Банковского сектора РФ 2 страница

Ипотечные кредиты с индексацией непогашенной суммы долга позво- ляют производить погашение кредита одинаковыми платежами в ре- альных суммах при изменении номинальных величин. Непогашенная сумма долга корректируется на основе выбранного индекса: потреби- тельских цен, доллара США, стоимости потребительской корзины, ми- нимальной заработной платы, других финансовых индексов, отражаю- щих динамику инфляции. При этом корректировка остатка кредитного долга может проводиться ежемесячно, а корректировка ежемесячного платежа — ежегодно1, после чего происходит перерасчет дальнейшего графика платежей (изменяется величина ежемесячного платежа в за- висимости от изменения выбранного индекса).

Ипотечный кредит с двойной индексацией позволяет более равномерно распределить риски между заемщиком и кредитором, он используется для обеспечения доступности кредита и его возвратности. В данном случае ин- дексации подлежит не только непогашенная сумма долга, но и ежемесяч- ные платежи заемщика, которые могут корректироваться в соответствии с изменением выбранного показателя дохода, например средней величи- ны заработной платы. В случае если финансовый индекс, отражающий ди- намику инфляции, будет расти быстрее, чем индекс дохода, срок кредита становится неопределенной величиной, и в некоторых случаях, несмотря на своевременные платежи заемщика, его долг будет увеличиваться.

Ипотечный кредит с переменной процентной ставкой 2 (adjustable- rate mortgage, ARM, или variable rate mortgage, VRM) — кредит с авто- матически изменяющейся кредитной ставкой, отражающей движение выбранных и зафиксированных в договоре ставок финансового рынка или инфляционных индексов. Первоначально ставка устанавливается на более низком уровне, чем фиксированные ставки по аналогичным кредитам. В дальнейшем ставка может меняться в соответствии: с ба-

1 Возможны и иные варианты. Интервал изменений может быть от 1 года до 5 лет.

2 В литературе их также обозначают как кредиты с регулируемой, индексируе- мой, вариативной, пересматриваемой, изменяющейся ставкой, ставкой с гиб- ким графиком платежей или закладную с переменным процентом (ЗПП).

зовыми рыночными ставками (например, со ставкой по краткосрочным кредитам); средней ставкой по жилищным кредитам1; со ставкой при- влечения финансовых средств (например, с процентной ставкой по фе- деральным ценным бумагам и т. п.); с определенными экономически- ми индексами, непосредственно связанными с процентными ставками (инфляция, индекс цен, индекс заработной платы и т. п.).

Корректировка изменяющейся процентной ставки производится в определенный договором срок — 6, 12 или 24 месяца, а также в преде- лах от 1 месяца до 5 лет. Остаток долга по долгосрочному кредиту пе- ресчитывается уже исходя из новой процентной ставки, в соответствии с чем новый график платежей всегда рассчитывается на основе необхо- димой положительной амортизации кредита.

Данный инструмент защищает кредитора от колебаний рыночных процентных ставок (риска процентной ставки), при этом всегда обе- спечивая ему достаточный доход по данному виду операций. Вместе с тем при применении данного инструмента возникает опасность уве- личения кредитного риска, так как будущие кредитные выплаты по ипотеке с переменными процентными ставками достаточно сложно предсказать. В связи с крайне опасным характером инструмента с пе- ременной процентной ставкой существуют различные пути его моди- фикации. В частности, введение процентного ограничителя, который может быть установлен в виде ограничения максимально (и (или) ми- нимально) допустимой величины, которую может достичь переменная ставка, или максимального приращения процентных пунктов к перво- начальной ставке, ограничивающих плавающую ставку в течение ме- сяца, года, всего срока кредитования.

Ипотека с дисконтом (buy down permanent) — ипотека с пониженной ставкой по кредиту, выплачиваемой заемщиком в обмен на повышен- ный дисконт2. Сумма, которую в действительности получает заемщик, меньше суммы, указанной в договоре, на величину дисконта (ежемесяч- ный платеж рассчитывается исходя из суммы кредита, которая превы- шает сумму, получаемую заемщиком, на величину дисконта). Дисконт может выражаться в пунктах (процентах) или в денежной сумме. Су- ществует также двойной дисконт — определенные денежные средства суммируются с процентным дисконтом.

Ипотечные кредиты, предусматривающие финансовый интерес креди- тора, предполагают компенсацию кредитору потерь при льготном креди-

1 В США устанавливается Федеральным советом банков жилищного кредита.

