Регулирование рынка и тарифов транспортных услуг 11 страница

Пакетирование

Пакетирование по своей сути — это комбинирование отдельно взятых продуктов в более крупные связки. Пакетирование можно рассматривать как тактику ценообразования, которая является очень мощной и эффективной, когда речь идет о стремле­нии фирмы значительно расширить круг своих покупателей и тем самым увеличить объем продаж, а следовательно, и выручку. Хотя концепция пакетирования очень проста, она позволяет получать большие преимущества над конкурентами и привле­кать больше потребителей. Онлайновые поставщики цифровой продукции являют­ся активными пользователями, творчески применяющими такой подход.

В онлайновом режиме пакетирование является весьма распространенным спо­собом действий. Вместо того чтобы оценивать онлайновые виды деятельности отдельно, многие сетевые провайдеры взимают единую плату, которая позволяет получать доступ ко всем видам услуг.

В качестве наглядного примера, иллюстрирующего использование пакетиро­вания в электронной коммерции, можно привести деятельность «AmericaOnline» (AOL), особенностью которой является диапазон услуг, предоставляемых при уплате единой онлайновой цены. Сюда включены тысячи разных составляющих (в частности, более сотни онлайновых журналов, причем доступ может быть по­лучен как к текущему материалу, так и к архивам предыдущих номеров). Каждая и» этих составляющих может быть продана по своей собственной цене. Однако и AOL этого не происходит, так как здесь задается единая цена на весь пакет.

Наиболее важным фактором, способствующим онлайновому пакетированию, яв­ляется то, что онлайновая поддержка (реализация онлайновых продуктов) требует низких дополнительных затрат, однако позволяет сохранять высокую потребитель­скую ценность (разница между этими величинами имеет название «спред маржи»). Это ведет к активному использованию пакетирования и технической поддержки.

Вторым важным фактором, влияющим на эффективность пакетирования в он­лайновом мире, является так называемое агрегатированное пакетирование. Когда пакетирование выгодно, пакет должен предназначаться типичному потребителю. Необычные или специальные составляющие могут храниться отдельно и оцени­ваться выше, однако основной продукт должен пакетироваться с учетом средних вкусов. Цель увеличить объем продаж для среднего потребителя.

Пакетирование является типичным онлайновым подходом потому, что указанные два фактора часто друг друга усиливают. Если у компании высокий коэффициент маржи (отношение потребительной ценности цифрового продукта к допол­нительным затратам на его воспроизводство) для онлайновых продуктов и если потребители ценят пакет больше, чем отдельные его составляющие, то он стано­вится выгодным.

Метод «реклама платит за товар»

Данный метод ценообразования основывается на предположении о том, что мож­но продавать товары по цене ниже себестоимости, при этом получая прибыль из других источников. В роли этих источников выступают доходы от продажи и раз­мещения рекламных объявлений. В настоящее время различные теле- и радио­программы финансируются исключительно за счет размещения рекламы. То же самое относится к большинству веб-сайтов, которые специализируются на пре­доставлении информации. Одновременно все чаще веб-сайты, которые предлага­ют традиционные товары и услуги, используют этот подход для возможности на­значить невиданно низкие цены.

В качестве примера использования данного метода ценообразования можно привести компанию «FreePC», которая занимается практически бесплатным рас­пространением компьютеров. Чтобы получить ПК, пользователь должен отве­тить на целый список вопросов. Если пользователь соответствует определенным требованиям (другими словами, входит в одну из целевых групп рекламных объяв­лений), он действительно получает компьютер. Но в этом случае всякий раз, когда компьютер включен, пользователь должен просматривать предписанные рекламные объявления. Половина жесткого диска отводится под рекламную ин­формацию, которая обновляется каждый раз, когда пользователь подключается к Интернету.

