Факторный анализ рентабельности собственного капитала

Для оценки возможностей увеличения рентабельности собственного капитала используется модель, которая может быть построена путем математических преобразований исходной расчетной формулы:

ЧП ЗК

Р_СК = ───── = (1 - Ст) * (R_A + (R_A – r) * ───),

СК СК

где Ст – эффективная ставка налога на прибыль, которая может быть рассчитана как отношение суммы налога на прибыль, определяемой по данным налогового учета, к величине прибыли до налогообложения, определяемой по данным бухгалтерского учета; таким образом, значение Ст в общем случае не равно номинальной ставке налога на прибыль, а, как правило, больше;

R_A – рентабельность активов по прибыли до вычета процентов и налогов;

r – цена заемных средств, в общем случае определяется как отношение суммы финансовых расходов, то есть, дополнительных расходов, связанных с привлечением средств, к величине привлекаемых средств; если привлекаемые средства – кредит, то - ставка процента по кредиту;

ЗК – заемные средства, заемный капитал;

СК – собственные средства, собственный капитал.

Данная модель отражает, во-первых, то обстоятельство, что на величину рентабельности собственного капитала, в сравнении с рентабельностью активов, влияют условия налогообложения. Выражение в первых скобках - (1-Ст) - называется налоговым корректором. Его величина показывает, какая часть прибыли остается в распоряжении организации после налогообложения.

Но самое главное, данная модель отражает возможность увеличения рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Это явление объясняют действием так называемого эффекта финансового рычага. Величина эффекта измеряется выражением:

ЗК

ЭФР = (1-Ст) * (R_A – r) * ───.

СК

Тогда модель рентабельности собственного капитала может быть представлена в виде:

Р_СК = (1 - Ст) * R_A + ЭФР.

Очевидно, что эффект может быть положительным, если R_A>r. В противном случае эффект оказывается отрицательным, то есть привлечение заемных средств уменьшает рентабельность собственного капитала. Соотношение (R_A – r) называют дифференциалом финансового рычага.

Размер эффекта определяется величиной привлекаемых средств в сравнении с собственным капиталом. Отношение ЗК/СК называют коэффициентом финансовой активности или плечом финансового рычага (ПФР).

Для оценки эффекта финансового рычага используют и другие показатели.

Индекс финансового рычага показывает, во сколько раз рентабельность собственного капитала с учетом заимствований превышает базовую рентабельность собственного капитала, которая могла бы быть без использования заемных средств.

Р_СК (R_A – r)

ИФР = ──────── = 1 + ──────* ПФР.

R_А * (1-Ст) R_A

Привлечение заемного капитала целесообразно, если ИФР>1, что соответствует условию ЭФР>0.

Уровень финансового рычага показывает, во сколько раз относительное изменение чистой прибыли больше относительного изменения прибыли до вычета процентов и налогов (EBIT). Иначе: на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении EBIT на 1 процент. Может быть рассчитан по формуле:

EBIT

УФР = ────────,

EBIT – Рф

где Рф – финансовые расходы (проценты к уплате).

Данный показатель используется для оценки финансового риска и называется в этом случае уровнем финансового риска. Полезно знать другой порядок его расчета, который может быть получен, если в приведенной формуле разделить числитель и знаменатель на сумму активов:

R_А

УФР = ────────,

R_А – r*Кз

где Кз – коэффициент финансовой зависимости, Кз = ЗК/А.

Таким образом, уровень финансового риска возрастает с уменьшением рентабельности активов, ростом доли заемных средств и ростом цены заемных средств.

Дата добавления: 2014-12-26