2 Цылина Г. А. Ипотека. Жилье в кредит. М.: Экономика, 2001. С. 161.

товании или предоставлении иных льгот для заемщика в форме отсрочки выплаты процентов или основного долга, увеличение или уменьшение сроков кредитования. Кредитор предоставляет кредит под более низкую процентную ставку в обмен на долю в возрастании стоимости недвижимо- сти либо долю в текущем доходе, которая может быть определена в про- центах от регулярных денежных поступлений. Возможно участие креди- тора в получении доходов от недвижимости в течение как всего периода кредитования, так и иного определенного договором срока.

Ипотечные кредиты с обратным аннуитетом (reverse annuity mort- gage) — предназначены в основном для пенсионеров как дополнитель- ное финансирование жизни владельцев недвижимости (пожизненная рента). Заемщик получает кредит, который гасит последующей переда- чей прав на недвижимое имущество. Кредит может быть выдан едино- временно или по частям (ежемесячно или в несколько приемов). В со- ответствии с договором рента может быть срочной и бессрочной. При повышении стоимости недвижимости, удостоверенной независимой оценкой, возможно внесение дополнительных платежей заемщику, что целесообразно оговорить в контракте.

Финансовая сделка по продаже недвижимости с правом пожизненного проживания (life estate transaction) — в отличие от ипотеки с обратным аннуитетом, право собственности на недвижимость переходит к креди- тору не после окончания срока кредитования (или смерти собственни- ка), а непосредственно в момент заключения договора.

Кредитные линии, обеспеченные жильем (home equity revolving loans), — залог недвижимости для обеспечения кредитной линии, действующей в течение длительного периода времени, которая используется на потре- бительские нужды заемщика. Процент выплачивается только на кредит, который используется. Обычно процентная ставка периодически пересма- тривается. Предоставляемый кредит хотя и не используется на финанси- рование недвижимости, все же обеспечен недвижимой собственностью, поэтому проценты по нему исключаются из налогооблагаемого дохода подобно ипотечным кредитам, только с некоторыми ограничениями.

В Российской Федерации практически все ипотечные кредиты преду- сматривают аннуитетные платежи. Примерно на каждые 20–25 ипотеч- ных кредитов приходится лишь один с дифференцированной схемой погашения1. Выбор между аннуитетными и дифференцированными

1 Спецрейтинг: ипотека с дифференцированными платежами // http://www. sravni.ru/novosti/stati/2012/1/31/specrejting-ipoteka-s-differencirovannymi- platezhami/.

платежами для заемщиков предлагают следующие банки: Газпром- банк, Санкт-Петербург, Сургутнефтегаз, Балтинвестбанк, Петроком- мерц, Россия. Ряд банков предлагают кредиты с переменной процент- ной ставкой (например, по ипотечному продукту АИЖК «Переменная процентная ставка» размер процентной ставки зависит от ставки ре- финансирования Центрального банка РФ) и кредиты в иностранной валюте. Однако практика показала, что в кризисные периоды именно эти виды кредитов повышают кредитный риск банков. Если доля про- сроченных кредитов в общем объеме кредитов, выданных в рублях, по официальным данным, не превышала 3% с 2009 по 2012 г., то по кре- дитам в иностранной валюте она постоянно росла и на 1 января 2012 г. составила 11,8%1.

Основные модели привлечения ресурсов на рынок ипотечного кредитования

В экономически развитых странах сложились высокоорганизованные системы ипотечного кредитования. Система ипотечного кредита в каж- дой стране имеет свои особенности. Изучая и анализируя мировой опыт ипотечного кредитования, большинство авторов отмечают, что моде- ли организации ипотечного кредитования различаются прежде всего в принципах формирования общего портфеля кредитных ресурсов для ипотечного кредитования.

Под моделью ипотечного кредитования следует понимать систему организации ипотечного кредитования в масштабах страны или ре- гиона, которая включает совокупность кредитных и других институ- тов, действующих на рынке ипотечных кредитов, законодательство, регулирующее их деятельность (наличие или отсутствие специально- го закона, регулирующего деятельность кредитного института)2, прин-

1 Рассчитано на основе данных Агентства по ипотечному жилищному кре- дитованию. См.: http://www.rusipoteka.ru/ipoteka_statistika_ipotechnoe_ kreditovanie_v_cifrah/.