Таким образом, интернет-продавец, который использует подобный метод це­нообразования, способен предложить покупателям действительно значительно более низкие цены на свои товары по сравнению с конкурентами. При этом дан­ный шаг не приведет к ухудшению его финансового состояния, так как он не ли­шает себя прибыли, как это может показаться на первый взгляд, и, кроме этого, приобретает новых покупателей, для которых более низкие цены — это повод от­дать предпочтение именно данному продавцу.

Метод одновременного динамического ценообразования (ОДЦ)

Сегодня одним из основных факторов электронной коммерции является возмож­ность осуществления контроля над потребителями, так как компьютерные тех­нологии позволяют отследить появление каждого из них на сайте электронного магазина, что является источником важнейшей для продавца информации. Таким образом, перед компанией встает главная задача: предложить каждому индивиду­альному покупателю «правильную» цену, рассчитанную «правильным» способом (методом). Стратегия ценообразования, активно использовавшаяся в доцифровую эпоху: «одна цепа для всех» — в условиях электронной торговли становится неак­туальной. Интернет-технологии дают возможность ценообразованию снова стать индивидуальным, что подразумевает не предложение специальной цены для по­стоянных покупателей, а возможность продавать продукцию каждому покупателю по той цепе, которую он готов заплатить и тот или иной момент времени.

Большинство используемых схем ценообразования привели к выводу о том, что продавцы конкурируют друг с другом за покупателей. В противовес этому Интернет может предложить иное: склонить покупателей конкурировать друг с другом за продавцов. Реализация данной схемы возможна через допущения: колебания цены под воздействием изменения спроса и предложения; информированности покупателя о том, что необходимый ему товар может быть приобретен им при достижении ценой определенного уровня; возможности покупателя назначить свою собственную цену и получить ответ продавца о приемлемости этой цены (принципы ценообразования фондовой биржи). В общем, все эти приемы так или иначе уже были апробированы в Сети, однако в определенных пределах. (Отличительной особенностью «одновременного динамического ценообразования» является возможность и необходимость объединения (т. е. использования при про­даже одних и тех же товаров в одно и то же время) следующих моделей ценообра­зования, описанных ранее:

• продажа товара по гибкой цене;

• продажа товара по принципу «назовите свою цену»;

• продажа товара через аукцион.

Допустим, некоторая компания занимается розничной торговлей продукцией, которая в значительной степени подвержена влиянию технического прогресса, т. е. через какое-то время на рынке появится новая, более современная модель товара. Этот факт делает необходимым проведение распродажи оставшегося в наличии товара. Этот процесс традиционно сопровождается значительным сни­жен нем цены и, как результат, прибыли. Альтернативой классической распрода­же в обычном магазине с явными потерями прибыли за счет снижения цены яв­ляется продажа товара через веб-сайт магазина с использованием ОДЦ.

Начало торговли магазин должен предварить установлением ряда фиксиро­ванных исходных параметров: цены, числа единиц продаваемой продукции, сро­ков проведения продаж.

Согласно принципам гибкого ценообразования покупатель имеет возможность приобрести товар по рыночной цене, которая меняется при изменении соотноше­ния спроса и предложения на данном локальном рынке товара в конкретный про­межуток времени (при росте спроса цена увеличивается, при снижении падает).

Одновременно с этим покупатели могут предлагать продавцу «свою цену», ко­торая будет либо приниматься, либо отвергаться электронной системой на основе расчетов прибыльности компании в каждом случае. Покупатели могут размес­тить так называемые открытые заявки (покупка по наилучшей цене на данный момент времени) и лимитированные заявки (покупка по цене не выше опреде­ленного ее уровня) вплоть до полной распродажи.

Некоторые покупатели предпочитают приобрести предлагаемый товар через аукцион. Однако при этом они должны постоянно учитывать возможность сокра­щения количества доступного (оставшегося в продаже) товара, так как чем больше продано товара через один канал, тем меньше его остается на долю всех остальных каналов, Это обстоятельство оказывает определенное давление на потенциальных покупателей, заставляя окончательно определиться.

