Payback method (метод о

Период времени, необход^ вестиций.

В случае с фирмой Primrose для возврата начальной инвестиции потребова­лось более двух лет. (Поскольку потоки наличных средств отличаются неравно­мерностью, ежегодные поступления наличных средств суммируются до тех пор, пока они не достигнут объема исходной инвестиции, в результате получим дан­ное число лет.) Метод окупаемости довольно распространен, поскольку проще и более универсален, чем метод исходного скрининга. Особенно удобно использо­вать этот метод при обращении к проектам, которым присуща высокая степень риска, когда довольно сложно определить полезный период при реализации про­екта. Если проект окупается за два года, не столь важно, сколько времени система будет функционировать по прошествии двух лет.

Недостаток методики скрывается в ее достоинствах: метод не учитывает ин­фляционные процессы, объем поступлений наличных средств после периода оку-

Payback method (метод оценки окупаемости)

Период времени, необходимый для возврата первоначальных проектных ин­вестиций.,

паемости, значение диспозиции (передачи прав) (обычно для компьютерных си­стем равно нулю), а также рентабельность инвестиций.

Расчетный коэффициент окупаемости инвестиций (ROI)

В случае капитальных инвестиций фирмы заинтересованы в удовлетворитель­ном уровне их возврата. Определение удовлетворительного уровня возврата за­висит от стоимости занимаемых средств, но в применяемую в этом случае форму­лу могут входить и другие факторы. Среди этих факторов немаловажную роль играет предыстория возвращения вложенных в фирму средств. При долговремен­ных инвестициях желательно, чтобы уровень возврата средств равнялся или пре­вышал стоимость капитала на рынке. В противном случае трудно ожидать, чтобы фирма получила средства взаймы.

Расчетный коэффициент окупаемости инвестиций позволяет вычислить уро­вень возврата инвестиций путем корректировки объемов поступлении наличных

Accounting rate of return on investment (ROI) (расчетный коэффициент окупаемости инвестиций)

Подсчет коэффициента окупаемости инвестиций на основе уровня возврата инвестиций путем корректировки объемов поступлений наличных средств с учетом средств, направленных на амортизацию. Оценка бухгалтерского до­хода, полученного в результате инвестиции.

средств с учетом средств, направленных на амортизацию. Предлагается оценка бухгалтерского дохода, полученного в результате инвестиции.

Для определения коэффициента ROI сначала вычисляется средняя чистая прибыль. Соответствующая формула имеет следующий вид:

, общая прибыль - общие затраты - амортизация

чистая прибыль =-----------------------------------------------------—-----•

время эксплуатации

Полученное значение чистой прибыли делится на общую сумму первоначаль­ной инвестиции для получения значения коэффициента ROI. В данном случае применяется следующая формула:

чистая прибыль общая сумма начальной инвестиции

В случае с фирмой Primrose средний коэффициент возврата инвестиционных средств составляет 9,58%, что является хорошим показателем для возврата средств при инвестировании, если стоимость капиталовложений (исходный уровень) со­ставляет от 7 до 8%, а возврат инвестированных капиталовложений в условиях корпоративных обязательств составляет приблизительно 8%.

Недостатком ROI является тот факт, что не учитываются временные колеба­ния в цене денег. Сбережения в будущем могут обесцениться в сравнении с нынеш­ними, если не учитывать колебания курса доллара. Можно модифицировать опре­деление ROI (что обычно и делается) таким образом, что будущие затраты и прибыль будут рассчитываться с учетом текущего курса доллара. (Для большинства элект­ронных таблиц преобразование выполняется с помощью функции, характеризу­ющей объем средств в условиях настоящего времени.)