2 Например, в Германии действуют законы «Об ипотечных банках» и «О строй- сберкассах», где жестко зафиксированы основные принципы их деятельно- сти. В США ввести единую систему ипотечного кредитования путем приня- тия единого федерального законодательства не представляется возможным, так как это затрагивало бы исключительную компетенцию штатов в области законотворчества. В Российской Федерации также подобных законов нет. Однако в Законе «Об ипотечных ценных бумагах» указано, что коммерче- ские банки имеют право выпускать ипотечные ценные бумаги при соблюде- нии определенных требований.

ципы государственного регулирования и контроля, механизм привле- чения ресурсов.

В рамках европейской одноуровневой модели ипотечного кредитования кредитные организации (универсальные, ипотечные, сберегательные банки, стройсберкассы1, строительные общества2, ссудо-сберегательные ассоциации3 и т. п.) самостоятельно привлекают ресурсы из разнообраз- ных источников: собственные средства, депозиты, специализированные накопительные счета, выпуск обеспеченных ипотекой облигаций (за- кладных листов). Конкретные источники привлечения ресурсов зави- сят от вида кредитной организации. Поскольку данные кредитные ин- ституты не используют посредников в процессе привлечения средств, европейскую модель называют одноуровневой. Серьезный отпечаток на особенности развития модели накладывает консерватизм, формиру- ющий высокий уровень надежности кредитных институтов и романо- германская система права4.

Двухуровневая модель в США основана на особенностях англо-сак- сонской системы права, которая предполагает установление на одно и то же недвижимое имущество нескольких титулов собственности, а также разделение содержания права собственности между несколькими ли- цами. Объектом права собственности в данном случае может быть само право. Американская ипотечная модель заключается в обеспечении не- прерывного рефинансирования ипотечных кредитов посредством соз- дания и функционирования вторичного рынка ипотечных кредитов и рынка ипотечных ценных бумаг. Особенностью американской моде- ли ипотечного кредитования является разделение функций по выдаче, обслуживанию ипотечных кредитов и выпуску ипотечных ценных бу- маг между различными организациями.

Ипотечные кредиты в США предоставляют различные кредитные ор- ганизации: ссудо-сберегательные ассоциации, ипотечные компании, ипо-

1 Наибольшее развитие строительные сберегательные кассы (Bausparkasse) по- лучили в Германии.

2 Строительные общества (Building societies) распространены в Великобрита- нии.

3 Ссудо-сберегательные ассоциации (Saving and Loans associations) в США.

4 Романо-германская правовая семья объединяет правовые системы всех стран континентальной Европы и противопоставляется англосаксонскому праву. Эта правовая семья возникла на основе римского права. Основной источник права — закон (нормативный акт). На первый план выдвинуты нормы и прин- ципы права, которые рассматриваются как правила поведения, отвечающие требованиям морали, прежде всего справедливости.

течные банки, коммерческие банки, взаимосберегающие (кооперативные) банки и т. д. Крупные ипотечные банки могут самостоятельно выпускать ипотечные ценные бумаги1. Большинство же кредитных организаций осу- ществляют их продажу2специально созданным агентствам — операторам вторичного рынка. При этом даже после продажи ипотечного кредита банковские услуги по его обслуживанию в течение всего времени креди- тования (а именно сбор ипотечных взносов у заемщиков и пересылку их конечным инвесторам) банки обычно оставляют за собой.

В США в качестве операторов вторичного рынка выступают: Прави- тельственная Национальная ипотечная ассоциация (Government Natio- nal Mortgage Association — Ginnie Mae), Федеральная национальная ипо- течная ассоциация (Federal National Mortgage Association — Fannie Mae), Федеральная корпорация ипотечного кредитования (Federal Home Loan Mortgage Corporation — Freddie Mac). Данные агентства организуют на основе пулов ипотечных кредитов выпуски ипотечных ценных бумаг и продают их широкому кругу институциональных инвесторов — инве- стиционным и пенсионным фондам, страховым и управляющим компа- ниям, банкам. Их роль заключается в перераспределении ресурсов и до- стижении единообразия ипотечных сделок, повышении ликвидности ипотечных кредитов, перераспределении рисков.