Результатом использования ОДЦ является продажа магазином большего ко­личества наличного товара с большей скоростью и покрытием большего процен­та стоимости товара, так как данная модель ценообразования не предлагает про­давцу предположить, по какой цене покупатель согласен будет приобрести товар, а позволяет покупателям самим сообщить эту информацию продавцу.

Сегодня интернет-технологии нашли свое активное применение во многих от­раслях экономики. Одной из наиболее актуальных сфер применения Интернета стала торговля ценными бумагами в сети. Этот вид деятельности носит название интернет-трейдинг.

Началом истории современного интернет-трейдинга можно считать возникно­вение NASDAQ, которое относится к 70-м гг. XX в. История российского интер­нет-трейдинга началась только в конце 90-х гг. (когда в ноябре 1999 г. Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) подключила к биржевому интерфейсу первую в России электронную брокерскую систему (шлюз) «Алор-трейд»), и его развитие характеризовалось четко определенными этапами. В настоящее время услуги интернет-трейдинга на фондовом рынке предлагают более 130 брокеров, и конкуренция постоянно усиливается. Это является стимулом к созданию новых, более совершенных торговых систем, расширению их функциональных возмож­ностей. Результатом этого, в свою очередь, станет дальнейшее развитие рынка в целом, что найдет отражение в различных аспектах функционирования рынка и в первую очередь — связанных с вопросами ценообразования.

Глава 22

ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ И ОЦЕНКА БИЗНЕСА

В экономической литературе существует точка зрения, что ценообразование на ос­новную массу товаров и услуг, реализуемых на рынке, и оценка бизнес-операций: купля-продажа земли, оценка недвижимости, оценка машин, оборудования и транспортных средств, нематериальных активов, акций, облигаций и других видов ценных бумаг, купля-продажа предприятий и фирм при их слиянии и поглощении — осу­ществляются по разным законам, между собой не связанным и не оказывающим вза­имного влияния.

На наш взгляд, это ошибочная точка зрения. В товарном хозяйстве все цены формируются на основе действия законов рыночной экономики, взаимосвязанных и оказывающих воздействие на функционирование всей экономической системы. Формирование любой рыночной цены носит объективный характер и стремится отразить не индивидуальные, а общественно необходимые затраты на воспроиз­водство товаров и услуг.

Но действующим международным стандартам формирование цен должно стре­миться отразить рыночную стоимость.

Под рыночной стоимостью понимается наиболее вероятная цена, когда сделка осуществляется на конкретном рынке, в условиях свободной конкуренции, когда обе стороны (продавец и покупатель) действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, и на величине цены не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоя­тельства. Рыночная стоимость стремится отразить те общественно необходимые за­траты и другие рыночные условия, которые свойственны и характерны для основной массы сделок аналогичных товаров и услуг и превратиться, таким образом, в справедливую стоимость.

Понятие «справедливой цены» интересовало участников рынка на протя­жении многих веков. В старые времена купцов приговаривали к смерти, если они превышали общественно принятый уровень справедливой цены. В недав­нюю эпоху социализма те, кто получал прибыль от продажи по цене, выше официальной (при официальной цене государство не могло удовлетворить спрос), считались преступниками. Даже в современной рыночной экономике «спеку­лянтом» часто критикуют в прессе, они осуждаются властью и бойкотируются обществе ни остью. Следовательно, понимание этого феномена важно и в наши времена.

Спрос по цене более эластичен, когда цена выходит за рамки «справедливой» или «разумной». Что что значит «справедливая» цена? Менеджерам стоит мять на заметку, что концепция справедливости цены мало связана с прибыльностью. Неф­тяные компании часто обвиняются в завышении цены, хотя их прибыль находится ниже среднего уровня прибыли американской промышленности. И наоборот, по­пулярные развлечения (например, «DisneyWorld», государственные лотереи) и некоторые виды продуктов питания (шоколад «Godiva» и мороженое «Haagen- Dazs») являются дорогими и очень прибыльными, хотя при этом их цены не под­вергаются нападкам критики.