Чистая приведенная стоимость

При оценке капиталовложений в проект необходимо оценить затраты на инве­стиции с учетом поступлений чистых (без вычетов) наличных средств, которые имели место много лет назад (поток исходящих наличных средств за год обычно приравнивается к 0). Но эти два потока наличных средств невозможно сравни­вать непосредственно, поскольку изменяется цена денег во времени. Те денеж­ные средства, которые могут быть получены через 3, 4, 5 лет, могут иметь другую стоимость по сравнению со средствами, полученными сегодня. При подсчете денежных средств, полученных в будущем, следует учитывать соответствующий учетный процент — обычно применяется широко распространенная ставка про-

цента, в некотором смысле стоимость капитала. Чистая стоимость представлена с учетом текущего курса доллара по отношению к другим валютам либо учитыва­ет потоки будущих платежей. Это значение можно рассчитать с помощью следу­ющей формулы:

платеж х (1 - 1 проценты на капитал)'" чистая стоимость =-------------*----------------------------------—.

проценты на капитал

Итак, для оценки инвестиции (с учетом настоящего курса доллара) с точки зрения будущих накоплений или доходов необходимо рассматривать текущие доходы, а затем подсчитать чистую приведенную стоимость. Последний показа­тель представляет собой объем проинвестированных денежных средств с учетом стоимости, доходов и цены денег во времени. Формула для его подсчета выглядит следующим образом:

чистая приведенная стоимость = чистая стоимость - первоначальная стоимость инвестиции.

В случае с фирмой Primrose чистая стоимость потока доходов размером $3 734 629 (с учетом современного курса доллара) составляет $1 733 100, что позволяет по­лучить значение чистой приведенной стоимости, равное $2 001 529. Другими сло­вами, чистая приведенная стоимость за шестилетний период составляет $2 001 529. Если в настоящее время инвестиции составят $1,7 млн, фирма получит более чем $2 млн. Этот показатель отражает довольно хороший уровень возврата инвестиции. Соотношение «затраты—прибыль»

Простым методом подсчета возврата капитальных затрат служит вычисление со­отношения «затраты—прибыль», что представляет отношение прибылей к затра­там. Формула следующая:

, общая прибыль соотношение «затраты—прибыль» =------------------.

общие затраты

В случае с фирмой Primrose соотношение «затраты—прибыль» равно 1,74, и это означает что прибыль в 1,74 раза превышает затраты. Соотношение «затраты-прибыль» может использоваться для ранжирования проектов. Некоторые фирмы устанавливают минимальное значение этого соотношения, ожидаемое при реали-

Present value (чистая стоимость)

Величина (в долларах по текущему курсу) платежа или потока платежей, полу­чаемых в будущем.

Net present value (чистая приведенная стоимость)

Объем инвестиционных средств имеет цену, при формировании которой сле­дует учитывать затраты, доходы и цену денег во времени. Cost-benefit ratio (соотношение «затраты—прибыль»)

Метод подсчета доходов от капитальных вложений состоит в делении общих доходов на общие затраты.

рации проектов, связанных с крупными капиталовложениями. Конечно, отноше­ние «затраты—прибыль» может вычисляться с учетом курса доллара в настоящее время, а также учитывать цену денег во времени.

Индекс рентабельности

Одно из ограничений, связанных с использованием чистого (без вычетов) теку­щего объема инвестиционных средств, возникает по причине отсутствия оценки рентабельности проекта. Невозможно установить приоритеты среди различных инвестиций. Одно из простых решений заключается в вычислении индекса рен­табельности. Этот показатель вычисляется путем деления общей суммы денеж­ных поступлений в результате текущих инвестиций на первоначальные затраты, связанные с инвестициями. Этот результат может использоваться для сравнения рентабельности альтернативных инвестиций:

- текущая величина денежных поступлений

индекс рентабельности =----------------------------------------------------.

