Цели и задачи финансового прогнозирования и финансового планирования в неплатежеспособной организации. Прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности предприятия 12 страница

Метод ликвидационной стоимости применяется на стадии кон­курсного производства (реже — на стадии внешнего управления) в рамках процедуры банкротства предприятия для определения приблизительного размера конкурсной массы, которая сформиру­ется в результате реализации имущества.

В соответствии с видами ликвидационной стоимости можно выделить следующие основные случаи, когда арбитражному уп­равляющему необходимо использовать данный метод:

• принятие собранием кредиторов решения о введении на предприятии конкурсного производства;

• разработка внешним управляющим плана внешнего управ­ления несостоятельным предприятием и научное обоснование концепции развития деятельности предприятия в период внеш­него управления посредством сравнения результатов оценки сто­имости бизнеса, полученных с использованием методов ликвида­ционной стоимости, стоимости чистых активов, дисконтирования денежных потоков;

• ничтожность доходов предприятия от всех видов деятельно­сти по сравнению со стоимостью его чистых активов;

• принятие решения о ликвидации предприятия собственни­ками предприятия.

Во всех этих случаях результат оценки стоимости кризисного предприятия, полученный с помощью метода ликвидационной стоимости, будет показывать, какая часть денежных средств ос­танется (если останется) в распоряжении собственника предпри­ятия после погашения всех обязательств.

Рассмотрим, какую помощь оказывает оценка стоимости арбит­ражному управляющему на различных стадиях процедуры арбит­ражного управления.

Результаты оценки на этапе конкурсного производства помо­гают определить реальный срок конкурсного производства исхо­дя из совокупности сроков продажи всех принадлежащих предпри- ятию-должнику активов, а также приблизительные размеры кон­курсной массы, которая сформируется в результате реализации имущества.

Итак, проанализировав место и роль оценки стоимости пред­приятия в системе антикризисного управления, можно сделать следующие выводы:

1. Оценка стоимости предприятия, оказавшегося в сложном финансовом положении, очень важна для антикризисного управ­ляющего в качестве критерия принятия решений и последователь­ности действий (например, в рамках внешнего управления по результатам оценки возможности реализации альтернативных про­ектов арбитражный управляющий может принять одно из следу­ющих решений: перепрофилирование производства, закрытие не­рентабельных участков, продажа бизнеса и т.д.).

2. Оценка стоимости является критерием эффективности при­меняемых антикризисным управляющим мер (на основе опреде- ленин изменения стоимости предприятия в зависимости от при­менения альтернативных наборов антикризисных решений).

3. Оценка стоимости предприятия служит исходной информа­цией для принятия определенных решений в ходе антикризисно­го управления.

4. Оценка стоимости играет немаловажную роль в арбитраж­ном управлении на различных стадиях процедуры банкротства:

• на стадии наблюдения временный управляющий с помощью оценки стоимости определяет рыночную стоимость предприятия, на котором ему предстоит работать;

• на стадии внешнего управления внешний управляющий для определения дальнейшего протекания процесса банкротства с помощью метода дисконтированных денежных потоков может просчитать в плане внешнего управления варианты развития пред­приятия в зависимости от суммы и условий инвестирования либо с помощью метода чистых активов показать реальную стоимость предприятия;

• на стадии конкурсного производства конкурсный управля­ющий с помощью метода ликвидационной стоимости составляет календарный график реализации активов предприятия и рассчи­тывает ликвидационную стоимость бизнеса.

Антикризисные управляющие должны разбираться в основных методах и подходах к оценке стоимости предприятия, знать зако­нодательную базу в области оценочной деятельности для осуще­ствления эффективного руководства предприятием в условиях кризисной экономики.

