Оценка облигаций с нулевым купоном

Облигация с нулевым купоном – это облигация, по которой не предусматривается регулярных купонных выплат, но в момент погашения облигации ее держателю выплачивается номинал облигации. Для привлечения к покупке подобной облигации она продается с дисконтом, а потому выгода держателя облигации заключается в получении дохода как разности номинала и цены покупки.

Облигации с нулевым купоном представляют интерес для инвесторов, проводящих операции с четко заданным временным горизонтом.

Модель оценки стоимости облигации с нулевым купоном, или, что то же самое, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов, имеет следующий вид:

где: Vt – реальная стоимость облигации с позиции инвестора (теоретическая стоимость); CF – номинал облигации, подлежащий погашению в конце срока ее обращения; n – число периодов, остающихся до срока погашения облигации; r – ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли, выраженная десятичной дробью.

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов по ней, представляет собой ее номинал, приведенной к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме прибыли (доходности).

Пример 1.

Какую цену заплатит инвестор за облигацию с нулевым купоном (бескупонную облигацию), номинал которой = 1000 руб., срок действия 3 года, требуемая норма доходности на рынке = 4,4%?

Решение: 1000 / (1 + 0,044)³ = 878,8 руб.

Пример 2.

Облигации с нулевым купоном нарицательной стоимостью 1000 руб. и сроком погашения через пять лет продаются за 630,12 руб. Проанализировать целесообразность приобретения этих облигаций, если имеется возможность альтернативного инвестирования с нормой прибыли 12%.

Анализ можно выполнять несколькими способами:

в частности, можно рассчитать теоретическую стоимость облигации и сравнить ее с текущей ценой: Vt = 1000 / (1 + 0,12)⁵ = 567 руб. Следовательно, цена завышена.

либо можно исчислить доходность данной облигации:

Расчеты показывают, что приобретение облигаций является невыгодным вложением капитала, поскольку и внутренняя стоимость меньше запрашиваемой цены и доходность данной облигации (8,2%) меньше альтернативной (12%).

Дата добавления: 2015-03-31