Методы оценки облигаций

Долговые ценные бумаги, их классификация и оценка

Облигация (лат. obligatio – обязательство) – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигации могут выпускаться в обращение государством или корпорациями; в последнем случае облигации называются долговыми частными ценными бумагами. В РФ выпуск облигаций осуществляется в бездокументарной форме, а их номинальная стоимость стандартизирована и принята равной 1000 руб.

Владение облигацией дает следующие преимущества:

§ облигации приносят гарантированный доход и являются менее рискованными инвестициями по сравнению с акциями;

§ выплата процентов по облигациям носит обязательный характер и должна производиться независимо от результатов хозяйственной деятельности; если эмитент становится банкротом, то в первую очередь погашаются его обязательства перед держателями облигаций, и только затем оставшиеся активы распределяются между собственниками;

§ доходы от вложений в государственные и муниципальные облигации могут не облагаться налогом или подлежать льготному налогообложению и др.

Как правило, облигации приносят их владельцам доход в виде фиксированного процента к нарицательной стоимости. Вместе с тем существуют облигации с плавающей ставкой, меняющейся по некоторому вполне определенному алгоритму.

Периодическая выплата процентов по облигациям осуществляется по купонам – вырезным талонам с напечатанной на нем цифрой купонной ставки, выраженной в процентах к номиналу. Факт выплаты дохода сопровождается изъятием купона из прилагаемой к облигации карты. Периодичность выплаты процента по облигации определяется условиями займа и может быть квартальной, полугодовой или годовой.

При фиксированном купоне денежный поток, генерируемый облигацией, представляет собой аннуитет, к которому в конце срока прибавляется дисконтированная номинальная стоимость облигации.

При прочих равных условиях: чем чаще начисляется доход, тем облигация выгоднее, тем выше ее рыночная цена.

Классификация облигаций производится в зависимости от основных классификационных признаков.

№	Признак	Виды облигаций
	В зависимости от типа эмитента	§ государственные (федеральные и субъектов Федерации); § муниципальные; § корпоративные
	По сроку действия	§ краткосрочные (от года до 3 лет) § среднесрочные (от 3 до 7 лет) § долгосрочные (от 7 до 30 лет) § бессрочные (выплата процентов осуществляется неопределенно долго)
	По способам выплаты дохода	§ облигации с фиксированной купонной ставкой § облигации с плавающей купонной ставкой (размер купона зависит от уровня ссудного процента) § облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой (она может быть увязана с уровнем инфляции) § облигации с нулевым купоном (процент по облигации не выплачивается) § облигации с оплатой по выбору (купонный доход по желанию инвестора может заменяться облигациями нового выпуска) § облигации смешанного типа (в течение определенного периода выплата дохода осуществляется по фиксированной ставке, затем – по плавающей ставке)
	По способу обеспечения облигации	§ облигации с имущественным залогом (например, «золотые» облигации обеспечены золото-валютными активами) § облигации с залогом в форме будущих залоговых поступлений (облигации благотворительных и общественных фондов, муниципальные облигации и др.) § облигации с залогом в форме поступлений от будущей хозяйственной деятельности (в частности, облигации с выкупным фондом, резервируемым в момент выпуска для последующего погашения облигационного займа) § облигации с определенными гарантийными обязательствами § не обеспеченные залогом облигации (могут выпускаться ввиду высокой репутации фирмы, позволяющей получить в долг, не прибегая к обеспечению своих облигаций имущественными и финансовыми активами)
	По характеру обращения облигации	§ обычные § конвертируемые (дают право их владельцам обменять их на определенных условиях на акции того же эмитента)

Облигации имеют следующие стоимостные характеристики:

· Номинальная (нарицательная) стоимость напечатана на облигации и используется чаще всего в качестве базы для начисления процентов. Этот показатель имеет значение только в двух случаях: в момент выпуска облигации при установлении цены размещения, а также в моменты начисления процентов, если последние привязаны к номиналу.

· Рыночная (курсовая) цена облигации определяется конъюнктурой рынка. Значение рыночной цены облигации в процентах к номиналу называется курсом облигации. Как уже отмечалось выше, эта цена может не совпадать с текущей внутренней стоимостью облигации.

· Выкупная цена (синонимы: цена досрочного погашения, отзывная цена) – это цена, по которой производится выкуп облигации эмитентом по истечении срока облигационного займа или до этого момента, если такая возможность предусмотрена условиями займа. Эта цена совпадает с номиналом облигации, как правило, в том случае, если заем не предполагает досрочного его погашения. С позиции оценки поэтому разделяют два вида займов: без права и с правом досрочного погашения. В первом случае облигации погашаются по истечении периода, на который они были выпущены. Во втором случае возможно досрочное погашение, или отзыв облигаций с рынка. Как правило, инициатива такого отзыва принадлежит эмитенту. По сравнению с акциями облигации в меньшей степени защищены от изменения цен и процентных ставок, а потери, обусловленные этим процессом, могут нести в зависимости от конкретной ситуации либо инвесторы, либо эмитенты.

· Конверсионная стоимость — это расчётный показатель, характеризующий стоимость облигации, проспектом эмиссии которой предусмотрена возможность конвертации ее при определенных условиях в обыкновенные акции фирмы-эмитента.