Облигации 3 страница

Объем эмиссии облигаций может составлять не более 80% стоимости обеспечения. Акционерное общество вправе выпус­кать облигации на сумму, не превышающую размер уставного фонда. Обеспечение не может быть отозвано лицом, его предос-тпнившим, до погашения всех облигаций. Срок, на который пре­доставляется обеспечение, должен не менее чем на шесть меся­цев превышать дату окончания срока обращения облигаций.

Первичная продажа облигаций осуществляется только про­фессиональным участником рынка ценных бумаг, имеющим лицензию на посредническую деятельность.

Оплата облигаций может проводиться денежными средствами пни имуществом. В случае оплаты облигаций имуществом про­спект эмиссии облигаций должен предусматривать перечень имущества, которым могут оплачиваться облигации. Эмитент имеет право выкупить свои облигации для перепродажи или досрочного погашения.

Погашение облигаций проводится в срок не более 10 дней с момента окончания их обращения.

50 Рынок ценных бумаг

Облигации могут быть конвертированы в облигации другого выпуска с более поздним сроком погашения или в акции того же эмитента. Конвертация возможна только в том случае, если она предусмотрена решением о выпуске облигаций. Условия и порядок конвертации должны быть указаны в проспекте эмис­сии облигаций. Конвертация облигаций в облигации или в ак­ции должна закончиться не позднее семи дней до окончания срока их обращения.

При выпуске облигаций закрытым акционерным обществом конвертировать облигации в акции могут только его акционеры.

Выплата доходов и погашение облигаций юридических лиц осуществляются на условиях и в порядке зарегистрированного в органе, осуществляющем государственное регулирование рынка ценных бумаг, проспекта эмиссии.

Предусмотренные проспектом эмиссии доходы по облигациям юридических лиц выплачиваются держателям облигаций за счет средств аналогично причитающимся к уплате процентов по по­лученным кредитам и займам. В случае если финансовые сред-^: ства, которыми располагает акционерное общество, не позволяют выплачивать одновременно дивиденды по акциям и доходы по облигациям, преимущественное право на получение имеют вла­дельцы облигаций.

Доходы по облигациям рассчитываются по отношению к номинальной стоимости облигаций, независимо от их курсовой стоимости, и выплачиваются непосредственно эмитентом обли­гаций или его представителем за вычетом налогов в соответ­ствии с действующим законодательством.

По решению эмитента доходы по облигациям, а также их номинальная стоимость могут выплачиваться денежными сред­ствами, товарами и другим имуществом.

Первый выпуск корпоративных облигаций в Республике Бе­ларусь был осуществлен в конце 1997 г. белорусско-британским совместным предприятием "Белпаркет", которое остро нужда­лось в оборотных средствах в первый год своего существования. При этом необходимо заметить, что 5000 облигаций на сумму, эквивалентную 178,2 тыс. дол. США, на дату начала открытой

Глава 2. Виды ценных бумаг 51

продажи 10.10.1997 г. были размещены в основном среди ра­ботников предприятия, поэтому нередко в печати этот выпуск называют закрытым. Кроме того, на вторичном рынке эти обли­гации не обращались, а отсутствие развитой депозитарной сис­темы и нормативной базы, регулирующей отношения в сфере депозитарной деятельности, обусловили ведение самостоятель­ного учета выпущенных облигаций компьютерным способом.

Среди особенностей выпуска — относительно длительный срок обращения (более одного года), а также льготы, предложенные держателям облигаций: возможность приобретать продукцию предприятия на сумму не более 50 млн. рублей (1782 дол. США) скидкой 5%.

В 2002 г. и 2003 г. строительная компания "Трест Промстрой" разместила первые в истории белорусского фондового рынка жилищные облигации. Срок обращения ценных бумаг обоих пыпусков не превышал одного года, а объем выпусков составил Г>20 и 887,7 тыс. дол. США (в валютном эквиваленте по офи­циальному курсу Национального банка на день размещения). В соответствии с Положением о выпуске, обращении и погаше­нии жилищных облигаций, утвержденным постановлением Ка­бинета Министров Республики Беларусь от 06.06.1996 г. № 372, доход по жилищным облигациям не выплачивался, а погаше­ние осуществлялось, как правило, через передачу инвестору по­строенного жилого объекта, определенного в проспекте эмиссии, или по номинальной стоимости, проиндексированной с учетом инфляции за период обращения.