Концепция справедливости цены основана на трех принципах. Наиболее яв­ный из них — это соотношение текущей цены к цене, которая была установлена на этот товар раньше. Обычно покупатели считают, что сильное увеличение цены является несправедливым, даже если оно вызвано необходимостью уравновесить спрос и предложение. Любое повышение цены на бензин всегда считается «неспра­ведливым». Следовательно, потребители переключают свое внимание с привыч­ных марок на другие марки и с дорогих на более дешевые. Компании, занимающие­ся переработкой нефти, вынуждены уменьшать свои запасы при увеличении цен на нефть. Они могли бы сохранять производство на прежнем уровне, если бы по­требители восприняли повышение цен как норму.

На восприятие справедливости цены также влияют цены, по которым можно купить подобный товар. Наиболее четко это выявляется на примере фармацевти­ческой промышленности. Пациенты и даже врачи считают, что цена лекарства выше $ 1 за дозу возмутительна, даже если уменьшение страданий больного или уменьшение затрат на другие медицинские услуги, вызванные потреблением это­го препарата, оправдывают его цену. Но так как большинство таблеток (аспирин, витамины) стоят всего лишь несколько центов за дозу, то люди думают, что и все другие таблетки должны стоить столько же.

Покупатели также ожидают, что цена товара будет ниже в некоторых местах или ситуациях. В ходе известного сейчас эксперимента людей просили предста­вить, что они лежат на пляже и очень хотят выпить кружку своего любимого пива. Их друг идет в близлежащий магазин и мог бы принести это пиво, если его цена не будет слишком высока. Каждого испытуемого просили назвать макси­мальную цену, которую они готовы заплатить за пиво, причем половине из них сказали, что друг идет в курортный отель, а другой половине — что он идет в деревенский магазинчик. И хотя никто из них не должен был сам никуда идти, цена, которую они назвали, была разной. Те, кто думал, что пиво купят в отеле, назвали цену в $2,65, что намного превысило цену, которую назвали те, кто «по­купал» в деревне — $1,50.

И наконец, восприятие справедливости цены связано с тем, какова цель по­купки: поддержка привычного уровня жизни (чтобы избежать потерь) или при­обретение чего-то большего (достижение цели). Товары, нужные для поддержа­ния прежнего уровня жизни, называются необходимыми товарами, даже если человечество на протяжении большей части своей истории обходилось без них. Если на товары этой группы устанавливается высокая цена, то она воспринима­ется как несправедливая. Люди не принимают высоких цен на медицинское об­служивание, так как думают, что они не должны платить за то, чтобы быть здо­ровыми К тому же раньше они были здоровы без всяких таблеток и посещении врача — так почему же сейчас они должны платить за то, что всегда доставалось им абсолютно бесплатно? Но в то же время эти самые люди могут покупать новый автомобиль, драгоценности или путевку на курорт, даже не задумываясь о том, дорого ли это или насколько поднялись цены. Затраты на дополнительные блага характеризуются тем, что высокая цена лишь сокращает размер получае­мого удовлетворения (качество автомобиля, размер бриллианта, продолжитель­ность отпуска), в то время как высокая цена необходимых товаров снижает ка­чество жизни.

К счастью, восприятием справедливости можно управлять. Компании, вы­нужденные часто менять цены, чтобы уравновесить спрос и предложение или чтобы разделить покупателей на категории в зависимости от их ценовой чув­ствительности, стараются установить наибольшую возможную «нормальную» цену. Это дает им возможность предоставлять скидки практически всем, что выглядит более справедливым, нежели начисление надбавок к низкой началь­ной цене.

Попытки определить справедливую стоимость в РФ сформулированы в По­становлении Правительства РФ «О порядке определения таможенной стоимо­сти товаров, перемещаемых через таможенную границу РФ» от 13.08.06 № 500.

По принятым правилам, таможенная стоимость вывозимых товаров является стоимостью сделки с ними, т. е. цена, фактически уплаченная или подлежащая уплате при их продаже на вывоз из РФ.

