Д/365),

где С_а - стоимость фьючерсного контракта на биржевой ак­тив А;

Ц_а - рыночная цена актива А на физическом рынке;

П - банковский процент по депозитам;

Д - число дней до окончания срока действия фьючерсного контракта или его закрытия.

Если биржевой актив сам по себе приносит определённый до-налример, дивиденд по акции или процент по облигации, то этот доход следует вычесть из банковской процентной ставки, и предыдущая формула примет следующий вид:

С_а = Ц_а +Ц_а * (П – П_а)* (Д/365),

где П_а - средний размер дивиденда по акции или процента по облигации.

Свободнообращающийся опционный контракт (биржевой оп­цион) - это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене испол­нения до установленной даты (или на неё) с уплатой за это право определённой суммы денег, называемой премией.

Аналогично ситуации с фьючерсными контрактами, устоявшая­ся терминология операций с опционами имеет следующий смысл:

- «купить» опцион - это заключить его на условиях покупателя;

- «продать» опцион - это заключить его на условиях продавца. В деловой практике опционы могут заключаться на любые рыночные активы и фьючерсные контракты. Если опционы заключаются на бирже, то, как и для фьючерсных контрактов, условия их заключе­ния являются стандартизированными по всем параметрам, кроме цены опциона, биржевые опционы свободно продаются и покупа­ются на биржах, основываясь на тех же правилах и механизмах, которые существуют для фьючерсных контрактов.

Обычно в биржевой практике используются два вида опционов:

- опцион на покупку (опцион-колл);

- опцион на продажу (опцион-пут).

По первому виду опциона его покупатель приобретает право, но не обязательство, купить биржевой актив. По второму виду оп­циона его покупатель имеет право, а не обязательство продать этот актив.

Покупателя опциона называют его держателем или владельцем, продавца - подписчиком или выписывателем.

По срокам исполнения опцион может быть двух типов: амери­канский тип, который может быть исполнен в любой момент до окончания срока действия опциона, и европейский тип, который может быть исполнен только на дату окончания срока его действия.

По виду биржевого актива, который лежит в основе опциона, последние можно делить на валютные, в основе которых лежит купля - продажа валюты; фондовые, исходным активом которых являются акции, облигации, индексы; и фьючерсные, или опционы на куплю-продажу фьючерсных контрактов.

В отличие от фьючерсного контракта, ценой которого обычно является цена лежащего в его основе биржевого актива, функцию цены опциона выполняет премия, которую покупатель опциона уп­лачивает его продавцу за своё право выбора: исполнить опцион, если это ему выгодно, или отказаться от его исполнения, если это принесёт покупателю убыток.

Другое ценностное отличие опциона от фьючерсного контракта состоит в том, что ценовой механизм опциона удваивается. Есть цена опциона - его премия. Но исполнение прав по опциону воз­можно только по цене самого биржевого актива, т.е. опцион, кроме премии, имеет ещё и свою цену исполнения (по западной терми­нологии- страйковую цену). Цена исполнения - это цена, по кото­рой опционный контракт даёт право купить или продать соответ­ствующий актив.

Например, заплатив премию в размере 10 руб. в расчёте на 1 акцию, покупатель опциона на покупку (колл) получает право в те­чение трёх месяцев купить 100 акций данного вида по цене 100 руб. за 1 акцию (цена исполнения, или страйковая цена).

Стандартная конструкция биржевого опциона позволяет выбрать не только цену опциона (премию), но и цену его исполнения.

Основные преимущества опционов состоят в следующем:

- высокая рентабельность операций с опционами - заплатив небольшую премию за опцион, в благоприятном случае получаешь прибыль, которая в процентном отношении к премии составляет сотни процентов. Например, премия за право купить акцию по 100 руб. составила 0,1 руб. Цена акции возросла на 1 руб. Реализовав сарё право на опцион, т.е. купив акцию за 100 руб., а затем продав 6$ на фондовом рынке по 101 руб., получаем рентабельность опе­рации, равную 100% (1 руб.: 0,1 руб. х 100%);

- минимизация риска для покупателя опциона величиной пре­мии при возможном получении теоретически неограниченной при­были; -

- многовариантный выбор стратегий для покупателя: покупать и продавать опционы с различными ценами исполнения и сроками поставки во всевозможных комбинациях; работать одновременно на разных опционных и фьючерсных рынках и т.д.;

- возможность проводить операции с биржевыми опционами точно так же, как и с фьючерсными контрактами.

Ранее были рассмотрены основные виды фьючерсных контрак­тов, наиболее широко распространённым на фондовом рынке: ин­дексные, процентные, валютные фьючерсные контракты. Виды бир­жевых опционов, с одной стороны, повторяют виды фьючерсных контрактов, но в то же время их круг более широк за счёт того, что фьючерсные контракты на акции применяются мало, в то время как по достаточному широкому кругу акций заключаются опционные контракты.

С другой стороны, существует класс опционов, который не мо­жет иметь аналога среди фьючерсов. Это - опционы на фьючерс­ные контракты.

Опционы на акции. Обычно биржа устанавливает перечень компаний, акции которых включены в её листинг, по которым раз­решено заключение опционных контрактов. В зависимости от ры­ночной цены каждого вида акций возможны отличия опционов по количеству акций, на которые заключается опцион. Чаще всего оп­цион заключается на стандартное количество акций, например, 100 или 1000.

Акции, по которым разрешается заключение биржевых опцио­нов, как правило, являются наиболее ликвидными.

Опционы на индекс. Опционы на индекс обычно заключаются на те же фондовые индексы, что и фьючерсные контракты. Благо­даря этому достигаются дополнительные возможности для хеджи­рования и спекулятивных стратегий на основе колебания фьючерс­ных контрактов и индексных опционов.

Процентные опционы. Это широкий класс опционов, основы­вающихся на изменении цены различного рода долговых обяза­тельств: краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных облигаций обычно федерального правительства и местных органов власти, а также долговых ипотечных обязательств.

Валютные опционы. Класс опционов, в основе которых лежит изменение курсов свободно конвертируемых валют по отношению к национальной валюте. Единицей торговли служит заданная сум­ма соответствующей валюты, например, 100 тыс. долл. США и т.п. Ценой исполнения опциона является курс валюты, премия устанавливается в расчёте на единицу валюты. Исполнение опциона мо­жет быть как путём «физической» поставки соответствующей ва­люты, так и путём уплаты разницы между рыночным курсом и це­ной исполнения в пользу выигравшей стороны опционного контракта. Опционы на фьючерсные контракты. Это - класс опционов, заключаемых на существующие виды фьючерсных контрактов. Оп­цион на фьючерсный контракт даёт право купить или продать соот­ветствующий фьючерсный контракт по цене исполнения опциона, т.е. исполнение такого опциона означает, что опцион обменивает­ся на фьючерсный контракт. При этом:

- покупатель опциона на покупку (колла) имеет право стать поку­пателем по фьючерсному контракту со сроком исполнения после­днего в том же месяце, что и срок исполнения опциона, а продавец опциона обязан стать продавцом по этому фьючерсному контракту;

- покупатель опциона на продажу (пута) имеет право стать про­давцом по фьючерсному контракту со сроком исполнения последнего в том же месяце, что и срок исполнения опциона, а продавец опциона обязан стать покупателем по этому фьючерсному контракту.

Дата добавления: 2014-11-08