35.3.4. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ПРЕДПРИЯТИЯ- ДОЛЖНИКА

Предприятия-аналоги, находящиеся на стадии внешнего управ­ления, как правило, исключены из листинга бирж, котировки не публикуются, отчетность задерживается, часто составляется иска­женная отчетность. Возникает вопрос: учитывать ли при расчете мультипликаторов мораторную задолженность? Использование в качестве аналогов нормально действующих предприятий из дан­ной отрасли требует дополнительных корректировок и ведет к искажению реальной стоимости.

Оценка стоимости предприятия-должника с использованием доходного подхода осуществляется не по ретроспективным дан­ным и финансовому анализу, а на основе плана внешнего управ­ления и финансовых планов специальных служб предприятия.

Зачастую таких планов нет или они составлены с ошибками, по­этому оценщику приходится самому составлять план, учитываю­щий привлечение финансовых ресурсов, взаимоотношения с кредиторами, производственную программу, и план вывода пред­приятия из кризиса.

При расчете ставки дисконтирования необходимо учесть рис­ки, не свойственные другим предприятиям отрасли, связанные с повышенным риском банкротства, учесть поведение кредиторов.

Часто встречаются признаки искусственного банкротства, когда у предприятия имеются дорогостоящие активы, которые креди­торы пытаются приобрести за стоимость долгов предприятия. В этом случае, как правило, рыночная стоимость предприятия ориентирована не на результаты текущей производственной и фи­нансовой деятельности, а на стоимость наиболее значимых акти­вов.

При определении стоимости предприятия-должника в рамках затратного подхода важно внимательно изучать нормативную базу

и, возможно, консультироваться с юристом. Зачастую сроки окон­чания внешнего управления и начала процедуры ликвидации со­ставляют один—два месяца, что намного меньше нормального сро­ка экспозиции по производственным дорогостоящим активам. Необходимо учитывать это обстоятельство при определении сто­имости активов.

Оценка предприятия-должника часто проводится в соответ­ствии со ст. 110 Федерального закона «О несостоятельности (бан­кротстве)». Результаты расчетов в рамках всех используемых под­ходов и методов должны быть сопоставимы (учет мораторной за­долженности).

Отдельная проблема — оценка прав требований предприятия- должника.

Применение итоговых премий и скидок должно учитывать не только нынешнюю структуру собственности, но и структуру кре­диторской задолженности и взаимоотношения с кредиторами.

Глава 36

ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ (БИЗНЕСА)

36.1. ОЦЕНКА БИЗНЕСА НА ОСНОВЕ ДОХОДНОГО ПОДХОДА

36.1.1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДОХОДНОГО ПОДХОДА К ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) методами доходного подхода основана на предположении о том, что потенциальный ин­вестор не заплатит за него сумму большую, чем текущая стоимость будущих доходов фирмы. Соответственно, и собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых бу­дущих доходов. Данный подход наиболее приемлем с точки зрения инвестиционных мотивов, так как инвестора интересует компания не как набор активов (здания, сооружения, машины, оборудование, товарные запасы), а как источник дохода. Доход, генерируемый пред­приятием, может быть представлен в виде прибыли, денежного по­тока, выручки, дивидендных выплат.

Доходный подход можно использовать для оценки предприя­тий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельно­сти, находящихся на стадии роста или стабильного экономичес­кого развития, и в меньшей степени — для оценки предприятий, терпящих систематические убытки.

В рамках доходного подхода применяют два основных метода:

• метод капитализации дохода;

• метод ДДП.

Метод капитализации дохода применяется для оценки бизне­са, приносящего стабильный доход. Процесс определения рыноч­ной стоимости компании методом капитализации дохода прово­дят в несколько этапов:

1) выбор вида дохода, который будет использоваться в качестве базы для оценки, а также определение длительности прогнозного периода;

2) анализ и прогнозирование доходов и расходов предприятия,

3) определение ставки капитализации;

4) капитализация доходов;

5) внесение заключительных поправок.