При определении таможенной стоимости вывозимых товаров в нее могут быть включены следующие расходы, если они не были включены ранее:

а) на выплату вознаграждения агенту (посреднику) за оказание услуг;

б) па тару, на упаковку, стоимость товаров и услуг, которые были предо­ставлены покупателям бесплатно или по сниженной цене, сырье, матери­ал ы и комплектующие изделия, являющиеся частью вывозимых товаров, инструменты, штампы, формы и др., использовавшиеся при производстве товаров, проектную документацию, художественное оформление, конст­рукторские работы, дизайн, необходимые для производства оцениваемых товаров; платежи за использование объектов интеллектуальной собствен­ности и другие платежи, которые косвенно причитаются продавцу при их последующей продаже.

Оценка бизнеса

Под бизнесом в мировой практике принято понимать инициативную самостоятель­ную экономическую деятельность, осуществляемую за счет собственных или заем­ных средств на свой риск и под свою индивидуальную ответственность в целях по­лучения прибыли и обеспечения расширенного воспроизводства (развития своей фирмы (предприятия)). На основе создания бизнес-структур осуществляется про­дажа товаров, выполнение определенных видов работ, оказание услуг. Под бизне­сом понимается также предпринимательская (коммерческая) деятельность. При­нято различать:

• бизнес рисковый (венчурный) — вкладывание средств в создание новых тех­нологий и получение прибыли за счет использования результатов научных исследований (купля-продажа патентов и др.);

• транзитный бизнес, когда банки получают кредиты у нерезидентов в ино­странной валюте и предоставляют кредиты нерезидентам;

• бизнес малый, когда создается большое количество мелких предприятий (фирм) для осуществления предпринимательской деятельности. Мелкий бизнес по числу занятых существенно различается (от 1 до 100 человек). В РФ принято считать мелкими предприятиями фирмы, в которых заня­то до 50 человек;

• бизнес средний, крупный международный, когда создаются фирмы, занима­ющиеся предпринимательской деятельностью в различных странах. Меж­дународный бизнес имеет свою специфику и на основе глобализации миро­вой экономики приобретает все более широкий характер.

При проведении бизнес-операций требуется осуществление оценочной деятель­ности. Под оценочной деятельностью понимается профессиональная деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление рыночной сто­имости объектов бизнеса.

Оценочная деятельность в РФ осуществляется на основе Федерального зако­на «Об оценочной деятельности», принятого 29 июня 1998 г. № 135-ФЭ, и Феде­рального закона «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», приня­того 7 июня 2006 г. № 153-ФЭ.

По этим законам субъектами оценочной деятельности признаются физические лица, являющиеся членами одной из саморегулируемых организаций оценщиков и застраховавшие свою ответственность в соответствии с требованиями федерально­го закона.

Объектами оценки могут быть материальные вещи, земля, недвижимость, со­вокупность имущества лица, предприятия, в том числе машины, оборудование, транспортные средства, нематериальные активы (интеллектуальная собственность), права собственности на имущество или отдельные части этого имущества, виды ценных бумаг (акции, облигации), долговые обязательства, купля-продажа фирм (предприятий) при их реструктуризации, объединении, расширении сферы дея­тельности. Могут оцениваться любые объекты гражданских прав, которые в соот­ветствии с законами РФ включены в Гражданский кодекс.

Проведение оценки является обязательным при определении стоимости объекта оценки, принадлежащего РФ, субъектам РФ и муниципальным образованиям при их приватизации, передаче в доверительное управление, при продаже объектов оцен­ки, при определении объекта оценки в качестве вклада в уставный капитал, при на­ционализации имущества, при ипотечном кредитовании физических и юридических лиц и в случаях возникновения споров о величине стоимости предмета ипотеки, при составлении брачных контрактов и разделе имущества при разводе супругов, при выкупе имущества, изымаемого для государственных и муниципальных нужд, в це­лях контроля за правильностью уплаты налогов в случае возникновения споров о размерах налогооблагаемой базы. Оценка проводится и в других случаях.