В отличие от европейской модели в модели американской выпуск цен- ных бумаг (секьюритизация3) осуществляется посредством создания спе- циализированных организаций (SPV) независимо от того, кто является организатором выпуска — ипотечный (коммерческий) банк или специа- лизированные агентства. Секьюритизации подвергаются средне- и дол- госрочные долговые обязательства, возникшие в результате предшеству- ющих кредитных операций и находящиеся в портфелях банков и других кредитно-финансовых институтов. Не все типы активов могут быть пе-

1 Первоначально ипотечные ценные бумаги выпускались только специализи- рованными агентствами. Первый выпуск «неагентских» ипотечных облига- ций осуществил Bank of America в 1977 г.

2 Продажа ипотечных кредитов на вторичном рынке производится в несколь- ких формах. Первая форма — это простая продажа индивидуального кредита, которая известна под названием «продажа целиком». Вторая форма — про- дажа доли (долей) кредита — называется «продажей участия».

3 Механизм секьюритизации (от англ. s ecurities — ценные бумаги) был разра- ботан в США и представляет собой форму финансового инжиниринга, т. е. управления активами и пассивами баланса с целью изменения структуры портфеля и перевода его в более защищенную форму с лучшими стоимост- ными и рисковыми характеристиками.

реведены в ценные бумаги. Под секъюритизацию подпадают ссуды, об- ладающие стандартными характеристиками срока погашения, размера, стоимости, гарантии и использования получаемой прибыли1.

Рассмотрим особенности организации деятельности ипотечных кредит- ных институтов: ссудо-сберегательных организаций и ипотечных банков.

Ссудо-сберегательные организации. Первые ссудо-сберегательные организации возникли еще в конце XVIII столетия в шахтерских по- селках. Граждане, не имевшие возможность получить кредит на строи- тельство жилья в каком-либо кредитном учреждении, объединяли для этих целей свои денежные средства. За счет собранных средств они име- ли возможность поочередно приобретать жилье. Таким образом, в вы- игрыше оказывались все, кроме последнего.

Деятельность ссудо-сберегательных организаций основана на ссудо- сберегательном принципе, когда портфель кредитных ресурсов не заим- ствуется на открытом рынке капиталов, а целенаправленно формируется за счет привлечения сбережений будущих заемщиков. В качестве источ- ника предоставления кредитов используются средства, поступающие от вкладчиков по жилищным накопительным контрактам, от заемщиков в виде платежей по ссудам.

В мировой практике известны различные виды кредитных органи- заций, работающих по ссудо-сберегательному принципу: строительные сберегательные кассы (Bausparkasse — Германия, Австрия, Чехия, Сло- вакия и т. д.); строительные общества (Building societies — Великобри- тания); сберегательные учреждения (Caisse d'epargne logement — Фран- ция); ссудо-сберегательные ассоциации (Saving and Loans аssociations) и банки взаимных сбережений (mutual savings banks) в США.

Степень замкнутости2 ссудо-сберегательных организаций зависит от уровня государственной поддержки их деятельности. Это хорошо

1 В России сегодня могут быть секьюритизированы только ипотечные жилищ- ные кредиты. В мировой практике секьютиризации подлежат различные виды кредитов: под персональные и коммерческие автомобили, на покупку промыш- ленного оборудования, бытовой техники и электроники; студенческие кредиты; кредиты мелкому бизнесу; задолженность по кредитным карточкам; «дебитовка» или права требований платежей (каких угодно, начиная с авиационных билетов и кончая месячными телефонными счетами); выигрыши в лотерею; даже дохо- ды от будущих продаж музыкальных записей (Дэвид Боуи и Паваротти) и т. п.

2 Многие авторы выделяют ссудо-сберегательную, или замкнутую, модель ипо- течного кредитования, которая в силу своей автономности не зависит от об- щего состояния финансово-кредитного рынка, а также от колебаний рыноч- ной цены заемных денег.

прослеживается на примере развития стройсберкасс в Германии, где в рамках системы стройсбережений приняты две формы субсидирова- ния: программа премирования по жилищным сбережениям и програм- ма налоговых льгот.

В 80-е гг. прошлого столетия программа государственных премий была значительно сокращена. Размер премии был уменьшен с 18 до 14% в 1982 г. и до 10% в 1989 г. До 1989 г. семьи с детьми получали до- полнительные 2% на ребенка1. Сокращение государственной поддерж- ки привело к расширению деятельности стройсберкасс. У клиентов стройсберкасс появилась возможность получить кредит на коммерче- ских условиях до момента предоставления целевой долгосрочной ссу- ды для нужд жилищного строительства. Эти ссуды могут быть двух ви- дов: промежуточный и предварительный кредиты.