Метод ДЦП наиболее часто применяется в российской прак­тике, поскольку рассчитан на предприятия с нестабильным пото­ком доходов. Оценка рыночной стоимости основана на расчете суммарной текущей стоимости будущих денежных потоков, вклю­чая остаточную стоимость. В этом случае денежный поток про­гнозируется на период, в течение которого темпы развития ком­пании предположительно будут неравномерными.

Основные этапы расчета стоимости предприятия методом дис­контированных денежных потоков:

1) определение длительности прогнозного периода;

2) выбор модели денежного потока;

3) расчет денежного потока для каждого прогнозного года;

4) определение ставки дисконтирования;

5) расчет остаточной стоимости;

6) расчет суммарной дисконтированной стоимости денежных потоков предприятия в прогнозном и постпрогнозном периодах;

7) внесение заключительных поправок.

36.1.2. ОЦЕНКА БИЗНЕСА МЕТОДОМ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

Рассмотрим содержание перечисленных этапов оценки.

1- й этап. Определение длительности прогнозного периода.

Если оцениваемый бизнес может существовать неопределенно. долго, прогнозирование на достаточно длительный срок даже при стабильной экономике затруднительно. Поэтому весь срок функ­ционирования компании делят на два периода: прогнозный, ког­да оценщик с достаточной точностью определяет динамику раз­вития компании, и постпрогнозный (остаточный), когда рассчи­тывается некий средний умеренный темп роста.

Важно правильно определить продолжительность прогнозно­го периода, при этом учитываются возможность составления реа­листичного прогноза денежных потоков и динамика доходов в первые годы.

2- й этап. Выбор модели денежного потока.

При оценке бизнеса применяется либо модель денежного по­тока для собственного капитала, либо модель денежного потока для инвестированного капитала.

Денежный поток (ДП) для собственного капитала рассчитыва­ется следующим образом:

ДП = Чистая прибыль + Амортизация +(—) Уменьшение (при­рост) собственного оборотного капитала — Капитальные вложе­ния + (—) Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности.

Расчет, основу которого составляет денежный поток для инве­стированного капитала, позволяет определить суммарную рыноч­ную стоимость собственного капитала и долгосрочной задолжен­ности.

Денежный поток для инвестированного капитала определяется по формуле

ДП = Прибыль после налогообложения + Амортизационные отчисления +(—) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала — Капитальные вложения.

Следует учесть, что при расчете денежного потока на весь капи­тал необходимо к величине чистой прибыли добавить проценты на обслуживание долга, скорректированные на ставку налога на при­быль, так как инвестированный капитал работает не только на со­здание прибыли, но и на выплату процентов по кредитам.

Денежный поток можно прогнозировать как на номинальной основе (в текущих ценах), так и с учетом фактора инфляции.

3- й этап. Расчет денежного потока для каждого прогнозного года.

На этом этапе анализируется информация о планах руководства по развитию компании в ближайшие годы и о динамике стоимост­ных и натуральных показателей работы предприятия за два—четы­ре года, предшествующих дате оценки. Эта информация сопостав­ляется с отраслевыми тенденциями для определения реалистично­сти планов и стадии жизненного цикла компании.

Существуют два основных подхода к прогнозированию денеж­ного потока: поэлементный и целостный. Поэлементный подход допускает прогнозирование каждой составляющей денежного по­тока. Целостный подход предполагает расчет величины денежно­го потока в ретроспективный период и его дальнейшую экстра­поляцию, которая может проводиться на два-три года вперед.

Поэлементный подход более сложен, но дает более точные ре­зультаты. Обычно для определения величины элементов денеж­ного потока могут применяться следующие методы:

• фиксация на определенном уровне;

• экстраполяция с корректировкой простого тренда;

• поэлементное планирование;

• привязка к определенному финансовому показателю (вели­чине задолженности, выручке и т.п.).

