Изъятие капиталовложений

Как правило, всегда находится множество причин, объясняющих, почему компания хочет избавится от одного или нескольких на­правлений деятельности. Например, изъятие капиталовложений может быть: 1) исправлением ошибки, сделанной в свое время из-за плохо продуманного поглощения другой структуры; 2) результатом изменений в конкурентной среде; 3) исключением вынужденно поглощенной единицы биз­неса; 4) результатом финансовых затруднений (или попыткой снизить уровень долговых обязательств корпорации).

Для изъятия капиталовложений компании могут воспользо­ваться различными методами. Поскольку в этом случае цель ком­пании – выйти из какого-то бизнеса вовремя и с выгодой, она формулируется проще: воспользоваться методом, обеспечиваю­щим наивысшие возмещения.

Во многих случаях самым выгодным методом изъятия капита­ловложений считается продажа бизнеса компании, действующей в той же самой отрасли. Там, где существуют операционные разно­видности синергии с другими видами бизнеса покупателя, прода­вец может получить (через высокую цену) экономическую цен­ность значительной доли синергии, созданной покупателем. Если условия продажи не оговорены иначе, продавец обычно получа­ет все деньги сразу по завершении сделки и может использовать эти средства немедленно для достижения других корпоративных целей или распределения их между акционерами.

^ Выкуп контрольного пакета при помощи кредита, когда бизнес-единица продается группе менеджеров в партнерстве с инвестиционной фирмой, где сделка обещает высокий выигрыш. В этом случае продажа может быть очень привлекательна для продавцов. Но при этом нередко компания-продавец сохраняет часть долга или капитала в проданной структуре. Этот вариант не подходит для быстро растущих видов бизнеса, поскольку здесь требуются слишком большие инвестиции. Зато он же хорошо рабо­тает на зрелых рынках, где могут генерироваться стабильные по­токи денежных средств, необходимые для обслуживания высоко­го уровня задолженности.

Вариант " отпочкования ", т.е. передачи части активов вновь образуемой дочерней структуре используется, если бизнес-единица способна функционировать как самосто­ятельная структура. Отпочкование обычно не приносит поступ­лений корпорации, изымающей капиталовложения. Вместо это­го акционерам родительской корпорации, как правило, переда­ются акции этой дочерней структуры. Но при анализе варианта отпочкования надо иметь в виду, что рассматриваемая бизнес-еди­ница гарантированно должна быть структурой, способной дей­ствовать самостоятельно. Если же некоторые активы (например, завод, склад или продавцы) часто используются совместно с дру­гой единицей бизнеса родительской компании, критичным усло­вием становится заключение соглашений на продолжение совме­стного пользования такими активами или на передачу достаточной их доли отпочковавшейся структуре. Более того, родительс­кая структура может сделать дочерней структуре финансовые вли­вания, чтобы балансовое положение отпочковавшейся структуры позволило ей встать на ноги и действовать самостоятельно.

^ Четвертый метод изъятия капитала – " сбор урожая ". Как и в других случаях, сначала родительс­кая структура должна принять решение о выходе из конкретного вида бизнеса. Отличие состоит в том, что покидает она его не сразу, а какое-то время про­должает им заниматься, поскольку чистая приведенная стоимость продолжения операций в этом бизнесе в течение какого-то вре­мени существенно превышает выгоды, доступные от его продажи или ликвидации. Почти все инвестиции в этом случае резко со­кращаются, особенно расходы на исследования и разработки, в конце концов, они прекращаются полностью. Все затраты тщатель­но отслеживаются. Поскольку объемы продаж сокращаются, про­изводственные мощности также снижаются, и все активы в ходе этого процесса ликвидируются. Этот вариант наиболее вероятен, когда родительская компания, в отличие от внешних структур, хорошо зная специфику и возмож­ности бизнеса, не может сразу расстаться с ним, считая его не пол­ностью бесперспективным.

^ Ликвидация активов – это наименее выгодный вариант из всех возможных. В этом случае активы стоят гораздо меньше, чем в действующем бизнесе. Ликвидация рассматривается серьезно как вариант действий только в ряде случаев, когда: а) не предвидится ни одного покупателя; б) у анализируемого вида бизнеса нет возможности отделиться и действовать самостоятельно; в) у бизнеса нет необходимых top-характеристик, и вариант "сбо­ра урожая" не оправдывает себя.

Например, когда компания "Control Data" вышла из бизнеса, связанного с выпуском супермощ­ных компьютеров, ей пришлось самоликвидироваться, поскольку, несмотря на инвестиции, вложенные в бизнес, она не могла выпускать конкурентоспособную продукцию и продолжать дей­ствовать на рынке в прежнем режиме.

Дата добавления: 2015-04-29