Промежуточный кредит — краткосрочный кредит, предоставляемый клиентам стройсберкассы, которые, накопив минимально установлен- ную контрактом сумму вклада, еще не достигли установленного разме- ра оценочного показателя для получения кредита, однако нуждаются в финансировании покупки или строительства жилья.

Предварительный кредит (кредит предварительного финансирова- ния) — краткосрочный кредит, предоставляемый клиентам стройсбер- кассы, не накопившим минимально установленную контрактом сумму вклада, но нуждающимся в финансировании покупки или строитель- ства жилья.

Предварительные и промежуточные кредиты финансируются строй- сберкассами за счет источников, получаемых извне системы стройсбере- жений на открытом финансовом рынке. Эти кредиты предоставляются на срок не более 3 лет. Их суммарное количество не может превышать 60% от заключаемых новых сделок. Как показала практика, примерно 30% клиентов стройсберкасс получают промежуточные кредиты. Боль- шая маржа по таким кредитам является важным источником прибы- ли для банков.

В 1989 г. стройсберкассам был разрешен выход на рынок капиталов путем эмиссии облигаций со сроком погашения пять лет. Так, в начале 90-х гг. около 14% пассивов стройсберкасс было получено в виде бан- ковских кредитов или выпуска облигаций. В 1990 г. стройсберкассы по-

1 Пастухова Н. С., Рогожина Н. Н. Зарубежный опыт жилищных сберегатель- ных программ. Рекомендации по использованию жилищных сберегательных программ в работе банков. М.: Фонд «Институт экономики города», 2002. С. 15.

лучили возможность действовать за пределами Германии. В настоящее время филиалы немецких строительных сберегательных касс работа- ют в Италии, Бельгии, Франции, Люксембурге, Нидерландах. Немец- кие строительные сберегательные кассы активно участвовали в созда- нии ссудо-сберегательных учреждений в Чехии, Словакии, Венгрии, Хорватии. В 2000 г. крупная немецкая строительная сберегательная касса BHW начала осуществлять инвестиции в жилищное строитель- ство Индии. В конце 2003 г. был подписан договор между строитель- ной сберегательной кассой Гамбурга и Китайским банком реконструк- ции о создании после принятия в Китае соответствующих нормативных актов стройсберкассы в форме совместного предприятия. Таким обра- зом, немецкие стройсберкассы становятся крупным финансовым ин- ститутом с целевым финансированием и специальными условиями де- ятельности.

В Российской Федерации с 1993 г. на рассмотрении Госдумы нахо- дится законопроект «О стройсберкассах». Однако и в настоящее вре- мя вопрос о его принятии остается открытым1.

Ипотечные банки. Ипотечный банк — кредитная организация, спе- циализирующаяся на предоставлении кредитов под залог недвижимо- го имущества. Формирование ресурсов в ипотечных банках происхо- дит путем выпуска собственных долговых обязательств на длительные сроки, обеспеченных заложенным заемщиками имуществом (заклад- ных листов). В качестве инвесторов могут выступать другие кредитные и финансовые организации, страховые компании, пенсионные фонды, а также население.

Ипотечные облигации обращаются и на внутренних, и на междуна- родных рынках, котируются на ведущих биржах. Ипотечные облигации составляют значительную долю в инвестиционных портфелях страхо- вых компаний и других финансовых институтов.

В большинстве европейских стран заниматься ипотечным кредито- ванием за счет выпуска ипотечных облигаций могут только ипотечные банки. Единственное исключение — Испания, в которой любой банк име- ет право выпускать ипотечные облигации. Наибольшее развитие данные кредитные институты получили в Германии. Надежность ипотечных банков обеспечивается за счет жесткой регламентации их деятельности

1 В 1993 г. совместный проект немецких стройсберкасс и Сбербанка был от- вергнут на том основании, что стройсберкассы будто бы не могут функцио- нировать в условиях инфляции. В 2003 г. проект закона о стройсберкассах не прошел третье чтение в Государственной думе. В марте 2010 г. законопро- ект также был отклонен.

(определение понятия ипотечное кредитование1); законодательно уста- новленных требований к формированию ипотечного покрытия2, служа- щего обеспечением выпущенных ценных бумаг; особенностями расчета залоговой стоимости3; установления предельной суммы кредитования — 60% от залоговой стоимости недвижимости4; государственного контро- ля за их деятельностью5. Кроме того, масса ипотечного покрытия рассма- тривается как обособленное имущество, которое при банкротстве банка не включается в общую конкурсную массу, а служит для удовлетворе- ния требований владельцев закладных листов.