Прогнозирование денежных потоков может осуществляться по- разному — это зависит прежде всего от объема информации, ко­торой обладает оценщик. Обычно при поэлементном планирова­нии все элементы денежного потока находятся в тесной взаимо- увязке; так, величина прибыли во многом определяется величиной амортизационных отчислений и процентными выплатами по кре­дитам; в свою очередь, амортизационные отчисления зависят от объема капитальных вложений; величина издержек по долгосроч­ным кредитам зависит от размера долгосрочной задолженности.

Таким образом, составленные прогнозы выручки, себестоимо­сти, амортизации позволяют рассчитать величину балансовой при­были, которая будет уменьшена на ставку налога на прибыль, и в результате оценщик получит величину чистой прибыли.

Рассмотрим порядок оценки изменения собственного оборотно­го капитала. Собственный оборотный капитал — это денежные сум­мы, вкладываемые в оборотные средства предприятия, они опреде­ляются как разница между текущими активами и пассивами. Вели­чина текущих активов во многом определяется размером выручки компании и находится в прямой зависимости от нее. В свою очередь, размер текущих пассивов в определенной степени зависит от теку­щих активов, так как они используются для приобретения товарных запасов и погашения дебиторской задолженности. Следовательно, и текущие активы, и текущие пассивы зависят от величины выручки, поэтому прогнозную величину собственного оборотного капитала можно определять в процентах к выручке.

4- й этап. Расчет ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования — это ставка, используемая для пересчета будущих доходов в текущую стоимость (стоимость на дату оценки). Основное ее предназначение — учесть возможные риски, с которы­ми может столкнуться инвестор при вложении капитала в оценива­емый бизнес. Под инвестиционным риском понимают вероятность того, что фактический доход предприятия в будущем не совпадет с прогнозным. Методология расчета ставки дисконтирования основана на выявлении и адекватной оценке рисков, присущих конкретному бизнесу. При этом все риски традиционно делятся на системати­ческие, или присущие всем элементам экономики (инфляция, поли­тическая и экономическая нестабильность и др.), и несистематичес­кие, или присущие только конкретному виду бизнеса (например, производство алюминия в большей степени зависит от тарифов на электроэнергию, чем выращивание картофеля).

Выбор ставки дисконтирования определяется видом спрогно­зированного денежного потока.

При использовании денежного потока для собственного капи­тала ставка дисконтирования должна быть определена для соб­

ственного капитала либо по модели оценки капитальных активов, либо методом кумулятивного построения. Если составляется про­гноз денежного потока для инвестированного капитала, то ставка определяется методом средневзвешенной стоимости капитала.

Модель оценки капитальных активов (САРМ) была разработа­на на целом ряде допущений, основным из которых является пред­положение о наличии эффективного рынка капитала и совершен­ной конкуренции инвесторов. Основная посылка модели: инвес­тор приемлет риск только в том случае, если в будущем получит дополнительную выгоду на вложенный капитал по сравнению с безрисковым вложением.

Уравнение модели оценки капитальных активов выглядит сле­дующим образом:

R = R_f + р (R_m - R_f) + S₁ + S₂ + С,

где R — требуемая инвестором ставка дохода; R_f — безрисковая ставка дохода; Р — коэффициент «бета»; R_m — общая доходность рынка в целом; S₁ — премия за риск инвестирования в малую ком­панию; S₂ — премия за риск, характерный для конкретной ком­пании; С — премия за страновой риск.

Безрисковая ставка доходности рассчитывается по инвестици­ям с гарантированной ставкой дохода и высокой степенью ликвид­ности. К таким вложениям обычно относят инвестиции в государ­ственные ценные бумаги (долговые обязательства). В развитых странах к ним обычно относят долговые облигации правительства со сроком погашения 5—10 лет. В российской практике в качестве безрисковой ставки используются, например, ставка по валютным депозитам Сбербанка, доходность еврооблигаций либо безриско­вая ставка других стран с прибавлением премии за страновой риск.