()цепка осуществляется на основе применения стандартов оценочной деятельно­сти, федеральных, а также стандартов и правил оценочной деятельности, разработанных саморегулируемыми организациями оценщиков. Федеральные стандарты раз­рабатываются Национальным советом по оценочной деятельности и утверждаются уполномоченным федеральным органом по нормативно-правовому регулированию оценочной деятельности. Стандарты должны соответствовать Конституции РФ, международным договорам РФ и нормам Федерального закона «Об оценочной дея­тельности».

Большинство профессионалов сходятся во мнении о существовании трех под­ходов определения стоимости предприятия (бизнеса): затратного, сравнительно­го и доходного.

Определенные виды предприятий, как правило, оцениваются на основе их ком­мерческого потенциала (например, бензозаправочная станция или гостиница). Объем продаж бензина, число постояльцев в гостинице являются источниками до­хода, который после сравнения со стоимостью операционных расходов позволяет оп­ределить доходность данного предприятия. Такой подход к оценке называется до­ходным. Доходный метод основан на капитализации или дисконтировании прибыли, которая будет получена в случае сдачи недвижимости в аренду. Результат по данно­му методу включает в себя и стоимость здания, и стоимость земельного участка.

Если предприятие (бизнес) не продается и не покупается, если не существует развитого рынка данного бизнеса, когда соображения извлечения дохода не являются основой для инвестиций (больницы, правительственные здания), оценка может про­изводиться на основе определения стоимости строительства с учетом амортизации и добавления стоимости замещения с учетом износа, т. е. затратным методом.

В том случае, когда существует рынок бизнеса, подобный оцениваемому, мож­но использовать для определения рыночной стоимости метод сравнительный или рыночный, базирующийся на выборе сопоставимых объектов, уже проданных на данном рынке.

В практике операций с оценкой предприятий встречаются самые различные ситуации. При этом каждому классу ситуаций соответствуют свои, адекватные только ему подходы и методы. Для правильного выбора методов необходимо предварительно классифицировать ситуации оценки с использованием группи­ровки объектов, типа сделки, момента, на который производится оценка, и т. д. При этом, если на рынке обращаются десятки или сотни однородных объектов, це­лесообразно применение сравнительного метода. Для оценки сложных и уникаль­ных объектов предпочтительнее затратный метод.

На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, потенциаль­ные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также по другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости.

Каждый из трех названных подходов предполагает использование при оценке присущих ему методов,

Так, доходный подход предусматривает использование метода капитализа­ции и метода дисконтированных денежных потоком,

Затратный подход использует метод чистых активов и метод ликвидацион­ной стоимости.

При сравнительном подходе используются метод рынка капитала, метод сде­лок и метод отраслевых коэффициентов.

Методы дисконтированных денежных потоков, рынка капитала и отраслевых коэффициентов ориентированы на оценку предприятия как действующего и кото­рое будет и дальше действовать. Метод чистых активов и метод сделок, напротив, применимы и для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска. Метод капитализации разумен для при­менения к тем предприятиям, которые успели накопить эти активы в результате капитализации своих в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен оценке «зрелых» по своему возрасту предприятий. Метод дисконтиро­ванных денежных потоков более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, но которые тем не менее имеют перспективный продукт и обладают явны­ми конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенци­альными конкурентами. Методы рынка капитала, сделок и отраслевых коэффици­ентов пригодны при условии строгого выбора компании-аналога, которая должна относиться к тому же типу, что и оцениваемое предприятие.

Возможность и даже во многих случаях необходимость (для получения более достоверного результата) применить к оценке конкретного предприятия в кон­кретной инвестиционной ситуации разные методы оценки бизнеса приводит к достаточно элементарной идее «взвешивания» оценок, рассчитываемых по раз­ным методам, и суммирования таких «взвешенных» оценок. При этом весовые коэффициенты значимости оценок по разным, в принципе допустимым в дан­ной ситуации методам оценки понимаются как коэффициенты доверия к соот­ветствующему методу. Эти коэффициенты сугубо экспертны.

