Структура источников финансирования предприятия

Структура источников финансирования предприятия (структура капитала) представляет собой соотношение собственных и заем­ных финансовых средств, используемых предприятием в процес­се своей хозяйственной деятельности.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и исполь­зуемых им для формирования определенной части его активов.

Заемный капитал характеризует привлекаемые для финансиро­вания развития предприятия на возвратной основе денежные сред­ства или другие имущественные ценности. Все формы заемного капитала, используемого предприятием, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмот­ренные сроки.

Структура капитала, используемая предприятием, определяет многие аспекты не только финансовой, но также операционной и инвестиционной деятельности, оказывает активное влияние на конечные результаты этой деятельности. Она влияет на уровень экономической и финансовой рентабельности предприятия, что отражается в изменении коэффициентов рентабельности активов и собственного капитала, определяет соотношение доходности и риска в процессе развития предприятия, которое отражается через систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспо­собности.

Формирование структуры капитала неразрывно связано с уче­том особенностей каждой из его основных частей. Финансирова­ние за счет собственного капитала и заемных средств имеет свои достоинства и недостатки.

При преимущественном финансировании за счет собственно­го капитала достоинствами являются:

1. Простота привлечения, так как решения, связанные с увели­чением собственного капитала (особенно за счет внутренних ис­точников его формирования), принимаются собственниками или менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов. Следствием этого является обес­печение финансовой устойчивости предприятия, его платежеспо­собности в долгосрочном периоде, а соответственно, и снижение риска банкротства.

2. Более высокая способность генерирования прибыли во всех сферах деятельности, так как при его использовании не требуется уплата ссудного процента в какой-либо из его форм.

Вместе с тем такому финансированию присущи следующие не­достатки:

1. Ограниченность объема привлечения, а следовательно, и воз­можностей существенного расширения операционной и инвестици­онной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюн­ктуры рынка и на отдельных этапах его жизненного цикла.

2. Высокая стоимость формирования капитала (дивиденды, от­числения в социальные фонды и т.п.) в сравнении с альтернатив­ными заемными источниками.

3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рен­табельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств.

Таким образом, если предприятие использует только собствен­ный капитал, оно имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен 1). Но при этом темпы развития предприятия ограничены, так как не обеспечивается формирова­ние необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и не используются финансо­вые возможности прироста прибыли на вложенный капитал за счет заемных средств.

При преимущественном финансировании за счет заемных ис­точников достоинствами являются:

1. Достаточно широкие возможности привлечения, особенно если степень доверия кредиторов к предприятию высока, при на­личии залога или гарантии поручителя.

2. Обеспечение роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрас­тании темпов роста объема его хозяйственной деятельности.

3. Более низкая стоимость в сравнении с собственным капита­лом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия зат­рат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

4. Способность обеспечивать прирост финансовой рентабель­ности деятельности предприятия (обеспечение прироста прибы­ли и, как следствие, роста коэффициента рентабельности соб­ственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следую­щие недостатки:

1. Использование этого капитала формирует наиболее опасные риски в хозяйственной деятельности предприятия — риск сниже­ния финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уро­вень этих рисков возрастает пропорционально росту доли заемно­го каптала в источниках финансирования.

2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, обес­печивают меньшую (при прочих равных условиях) норму прибы­ли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процен­та во всех его формах (процент за банковский кредит, лизинговая ставка, купонный процент по облигациям, вексельный процент за товарный кредит и т.п.).

3. Зависимость стоимости привлекаемого заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка.

4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных средств зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний банков или других хо­зяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на плат­ной основе).

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возмож­ности прироста финансовой рентабельности деятельности, одна­ко финансовый риск и риск банкротства у него больше и возрас­тает по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала.

Практика показывает, что не существует единых рецептов эф­фективного соотношения собственного и заемного капитала не только для однотипных предприятий, но даже и для одного пред­приятия на разных стадиях его развития и при различной конъ­юнктуре товарного и финансового рынков. Вместе с тем существу­ет ряд объективных и субъективных факторов, учет которых по­зволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии.

Одним из основных инструментов, позволяющих оценивать эффективность соотношения собственного и заемного капитала предприятия, является финансовый леверидж (рычаг), который характеризуется коэффициентом финансового левериджа и эффек­том финансового левериджа. О расчете данных показателей и их использовании в финансовом менеджменте будет рассказано в последующих разделах учебника.

Остановимся более подробно на составе собственных и заем­ных источников финансирования финансово-хозяйственной де­ятельности предприятия. Бухгалтерский баланс обеспечивает раз­дельное их представление.

Источниками собственных средств являются:

• уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взно­сы участников);

• добавочный капитал;

• резервный капитал;

• фонд социальной сферы;

• прочие взносы юридических и физических лиц (целевое фи­нансирование, пожертвования, благотворительные взносы и др.);

• накопленная прибыль прошлых лет и нераспределенная при­быль отчетного года;

Если предприятие имеет непокрытый убыток прошлых лет и отчетного года, то оно уменьшает собственные источники фи­нансирования предприятия.

Приведем краткую характеристику этих источников.