Систематический риск возникает в результате воздействия мак­роэкономических и политических факторов на деятельность ком­пании и фондовый рынок. Эти факторы оказывают влияние на все субъекты хозяйствования, поэтому их влияние нельзя целиком устранить путем диверсификации. Коэффициент «бета» (Р) позво­ляет учесть фактор систематического риска. Данный коэффици­ент представляет меру чувствительности акций рассматриваемой компании к систематическому риску, отражая изменчивость цен акций данной компании относительно движения фондового рынка в целом.

Как правило, р рассчитывают на основе ретроспективной ин­формации фондового рынка за последние 5—10 лет. Однако исто­рия российского фондового рынка (представленного, например, РТС) насчитывает всего 5 лет, поэтому при расчете р необходимо рассматривать динамику фондового рынка за весь период его су­ществования.

Следует отметить, что существует расчет β на основе фундамен­тальных показателей. При этом рассматривается и определяется со­вокупность рисков: факторы финансового риска (ликвидность, ста­бильность дохода, долгосрочная и текущая задолженность, доля на рынке, диверсификация клиентуры и продукции, территориальная диверсификация), отраслевые факторы риска (государственное ре­гулирование, цикличный характер производства, барьеры вступле­ния в отрасль), общеэкономические факторы риска (уровень инф­ляции, процентные ставки, обменные курсы, изменения государ­ственной политики). Применение данного метода в значительной степени субъективно, зависит от аналитика, использующего этот метод, и требует от него глубоких знаний и опыта.

В случаях когда фондовый рынок не развит, а предприятие- аналог найти сложно, расчет ставки дисконтирования для денеж­ного потока для собственного капитала возможен на основе модели кумулятивного построения. Модель подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения за­планированных доходов. За основу расчета берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется суммарная премия за риски, присущие оцениваемому бизнесу.

Западная теория определила перечень основных факторов, ко­торые должны быть проанализированы оценщиком: качество ру­ководства, размер компании, финансовая структура, диверсифи­кация производственная и территориальная, диверсификация кли­ентуры, доходы (рентабельность и прогнозируемость) и прочие особенные риски. По каждому фактору риска устанавливается премия в размере от 0 до 5%.

Использование данной модели предполагает наличие у оцен­щика больших знаний и опыта, а применение необоснованных значений факторов риска может привести к ошибочным выводам.

Если основу расчета стоимости компании составляют денеж­ные потоки для инвестированного капитала, то ставка дисконти­рования рассчитывается по модели средневзвешенной стоимости капитала. Под средневзвешенной стоимостью капитала понима­ется ставка доходности, обеспечивающая расходы, связанные с привлечением собственного и заемного капиталов. Средневзве­шенная доходность зависит как от расходов на единицу привле­ченных собственных и заемных средств, так и от долей этих средств в капитале компании. В самом общем виде формула рас­чета средневзвешенной стоимости капитала (Л) может быть пред­ставлена таким образом:

R = d_ei_e + d_ki_k(1-T_ax),

где d — доля собственных средств в инвестированном капитале; i_e — ставка дохода на собственный капитал; d_k - доля заемных средств в инвестированном капитале; i_k — стоимость привлечения заемного капитала (проценты по долгосрочным кредитам); T_ax- ставка налога на прибыль.

В качестве ставки дохода на собственный капитал выступает ставка дисконтирования, рассчитанная в моделях САРМ и куму­лятивного построения. Стоимость заемных средств представляет собой среднюю ставку процента по всем долгосрочным кредитам компании.

5- й этап. Расчет остаточной стоимости.

Данная стоимость (V_ост) может быть определена следующими основными методами в зависимости от перспектив развития пред­приятия:

1) методом расчета по ликвидационной стоимости — если в постпрогнозный период рассматривается возможность ликвида­ции компании с последующей продажей имеющихся активов;

2) методами оценки предприятия как действующего:

• определяется по модели Гордона — отношением величи­ны денежного потока в постпрогнозный период к ставке капита­лизации, которая, в свою очередь, определяется как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста;

• определяется по методу чистых активов, который ори­ентирован на изменение стоимости имущества. Размер чистых активов на конец прогнозного периода определяется путем кор­ректировки величины чистых активов на начало первого года про­гнозного периода на величину денежного потока, полученного компанией за весь прогнозный период. Применение этого мето­да целесообразно для предприятий фондоемких отраслей;

• прогнозируется стоимость предполагаемой продажи.