Окончательная оценка стоимости предприятия (бизнеса) может быть опреде­лена по формуле:

где V_i — оценка стоимости предприятия (бизнеса) i-м методом (все применимые методы оценки произвольно нумеруются); i = 1,..., n — множество применимых в данном случае методов оценки; Z_i — весовой коэффициент метода номер i.

Очевидно, что при этом разумное выставление коэффициентов Z является од­ним из главных свидетельств достаточной квалифицированности и непредвзято­сти оценщика бизнеса.

Необходимость оценки российских компаний в настоящее время связана с пе­рераспределением собственности, приватизированной в начале 90-х гг. Проблема состоит в том, что прямое применение классических методов оценки стоимости бизнеса к российским предприятиям затруднено в силу объективных причин:

• неразвитость российского рынка ценных бумаг (в настоящее время факти­чески он отсутствует), вследствие чего нет информации но рыночной котировке ценных бумаг оцениваемого предприятия;

• информационная закрытость российского рынка — в ряде случаев невозмож­но получить публичную финансовую отчетность даже открытых акционерных обществ, что затрудняет сбор информации по компаниям-аналогам;

• измеряемая сотнями и тысячами наименований номенклатура продукции, вы­пускаемой российскими промышленными предприятиями, и нахождение ана­логов оцениваемого предприятия не только в нашей стране, но и за рубежом;

• большинство оцениваемых предприятий показывает прибыль, близкую к нулю, что является следствием уклонения от уплаты налога на прибыль, либо они вообще убыточны, что является следствием общего состояния экономики в стра­не или следствием неэффективного менеджмента. Таким образом, использова­ние метода дисконтированного денежного потока также проблематично;

• различно значение факторов, участвующих в формировании стоимости пред­приятия. За рубежом такой ресурс, как земля, теряет свое доминирующее зна­чение при рассмотрении бизнеса. Для России земля, или фактор местополо­жения, играет существенную роль (это большие размеры самих предприятий, удаленность поставщиков сырья, наличие соответствующей инфраструктуры в регионе);

• наличие слоя акционеров, которые получили акции бесплатно или почти бес­платно в процессе приватизации.

Отличительной чертой экономики РФ в настоящее время является ее нестабиль­ность. Риски, с которыми сталкиваются предприниматели в России, намного превы­шают средние величины, характерные для стран с развитыми рыночными отноше­ниями. Положение усугубляется высокими темпами инфляции, которые приводят к тому, что та незначительная информация, которую можно получить (или которая имеется) для оценки стоимости предприятия, отражает бизнес в «кривых зеркалах». Инфляционные процессы сказываются на положении предприятия: занижают сто­имость имущества предприятия; накопление денег для капитальных вложений ста­новится невозможным; доминируют краткосрочные интересы предприятия.

Мри оценке российских предприятий особое значение приобретает дата прове­дения оценки. Привязка оценки ко времени особенно важна, когда, с одной сторо­ны, рынок перенасыщен собственностью, находящейся в предбанкротном состоя­нии, и испытывает недостаток инвестиционных ресурсов — с другой стороны. Для российской экономики характерно превышение предложения всех активов, в том числе недвижимости, над платежеспособным спросом. Этот дисбаланс в сторону предложения непосредственно влияет на ожидаемую стоимость предлагаемого в продажу имущества. Цена имущества в условиях сбалансированного рынка не совпадает с ценой в условиях рыночной депрессии. Но владельцев имущества и инвесторов интересует именно реальная цена, которая будет предлагаться на конк­ретном рынке, в конкретный момент и в конкретных условиях. Покупатели стре­мятся уменьшить вероятность потери своих денег и требуют предоставления опре­деленных гарантий. Поэтому при определении цены предприятия необходим учет всех факторов риска, в том числе риска инфляции и банкротства.

Дата добавления: 2014-11-20