величина инвестиций

Для фирмы Primrose индекс рентабельности равен 2,15. Если ранжировать проекты с учетом данного индекса, можно сосредоточиваться только на наиболее рентабельных проектах. Внутренний коэффициент окупаемости

Внутренний коэффициент окупаемости является вариацией метода вычисления чистого (без вычетов) текущего значения стоимости. В данном случае учитывает­ся временная стоимость денег. Внутренний коэффициент окупаемости определя­ется как норма рентабельности или доходности, которые ожидаются в результате реализации данной инвестиции. Фактически IRR представляет собой учетную ставку (процент), которая уравнивает настоящее значение будущих денежных потоков данного проекта с начальной стоимостью проекта (определяется как от­рицательный денежный поток за 0 год — в данном случае равен $1 193 100). Дру­гими словами, значение R (учетная ставка) таково, что текущее значение — на­чальная стоимость = 0. Для фирмы Primrose коэффициент IRR равен 55%.

Результаты анализа капиталовложений

Используя методы, учитывающие цену денег во времени, можно заключить, что проект Primrose приводит к положительному потоку наличных средств через опре­деленный период времени, а прибыли с лихвой окупают затраты. В рамках этого анализа может появиться вопрос о том, не являются ли другие инвестиции более

Profitability index (индекс рентабельности)

Применяется для сравнения рентабельности альтернативных инвестиций, вычисляется путем деления цены общих денежных поступлений на настоящее время на первоначальную стоимость инвестиции. Internal rate of return (IRR) (внутренний коэффициент окупаемости)

Коэффициент возврата инвестиций или ожидаемая рентабельность инвести­ции.

привлекательными с точки зрения результативности и действенности? Следует также выяснить, учтена ли вся прибыль. Может статься, что инвестиции будут потрачены на поддержание жизнеспособности фирмы либо на совершенствова­ние уровня обслуживания клиентов. Как поступят конкуренты? Другими слова­ми, следует учитывать множество других стратегических бизнес-факторов, кото­рые трудно поддаются оценке.

Стратегические соображения

При выборе и оценке инвестиций в информационные системы привлекаются и другие методы, довольно часто отражающие нефинансовые и стратегические представления. Если фирма имеет выбор среди нескольких альтернативных ва­риантов инвестиционной деятельности, можно обратиться к анализу портофолио или воспользоваться моделями количественной оценки. Для оценки инвестиций в информационные технологии, которые вызывают определенную насторожен­ность, вполне применимы модели ценообразования. Иногда используется комби­нация нескольких подобных методов.

Анализ портофолио

Вместо рассматрения вопроса о капиталовложениях возможен выбор среди аль­тернативных проектов путем изучения портофолио потенциальных приложе­ний, выполняющихся в фирме. Каждое приложение связано с прибыльностью и риском. Именно в портофолио представлены параметры, характеризующие со­отношение риска и прибыльности для данной фирмы (рис. 11.3). Несмотря на то что не существует идеального соотношения параметров для всех фирм, техно­логии которых характеризуются информационной насыщенностью (например, финансовая деятельность), необходимо уделять первостепенное внимание про­ектам, отличающимся как высокой степенью риска, так и высокими прибылями. Благодаря этому исключается угроза устаревания технологий. Что же касается фирм, работающих в областях, не связанных с информационно-насыщенными технологиями, следует отдавать предпочтение проектам с высокой прибыльно­стью, но невысокими рисками.

Наличие рисков не всегда свидетельствует против данного проекта. Риски должны быть соизмеримы с размерами доходов. В разделе 11.2 описаны факторы, приводящие к усилению рисков системных проектов.

Если стратегический анализ обеспечивает выбор общего направления разви­тия систем, анализ портофолио призван помочь в процессе отбора альтернатив. Ясно, что первостепенное внимание обычно уделяется системам, имеющим высо­кий уровень доходности и низкую степень риска. Подобные проекты гарантиру­ют быстрый возврат вложенных средств, а также невысокую степень риска, свя­занную с их использованием. Следует учитывать, что системы с высоким уровнем доходности и высокой степенью риска необходимо пристально изучать, системы с невысокими прибылями и высокими рисками нужно исключать из рассмотре­ния, а системы с невысокой прибыльностью и небольшим уровнем риска иссле­дуются неоднократно. В последнем случае возможно формирование более при­влекательных систем, доходность которых будет значительно выше.

Дата добавления: 2015-04-29