Наиболее применимой является модель Гордона, которая ос­нована на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

Формула расчета следующая:

V=CF/(R-g)

где V— стоимость в постпрогнозный период; CF — денежный по­ток доходов за первый год постпрогнозного периода; R — ставка дисконтирования; g— долгосрочные темпы роста денежного по­тока.

6- и этап. Расчет суммарной дисконтированной стоимости дохода.

Рыночную стоимость бизнеса методом дисконтирования де­нежных потоков можно представить следующей формулой:

PV = ∑ I_n / (1 + R) + V/(1 + г)^j,

где PV — рыночная стоимость компании; 1_п — денежный поток в п-й год прогнозного периода; R — ставка дисконтирования; V— остаточная стоимость компании на конец прогнозного периода; j — последний год прогнозного периода.

Необходимо отметить особенность процесса: дисконтирование остаточной стоимости производится на конец года; если поток сконцентрирован на иную дату, в показатель степени п в знаме­нателе дроби необходимо внести корректировку, например, для середины года показатель будет иметь вид п — 0,5.

7- й этап. Внесение заключительных поправок.

1. Если использовалась модель дисконтированных денежных потоков для инвестированного капитала, то найденная рыночная стоимость включает в себя также стоимость долгосрочных обяза­тельств компании. Поэтому для того чтобы получить стоимость собственного капитала, необходимо из найденной стоимости вы­честь величину долгосрочной задолженности.

2. Необходимо добавить стоимость избыточных и нефункцио­нирующих активов, которые непосредственно не принимают уча­стия в генерировании дохода, учтенного в предыдущих расчетах.

3. В случае наличия у компании избыточного собственного оборотного капитала его величину необходимо добавить к стоимо­сти собственного капитала компании, а дефицит, соответственно, необходимо вычесть.

36.1.3. ОЦЕНКА БИЗНЕСА МЕТОДОМ КАПИТАЛИЗАЦИИ ДОХОДА

Метод капитализации дохода применяется, когда ежегодный доход может быть спрогнозирован и является приблизительно одинаковым либо стабильно изменяющимся. В этом случае ры­ночная стоимость бизнеса определяется конвертацией годового дохода предприятия в стоимость при помощи коэффициента ка­питализации.

Доходом в рамках метода капитализации могут быть прибыль, дивиденды, денежный поток, выручка. При этом может рассмат­риваться как спрогнозированный на один год размер дохода, так и среднии размер, рассчитанным на основе ретроспективных ц прогнозных данных за несколько лет.

В процессе прогнозирования важную роль играет нормализация доходов, т.е. устранение единовременных отклонений. Так, в доходах за прошлые периоды могут встречаться значительные отклонения от средней величины из-за проведенных разовых сделок, например по реализации избыточного имущества, влияние которых необходимо устранить.

Формула для расчета стоимости методом капитализации доходу.

V = D / K

где V— рыночная стоимость бизнеса; D — годовой доход предприятия; К — коэффициент капитализации.

Коэффициент капитализации для оценки бизнеса определяет» ся методом корректировки ставки дисконтирования на величину предполагаемых устойчивых темпов роста доходности предприя­тия по формуле

K=R-g,

где К— коэффициент капитализации для бизнеса; R — ставка дис­контирования; g — долгосрочные темпы роста денежного потока.

При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконтирования.

