Понятие и основные составляющие финансовой стратегии

Второй модуль

Финансовые стратегии компании

Основные составляющие финансовой стратегии:

1.структура собственности;

2. финансовая политика;

3. инвестиционная политика;

4. дивидендная политика;

5. рисковая политика;

6. политика транспарентности;

7. механизмы корпоративного управления используемых для контроля возможных конфликтов интересов информационной ассиметрии.

Рассмотрим составляющие финансовой стратегии более подробно.

1.Структура собственности.

Различают два типа структуры собственности (структуры акционерного капитала):

-распыленная – структура, при которой у всех акционеров небольшой пакет акций;

-концентрированная – структура, при которой основным акционером является крупный держатель акций.

Преимущества распыленной структуры:

1. Нужно лишь обеспечить необходимый уровень дохода

2. Высоколиквидность. Стоимость акций лучше отражает статус кво.

Недостатки:

1. Зачастую значительно сложнее провести долгосрочные стратегические решения («близорукость» рынка (краткосрочные цели)).

2. Сложность реструктуризации и ухода с публичных рынков. Необходимо отметить, что непубличные компании реструктурировать гораздо легче. При этом тяжело уйти с публичного рынка, так как всех акционеров не найти, а «обойти» юридически их нельзя.

Преимущества концентрированной структуры:

1.Достаточно легко (эффективно) проходят стратегические решения: акционеры достаточно компетентны в этих вопросах.

2. Позволяет совершить уход с публичного рынка.

Недостатки:

1. Ограниченные возможности привлечения капитала;

2. Возможное наличие нерыночного интереса у одного или нескольких крупных держателей акций.

3. В большинстве стран (в т.ч. РФ) очень не много желающих миноритариев купить акции с концентрированной структурой формой собственности.

Структура концентрированной формы собственности трудно управляемая еще тем, что как правило, хотя бы 10% акционеров недовольны ничем (они могут навредить)

2. Финансовая политика.

Под финансовой политикой понимают структуру и стоимость капитала. Желательно, чтобы финансовая политика компании была закреплена. Финансовая политика должна покрывать и инструменты финансирования. Структуру капитала поменять быстро невозможно. В условиях идеального рынка в рамках базовых концепций финансового менеджмента финансовая и инвестиционная политика компании не зависят друг от друга. Увеличение уставного капитала снижает гибкость компании (т.к. уставный капитал нельзя трогать). В свою очередь, структура капитала – это не только соотношение СК и ЗК, это и соотношение займов в валюте и в рублях и т.д.

3. Инвестиционная политика.

Инвестиционная политика как элемент финансовой стратегии определяет тот круг инвестиций, вложения в которые соответствуют приемлемому для инвесторов компромиссу между риском и доходностью, что является основополагающей целью инвестиционной политики. Определяется круг активов (финансовые или производственные), сроки инвестиционных проектов.

4. Дивидендная политика.

Присутствие дивидендной политики в числе компонентов финансовой стратегии обусловлено наличием устойчивой приверженности инвесторов к определенному типу извлечения доходов от инвестиций: либо текущая доходность, либо прирост капитала. Дивидендная политика заключается в том, чтобы сформировать определенный контингент инвесторов.

5. Рисковая политика.

Считается, что управление рисками – это снижение рисков, однако в рамках корпоративного управления – э то не так. Если рынок идеален (эффективен) – управление рисками не имеет смысла, т.к. затраты на управление рисками будут равны выигрышу от него. Менеджмент компании ищет те направления риска на рынке, где затраты на хеджирование меньше эффекта от риска. Это является задачей управления рисками.

При этом выделяют 2 проблемы страхования:

а) Moral hazard – синдром безответственности

б) Adverse selection – негативный отбор.

а) Застраховавшись, менеджмент компании начинает принимать риски, которые бы он не принимал без страхования. Менеджмент становится менее осторожным. Страховые компании с этим борется: вводят страховую историю, делают все, чтобы не выплачивать всю сумму страхования.

б) Компания стремиться страховать только те ситуации, которые влекут наибольшие риски. Страховые компании борются с этим, например, с помощью введения обязательного страхования.

В том числе государство контролирует риски, но много где не контролирует.

Рисковая политика:

1. Принятие хозяйствующими субъектами рисков (операционных, финансовых) – источник дохода. Только на неэффективном рынке возможно, чтобы риски принимали одни, а о доход получали другие.

2. Предполагается, что рынки в достаточной степени эффективны, чтобы обеспечивать выполнение следующего условия: извлечение более высокого дохода связано с более высокими рисками.

3. Суть рисковой политики заключается в определении того уровня риска, который является приемлемым для инвестора, и управление активами и обязательствами фирмы таким образом, чтобы обеспечить максимальную доходность при этом уровне риска. Любое отклонение от этого уровня риска снижает стоимость риска. Это является основным компонентом рисковой политики.

6. Политика транспарентности.

Суть транспарентной политики заключается в том, чтобы определить уровень транспарентности (информационной прозрачности), максимизирующего рыночную цену бизнеса.

Стратегические решения направлены на то, чтобы менеджмент выбрал тот уровень транспарентности, который в соотношении с восприятием инвесторов максимизировал ценность компании.

7. Механизмы корпоративного управления используемых для контроля возможных конфликтов интересов информационной ассиметрии.

Конфликт интересов в сложной корпоративной структуре присутствует всегда.

Наиболее существенные примеры конфликтов интересов:

а) менеджмент – собственники

б) собственники – кредиторы

в) собственники – стейкхолдеры 2 и 3 очереди

а) Этот конфликт интересов решить невозможно. Но чем лучше его контролирует собственник, тем меньше ущерба. Должны быть механизмы (которые носят долгосрочный характер) контроля конфликтов (этот конфликт системный).

б) Данный конфликт является также системным.

кредитору важно: своевременно получить деньги; своевременно получить проценты; чтобы качество выданных кредитов не ухудшалось.

Интерес собственника применительно к кредитору: извлечь максимальную выгоду, по возможности возложить наибольшие риски на кредитора.

Наличие системы контроля конфликта интересов между кредитором и собственником (система защитных оговорок, система гражданского законодательства и т.д.) в интересах не только кредитора, но и собственника. Собственнику важно привлекать кредиты по приемлемой цене.

Суть методологического выбора финансовой стратегии – поиск компромисса между риском и доходностью.

Дата добавления: 2015-04-24