Уставный капитал представляет собой сумму средств, предо­ставленных собственниками для обеспечения уставной деятельно­сти предприятия. Содержание категории «уставный капитал» за­висит от организационно-правовой формы предприятия:

• для государственного предприятия — стоимостная оценка иму­щества, закрепленного государством за предприятием на праве полного хозяйственного ведения;

• для товарищества с ограниченной ответственностью — сум­ма долей собственников;

• для акционерного общества — совокупная номинальная сто­имость акций всех типов;

• для производственного кооператива — стоимостная оценка иму­щества, предоставленного участниками для ведения деятельности;

• для арендного предприятия — сумма вкладов работников пред­приятия;

• для предприятия иной формы, выделенного на самостоятель- £Шный баланс, — стоимостная оценка имущества, закрепленного его

собственником за предприятием на праве полного хозяйственно­го ведения.

При создании предприятия вкладами в его уставный капитал могут быть денежные средства, материальные и нематериальные активы. В момент передачи активов в виде вклада в уставный ка­питал право собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту, т.е. инвесторы теряют вещные права на эти объекты. Таким образом, в случае ликвидации предприятия или выхода участника из состава общества или товарищества он имеет право лишь на компенсацию своей доли в рамках остаточного имуще­ства, но не на возврат объектов, переданных им в свое время в виде вклада в уставный капитал. Уставный капитал, следовательно, отражает сумму обязательств предприятия перед инвесторами.

Уставный капитал формируется при первоначальном инвести­ровании средств. Его величина объявляется при регистрации пред­приятия, а любые корректировки размера уставного капитала (до­полнительная эмиссия акций, снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, прием нового участни­ка, присоединение части прибыли и др.) допускаются лишь в слу­чаях и порядке, предусмотренных действующим законодатель­ством и учредительными документами.

Формирование уставного капитала может сопровождаться об­разованием дополнительного источника средств — эмиссионного дохода. Этот источник возникает в случае, когда в ходе первич­ной эмиссии акции продаются по цене выше номинала. При по­лучении этих сумм они зачисляются в добавочный капитал.

Добавочный капитал как источник средств предприятия обра­зуется, как правило, в результате переоценки основных средств и других материальных ценностей. Нормативными документами запрещается использование его на цели потребления.

Резервный капитал предназначен для возмещения непредви­денных потерь и возможных убытков от хозяйственной деятель­ности, т.е. является страховым по своей природе. Порядок фор­мирования резервного капитала определяется нормативными до­кументами, регулирующими деятельность предприятия данного типа, а также его уставными документами. В АО размер резерв­ного фонда не может быть меньше 15% от уставного капитала. Он формируется путем обязательных ежегодных отчислений до дос­тижения размера, предусмотренного уставом. Резервный фонд предназначен только для покрытия убытков, хотя он также может быть использован для погашения облигаций и выкупа акций. В настоящее время не предусмотрено налоговых льгот при обра­зовании резервного фонда. Отчисления в него производятся пос­ле уплаты налога на прибыль и других налогов, относимых на се­бестоимость и финансовые результаты.

Специфическим источником собственных средств являются фонды специального назначения и целевого финансирования: безвоз­мездно полученные ценности, а также безвозвратные и возврат­ные государственные ассигнования на финансирование непроиз­водственной деятельности, связанной с содержанием объектов социально-культурного и коммунально-бытового назначения, на финансирование издержек по восстановлению платежеспособно­сти предприятий, находящихся на полном бюджетном финанси­ровании, и др.

Прибыль является основным источником собственных средств предприятия. В балансе она присутствует в явном виде как нерас­пределенная прибыль, а также в завуалированном виде — как со­зданные за счет прибыли фонды и резервы. В условиях рыночной экономики величина прибыли зависит от многих факторов, основ­ным из которых является соотношение доходов и расходов.

К основным источникам привлеченных средств — заемному ка­питалу — относятся долгосрочные и краткосрочные обязательства.

Заемный капитал, используемый предприятием, является его финансовыми обязательствами или общей суммой долга.

Долгосрочные финансовые обязательства (долгосрочные пасси­вы), к которым относятся все формы функционирующего на пред­приятии заемного капитала со сроком его использования более од­ного года. Основными его формами являются долгосрочные кре­диты банков и долгосрочные заемные средства (задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигаци­ям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе, и т.п.), срок погашения которых еще не на­ступил или не погашенные в предусмотренный срок. Долгосроч­ные финансовые обязательства являются более стабильными ис­точниками финансирования по сравнению с краткосрочными, и их использование на уровне тактического финансового планиро­вания практически не отличается от использования собственных средств. Кроме того, наличие долгосрочных финансовых обяза­тельств характеризует предприятие с положительной стороны, так как свидетельствует о достаточно высоком уровне кредитного до­верия к предприятию.

Краткосрочные финансовые обязательства (текущие пассивы), к которым относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года. Основными формами этих обязательств являются краткосрочные кредиты банков и краткосроч­ные заемные средства (как предусмотренные к погашению в пред­стоящем периоде, так и не погашенные в установленный срок), раз­личные формы кредиторской задолженности предприятия (по това­рам, работам и услугам, по выданным векселям, по полученным авансам, по расчетам с бюджетами и внебюджетными фондами, по оплате труда, с дочерними предприятиями, с другими кредиторами) и другие краткосрочные обязательства.

Дата добавления: 2015-04-29