Фьючерсные контракты

РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

Лекция 11

Производные ценные бумаги (производные активы, или деривативы) — это любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу акций, облигаций и дру­гих фондовых активов. Они выпускаются для осуществления конкретных операций с основными ценными бумагами. Произ­водные ценные бумагами являются срочными контрактами. К ним относятся:

1) форвардные контракты (внебиржевые соглашения о поставке базисных активов в назначенные сроки по фиксированной цене);

2) фьючерсные контракты (стандартные биржевые соглашения о будущей поставке определённого базисного актива). Финансо­выми фьючерсными контрактами называются те, в которых базис­ными активами являются финансовые инструменты (ценные бума­ги, валюта, банковские депозиты, драгоценные металлы, фондовые индексы);

3) опционные контракты (соглашения, удостоверяющие право выбора одной из сторон исполнить сделку или отказаться от ее исполнения);

4) свопы (соглашения между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определёнными условиями).

Фьючерсный контракт - это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определённый момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент её заключения.

Понять, что такое фьючерсный контракт, лучше всего, сравни­вая его с форвардным контрактом.

Форвардные контракты представляют собой внебиржевые сроч­ные сделки о купле-продаже в будущем товара с исполнением в заранее оговоренный срок. Они заключаются для страхования сдел­ки с соответствующим активом от неблагоприятного изменения его цены: при росте цены выигрывает приобретатель контракта, при её снижении - продавец. Форвардный вид контракта, не являясь стандартным, сложен при передаче взятых обязательств третьему лицу, обладает высокой вероятностью неисполнения в случае бла­гоприятной экономической ситуации для одного из контрагентов. Фьючерсные контракты - это те же форвардные контракты, но обладающие рядом дополнительных свойств или отличительных особенностей:

- это биржевые контракты, заключение которых происходит только на биржах, в то время как форвардные контракты заключа­ются на внебиржевом рынке. Каждая биржа самостоятельно раз­рабатывает фьючерсные контракты, которые обращаются на её базе;

- это стандартные контракты и не только по своей типовой фор­ме, но и по содержанию, форма форвардного контракта в какой-либо конкретной сфере деятельности является обычно типовой, но все конкретные условия контракта по количеству первичного акти­ва, его качественным характеристикам и другим параметрам ого­вариваются между сторонами сделки при её заключении. Фьючер­сный контракт стандартизирован по всем его параметрам, кроме одного - цены. Он унифицирован по потребительной стоимости первичного актива, лежащего в его основе, по его количеству, ме­сту и сроку поставки, сроку и форме расчётов, штрафным санкци­ям и арбитражу и т.п.;

- исполнение и все расчёты по фьючерсному контракту гаран­тированы биржей и расчётным органом, который обслуживает дан­ную биржу, - расчетной (клиринговой) палатой. Это обеспечивает­ся наличием страхового фонда, обязательного механизма гаран­тийного залога (маржи), а также удвоением в процессе регистра­ции заключённого в ходе биржевых торгов фьючерсного контракта в расчётной палате как контракта между покупателем первичного актива и расчётной палатой, как продавцом первичного актива и расчётной палатой как покупателем;

- форвардный контракт заключается для того, чтобы купить (про­дать) первичный актив, и невыполнение этого контракта может обер­нуться крупными штрафными санкциями для его нарушителя. Фью­черсный контракт благодаря механизму возможного досрочного прекращения обязательств по нему любой из его сторон имеет своей целью не куплю-продажу первичного актива, а получение прибыли (Дохода) от сделок на фьючерсном рынке. Он носит преимуществен­но спекулятивный характер;

- форвардные контракты могут заключаться на любые первич­ные активы фондового рынка, основой фьючерсного контракта является ограниченный круг таких первичных активов, главная черта которых - непредсказуемость изменений цен.

"Купить» фьючерсный контракт - взять на себя обязатель­ство принять от биржи первичный актив (например, определённые облигации), когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта, и уплатить по нему бирже в соответствии с порядком, установлен­ном для данного контракта, т.е. в конечном счёте, по цене, уста­новленной в момент покупки контракта.

«Продать» фьючерсный контракт - принять на себя обяза­тельство поставить (продать) бирже первичный актив, когда насту­пит срок исполнения фьючерсного контракта, и получить за него от биржи соответствующие денежные средства согласно цене прода­жи этого контракта.

Итак, отличительными чертами фьючерсного контракта являются:

- биржевой характер, т.е. это биржевой договор, разрабатыва­емый на данной бирже и обращающийся только к ней;

- стандартизация по всем параметрам, кроме цены;

- полная гарантия со стороны биржи того, что все обязатель­ства, предусмотренные данным фьючерсным контрактом, будут выполнены;

- наличие особого механизма досрочного прекращения обяза­тельств по контракту любой из сторон.

Стандартизация фьючерсного контракта делает его неизмен­ным во всех сделках между различными продавцами и покупателя­ми, заключаемыми на протяжении всего срока его существования.

Стандартизация фьючерсного контракта имеет следующие до­стоинства:

- резкое ускорение процесса заключения сделки;

- увеличение количества заключаемых сделок;

- упрощение расчётов по сделкам;

- привлечение к биржевой торговле круга лиц и организаций, не располагающих самим биржевым активом;

- осуществление торговли в упрощённой форме путём ссылки на типовой контракт (без оформления самих контрактов).