В отличие от немецких ипотечных банков ипотечные банки в США (mortgage bank, mortgage company), как уже было отмечено, — это специ- ализированные финансовые институты, которые являются не депозит- ными или кредитными институтами, а только посредниками. Основная их функция — предоставление заемщикам ипотечных кредитов с после- дующей их продажей или выпуском на их основе ценных бумаг путем создания специализированных организаций (SPV)6.

1 Ипотечное кредитование — кредитование под залог недвижимого имущества с оформлением ипотеки на это имущество и последующим рефинансирова- нием путем выпуска ипотечных закладных листов.

2 Все находящиеся в обращении ипотечные закладные листы одного и того же ипотечного банка имеют обеспечение в виде общей для всех ипотечных за- кладных листов массе покрытия независимо от вида заложенного недвижимо- го имущества. Данная масса динамична, так как в нее постоянно включаются новые объекты залога под выдаваемые кредиты и исключается обеспечение погашенных ссуд. Ипотечный банк обязан соблюдать соответствие кредит- ных требований и обязательств по закладным листам (по объемам, величине процентных ставок, сроков и валюте).

3 Факторы, которые должны учитываться при оценке залоговой стоимости, тре- буют тщательного отбора. Они не должны быть слишком индивидуальными или неустойчивыми. При этом требуется точное и четкое описание того, в чем состоит общее и типичное воздействие каждого из этих факторов на залого- вую стоимость. Это необходимо для того, чтобы они могли быть пересмотре- ны по мере накопления новой информации.

4 Лимит устанавливается в виде законодательного норматива на длительный срок.

5 Согласно немецкому Закону об ипотечных банках контроль и надзор за деятель- ность ипотечного банка осуществляет независимое доверенное лицо, назначае- мое органом государственного надзора для контроля за деятельностью банков. В 2004 г. был введен институт поверенных (управляющих делами), который при- зван упорядоченно обеспечить требования держателей закладных листов.

6 В Российской Федерации данная организация называется «Ипотечный агент».

В Российской Федерации ипотечных банков в классическом пони- мании не существует. Одним из принципов построения современной российской банковской системы является принцип универсальности российских банков, который означает, что все действующие на терри- тории РФ банки являются универсальными. Универсальный статус не исключает возможности добровольной специализации банков на от- дельных операциях или видах деятельности, в частности на ипотечном кредитовании1. Для кредитных организаций, осуществляющих эмис- сию ипотечных облигаций, установлены дополнительные требования и обязательные нормативы2.

Рынок ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации

Возрождение системы ипотечного кредитования в Российской Феде- рации началось в начале 90-х гг. минувшего столетия. Необходимость ее создания была связана со следующими факторами: острота жилищ- ной проблемы, снижение объемов бюджетного финансирования жи- лищного строительства, неспособность большинства населения за счет своих средств приобрести жилплощадь. В связи с этим получило раз- витие ипотечное жилищное кредитование.

С 1993 г. ипотечное жилищное кредитование становится составной частью государственной жилищной политики3. Взаимосвязь жилищ- ной политики государства и развития законодательства в области ипо- течного кредитования показана на рис. 3.5.

После 2005 г. совершенствование ипотечного законодательства про- должалось. Неоднократно вносились изменения в Федеральные законы

«Об ипотеке» и «Об ипотечных ценных бумагах» и другие законодатель- ные акты. Разрабатываются и совершенствуются льготные программы ипотечного кредитования как на федеральном, так и на региональном уровнях. На рассмотрении Государственной думы находятся законопро- екты «О стройсберкассах» (с 1993 г.) и «О секьюритизации».

1 Добровольная специализация предполагает, что всю ответственность за реше- ния по выбору сфер деловой активности несут сами банки и их учредители.

2 Инструкция Банка России от 31 марта 2004 г. № 112-И «Об обязательных нормативах кредитных организаций, осуществляющих эмиссию облигаций с ипотечным покрытием».

3 Это нашло свое отражение в Государственной целевой программе «Жили- ще», одобренной Постановлением Совета Министров — Правительства Рос- сийской Федерации от 20 июня 1993 г. № 595.

Дата добавления: 2017-01-13