Проект ТАСИС. вания равнозначны для фирмы (на эффективных рынках)

вания равнозначны для фирмы (на эффективных рынках). Разумеется, это не выполняется даже для более развитых рыночных экономик при довольно жест­ких предпосылках¹. Что касается переходных экономик, то в них еще только формируются условия будущего более эффективного функционирования рын­ков. Фактические соотношения между ролью банков и рынков в разных стра­нах лежат в весьма широких пределах.

В последнее время на первый план выходит «функциональный» подход, согласно которому важно не то, основывается ли посредничество на банках или рынках, а то, насколько хорошо существующая система обеспечивает выполне­ние своих фундаментальных функций:

обслуживание трансакций в экономике;

мобилизация сбережений;

распределение инвестиционных ресурсов;

обеспечение страхования, разделения и диверсификации рисков;

укрепление корпоративного контроля.

Подчеркивание значимости финансовых услуг не означает принижения роли финансовых институтов. На самом деле в рамках данного подхода боль­шое внимание уделяется взаимосвязи между институтами, рынками и инстру­ментами в процессе посреднической деятельности. Повышение качества посред­нических услуг в принципе может оказывать влияние на экономику за счет по­вышения нормы сбережений, активизации накопления основного капитала и его более эффективного распределения (в частности, активизации инноваци­онной деятельности). Следует, правда, иметь в виду, что знак некоторых из воз­никающих здесь эффектов с теоретической точки зрения неоднозначен. Напри­мер, наличие развитой финансовой системы по одним каналам положительно влияет на уровень сбережений в экономике, а по другим — ведет к сокращению этого уровня, так что суммарный результат воздействия в общей форме остает­ся неопределенным и требует дополнительного анализа.

Накопление капитала (даже при неизменном уровне сбережений) может увеличиваться благодаря тому, что разделение рисков (включая обеспечение лик­видности инвестированных ресурсов) и дополнительный контроль за исполь­зованием этих ресурсов менеджерами снижают трансакционные издержки и, тем самым, стоимость капитала.

В ряде исследований показано, что при анализе формирования инвести­ций критически важно учитывать несовершенство финансовых рынков, резуль­татом которого становится значительный разрыв между стоимостью внутрен­них и внешних источников накопления². Как известно, с теоретической точки зрения наличие собственных источников финансирования инвестиций не дол­жно оказывать воздействие на принятие инвестиционных решений. Однако это справедливо лишь для «исключительно идеализированной» ситуации, в кото­рой все участники рынка имеют равный доступ к капиталу и ставки кредитова­ния точно соответствуют инвестиционным рискам. В реальности доступ к кре­дитным ресурсам существенно варьирует по странам и секторам, в результате чего развитие многих отраслей критически зависит от доступа к источникам внешнего финансирования. В российских условиях доступ к кредиту остается весьма сегментированным. Эту проблему не решает и глобализация междуна­родных рынков капитала, чему имеется множество свидетельств: чрезвычайно

¹ В этом состоит одна из проблем применения современной западной науки к переходной

экономике: необходим сложный анализ условий применимости тех или иных постула­тов и классических теорем к нашим условиям, в особенности с учетом слабости инсти­туциональной основы.

² Fazzari S., Hubbard G., Petersen B. Financing Constraints and Corporate Investment // Brooking

Paper on Economic Activity. - 1988. - № 19.

Дата добавления: 2014-10-22