Стандартизация количества биржевого актива, на которое зак­лючается фьючерсный контракт, позволяет каждой стороне сделки заранее знать, сколько актива подлежит купле-продаже.

Гарантированность фьючерсного контракта достигается, с од­ной стороны, наличием крупного страхового (резервного) фонда денежных средств, а с другой - принятием биржей (расчётной па­латой биржи) на себя обязательств быть продавцом для всех поку­пателей контрактов и быть покупателем для всех продавцов кон­трактов. Иначе говоря, каждый фьючерсный контракт между про­давцом и покупателем преобразуется в два новых контракта: меж­дубиржей (расчётной палатой) и покупателем и между биржей (рас­чётной палатой) и продавцом.

Принятие биржей (расчётной палатой) на себя обязательств одной из сторон контракта по отношению к каждому его продавцу и покупателю, позволяет им в любой момент до истечения срока действия данного фьючерсного контракта ликвидировать свои обя­зательства по нему путём заключения офертной сделки.

Обратная, или офертная сделка в торговле фьючерсными кон­трактами - это сделка с тем же видом фьючерсного контракта, с тем же количеством фьючерсных контрактов, с тем же сроком ис­полнения фьючерсного контракта, но противоположная ранее зак­лючённой сделке.

Первоначальная покупка или продажа фьючерсного контракта называется открытием позиции. При этом покупка контракта назы­вается открытием длинной позиции, а продажа контракта - откры­тием короткой позиции.

Фьючерсный контракт, заключённый с целью поставки по нему какого-либо биржевого актива, есть форвардный контракт. Фью­черсный контракт имеет своей целью получение положительной разницы в ценах от операций по его купле-продаже. В этом смыс­ле фьючерсный контракт - это всегда контракт на разность в ценах, а не на куплю-продажу биржевого актива. Из этого следуют важ­ные выводы:

- совсем не обязательно, чтобы в основе фьючерсного контрак­та лежал какой-то реально существующий актив: товар, акция, об­лигация. В его основе может быть любой абстрактный актив: цена, индекс цен, процентная ставка, валютный курс, их всевозможные комбинации и т.п.;

- фьючерсный контракт - это финансовый инструмент, инстру­мент рынка капиталов, а сам рынок фьючерсных контрактов - это часть рынка капиталов, фьючерсные контракты - один из наиболее адекватных современному рыночному хозяйству механизмов пере­лива капиталов с точки зрения объёмов финансовых средств и сро­ков их оборота;

- поскольку игра на разности в ценах в малой степени связана с национальными границами, то фьючерсный контракт быстро пре­вратился в международный финансовый инструмент;

- фьючерсный контракт - это современный инструмент быстро­го выравнивания цен, погашения их колебаний на разных рынках. Это инструмент «мгновенного» усреднения денежного спроса без изменения текущего предложения. Благодаря наличию фьючерс­ных контрактов далеко не каждое изменение на рынке денежных капиталов оказывает прямое влияние на производство и обраще­ние реальных активов, и тем самым увеличивается общая устойчи­вость рыночной экономики.

Существуют следующие виды фьючерсных контрактов:

- краткосрочные фьючерсные контракты - это контракты, ос­нованные на краткосрочной процентной ставке, например, на бан­ковской процентной ставке по ГКО, выпускаемым на срок до 1 года, и т.д.

- краткосрочный процентный фьючерс - это стандартный бир­жевой договор, имеющий форму купли-продажи краткосрочного процента в конкретный день в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки;

- долгосрочный процентный фьючерсный контракт - стан­дартный биржевой договор купли-продажи стандартного коли­чества и качества облигаций на фиксированную дату в буду­щем по цене, согласованной в момент заключения сделки. Дол­госрочный процентный фьючерс - фьючерсный контракт не на конкретный вид долгосрочных облигаций, а сразу на ряд их ви­дов, но таким образом, чтобы общая номинальная стоимость любой комбинации этих облигаций равнялась бы стоимости контракта, и на дату поставки они должны приносить установ­ленный доход;

- фьючерсный контракт на индекс фондового рынка, или краткосрочный фьючерс на индекс - это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи фондового индекса в кон­кретный день в будущем, по цене, установленной в момент заклю­чения сделки. Дело в том, что индекс - это просто число, которое не может продаваться или покупаться да ещё с физической по­ставкой. Поэтому по фьючерсному контракту на индекс осуществ­ляется только расчёт в денежной форме на величину разницы между значениями индекса при заключении контракта и при его долго­срочном закрытии или на дату исполнения. Таким образом, фью­черсы на индексы относятся к группе фьючерсных контрактов на разницу;

- фьючерсный контракт на валютный курс - стандартный бир­жевой договор купли-продажи определённого вида валюты в конк­ретный день в будущем по курсу, установленному в момент заклю­чения контракта. Покупка валютного фьючерса означает обязатель­ство купить иностранную валюту и продать отечественную. Прода­жа - обязательство продать иностранную валюту и купить отече­ственную. Биржевая расчётная цена определяется по результатам торгов в последний торговый день, либо в качестве основы берёт­ся валютный курс по результатам торгов на эту же дату на валют­ной бирже.

Дата добавления: 2014-11-08