Таким образом, до начала 2004 г. в Республике Беларусь было произведено только три выпуска корпоративных облигаций. И соответствии со структурой затрат на выпуск ценных бумаг облигационный займ становится крайне дорогим для сумм, не превышающих 75-100 тыс. дол. США. Именно такие займы боль­ше всего востребованы частным малым и средним бизнесом. Многие же крупные предприятия, находящиеся, как правило, в республиканской собственности, не отвечают требованиям пла­тежеспособности и финансовой устойчивости, предъявляемым потенциальными инвесторами. Чтобы компенсировать риски ценных бумаг таких эмитентов, необходимо на 5-7% превысить

52 • Рынок ценных бумаг

доходность государственных облигаций, что значительно увели­чивает стоимость заимствования, делая облигационный займ малопривлекательным [3].

Главным фактором, сдерживающим развитие рынка корпо­ративных ценных бумаг, является высокий уровень налогообло­жения. Так, Декрет Президента Республики Беларусь от 23.12.1999 г. № 43 "О налогообложении доходов, полученных в отдельных сферах деятельности" устанавливает, что доходы от операций с ценными бумагами облагаются налогом на доходы, полученные страховыми организациями по ставке 30%, иными юридическими лицами — по ставке 40%. В этой связи для ин­вестора более привлекательными являются государственные цен­ные бумаги, на суммы доходов от операций с которыми может быть уменьшена налогооблагаемая база.

В феврале 2004 г. ОАО "Джем-банк" были выпущены облига­ции со сроком обращения 366 дней на сумму, эквивалентную 556 586 дол. США. Доходность по ним определялась как ставка рефинансирования Национального банка Республики Беларусь на 01.02.2004 г. минус 2 процентных пункта.

Только фиксация дохода, выплачиваемого по облигациям, на весьма высоком уровне — 26% годовых на протяжении всего срока обращения облигаций, а также прогнозы Национального банка по снижению ставки рефинансирования до 14-18% к концу года позволили сделать корпоративные облигации ОАО "Джем-банк" более привлекательными, чем банковские депозиты, депо­зитные сертификаты и банковские векселя. Тем не менее уже при размещении они заметно уступали в доходности государ­ственным ценным бумагам [3].

Освобождение Указом Президента Республики Беларусь "Об освобождении доходов, полученных физическими лицами в виде процентов по облигациям открытого акционерного общества "Сберегательный банк "Беларусбанк", от обложения подоходным налогом" от 29.12.2004 г. позволило этому банку в последние годы осуществить несколько выпусков облигаций для физичес­ких лиц на предъявителя и привлечь на срок более одного года определенный объем денежных ресурсов. Однако необходимо

Глава 2. Виды ценных бумаг_____________________________ 53

отметить, что выпуск таких облигаций нельзя признать значитель­ным шагом в развитии рынка корпоративных ценных бумаг.

ОАО "Белгазпромбанк" 06.10.2005 г. разместил через ОАО "Бе­лорусская валютно-фондовая биржа" облигации своего первого выпуска для юридических лиц. Номинальная стоимость этих ценных бумаг составляет 100 тыс. белорусских рублей, вид обли­гаций — именные неконвертируемые дисконтные бездокумен­тарные в виде записей на счетах, срок обращения — 180 дней с даты начала размещения, способ размещения — открытая про­дажа на аукционе в системе ОАО "Белорусская валютно-фондо­вая биржа". Способ определения цены размещения — простой стандартный аукцион без объявления стартовой цены. Способ обращения — биржевая торговля в системе ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа".

Общая сумма эмиссии облигаций составила 10 млрд белорус­ских рублей. На аукционе спрос превысил предложение и соста­вил 11 млрд белорусских рублей. Доходность по цене отсечения составила 13,33% годовых. Исходя из данной ставки отсечения, Панк привлек денежных средств на сумму 8,419 млрд белорус­ских рублей и ставка доходности по средневзвешенной цене со­ставила 13,19% годовых. В январе 2006 г. облигации ОАО "Бел­газпромбанк" включены в Ломбардный список ценных бумаг, принимаемых в залог по кредитам, выдаваемым банкам Нацио­нальным банком в порядке их рефинансирования.

Особенности рынка государственных ценных бумаг Респуб­лики Беларусь и муниципальных облигаций рассматриваются отдельно.

Дата добавления: 2014-12-25