36.2. ОЦЕНКА БИЗНЕСА НА ОСНОВЕ ЗАТРАТНОГО (ИМУЩЕСТВЕННОГО) ПОДХОДА

36.2.1. ОБЛАСТЬ ПРИМЕНЕНИЯ ЗАТРАТНОГО ПОДХОДА ПРИ ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА

Затратный подход базируется на анализе активов и обязательств предприятия и включает следующие методы:

• метод накопления чистых активов;

• метод скорректированной балансовой стоимости;

• метод ликвидационной стоимости.

Оптимальная сфера применения метода накопления чистых активов при оценке бизнеса:

• оценка контрольного пакета акций;

• оценка предприятий с высоким уровнем фондоемкости;

• оценка предприятий со значительными нематериальны^ активами и возможностью их выделения и оценки;

• оценка холдинговых или инвестиционных компании;

• оценка предприятий при отсутствии ретроспективных дан­ных о его деятельности.

Метод скорректированной балансовой стоимости является ус­ловно рыночным. Он проводится на основе Порядка оценки сто­имости чистых активов акционерных обществ № Юн, 03-6/пз от

29 января 2003 г., утвержденного Минфином России и ФКЦБ РФ.

Оценка ликвидационной стоимости предприятия применяется в следующих случаях:

• компания находится в состоянии банкротства или существу­ют серьезные сомнения относительно ее способности оставаться действующим предприятием;

• стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.

36.2.2. ОЦЕНКА БИЗНЕСА МЕТОДОМ НАКОПЛЕНИЯ ЧИСТЫХ АКТИВОВ

Метод накопления чистых активов позволяет определить ры­ночную стоимость бизнеса как разницу между суммарной рыноч­ной стоимостью активов предприятия на дату оценки и величи­ной его обязательств.

Метод состоит из нескольких этапов:

1- й этап. Анализ активов предприятия, числящихся на его ба­лансе на последнюю отчетную дату.

2- й этап. Оценка рыночной стоимости материальных активов:

• недвижимости;

• капитальных вложений;

• транспортных средств, машин и оборудования;

• товарных запасов.

3- й этап. Оценка рыночной стоимости нематериальных акти­вов.

4- й этап. Оценка рыночной стоимости финансовых активов.

5- й этап. Расчет суммарной стоимости рыночных активов.

6- й этап. Анализ и корректировка долговых обязательств.

7- й этап. Оценка рыночной стоимости собственного капитала предприятия как разности между суммарной стоимостью скоррек­тированных активов и уточненными долговыми обязательствами.

Рассмотрим некоторые из этих этапов.

Оценка рыночной стоимости материальных активов

Для оценки недвижимости (земли и зданий, сооружений) мож­но использовать три подхода: доходный, сравнительный (рыноч­ный) и затратный.

Доходный подход при оценке объектов недвижимости включа­ет два метода:

• метод капитализации доходов;

• метод ДДП.

Сравнительный подход при оценке объектов недвижимости включает два метода:

• метод соотнесения цены и дохода;

• метод сравнительного анализа продаж.

Затратный подход при оценке объектов недвижимости осно­ван на использовании методов оценки:

• рыночной стоимости земельного участка;

• полной восстановительной стоимости зданий и сооружений;

• общего накопленного износа.

Оценка рыночной стоимости транспортных средств, машин и оборудования, т.е. стоимость рабочих и силовых машин, измери­тельных и регулирующих приборов, оборудования, устройств, вычислительной техники, транспортных средств и т.д., предпола­гает использование методов доходного, сравнительного и затрат­ного подходов с учетом их специфики.

В зависимости от целей и мотивов оценки объектом оценки могут быть:

• одна машина или одна единица оборудования;

• множество условно независимых друг от друга единиц ма­шин и оборудования;

• производственно-технологические системы — комплекс ма­шин и оборудования с учетом имеющихся производственно-тех­нологических связей.

Методы оценки недвижимости, а также транспортных средств, машин и оборудования подробно изложены в соответствующих разделах учебника.

Дата добавления: 2015-04-29