Монетарные и немонетарные факторы инфляции, инструменты их регулирования

Характеристики актуальных проблем перехода к инфляционному таргетированию

Специфика инфляционного таргетирования в развивающихся и переходных экономиках

Основные положения инфляционного таргетирования. Характеристика условий достижения максимальной эффективности

Монетарные и немонетарные факторы инфляции, инструменты их регулирования

ТЕМА 11. АНТИИНФЛЯЦИОННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКИ

4. Опыт инфляционного таргетирования: развивающиеся страны и страны с переходной экономикой

Основная задача НБК как проводника ДКП - это контроль за инфляцией, т.е. обеспечение стабильности цен. Общеизвестно, инфляция начинает носить хронический характер в начале XXв. и становится неотъемлемой чертой экономик большинства стран. На сегодняшний день инфляция считается серьезной социально-экономической проблемой. Влияние инфляции на экономическое развитие страны весьма неоднозначно. С одной стороны, в случае невысоких темпов инфляция:

· дает возможность для потребителей и предпринимателей строить долгосрочные финансовые планы;

· стимулирует инвестиции в модернизацию и развитие производства за счет понижения процентных ставок, как номинальных, так и реальных;

· способствует снижению безработицы;

· позволяет государству получать дополнительный доход в виде инфляционного налога;

· ведет к стабилизации цен через снижение инфляционных ожиданий.

С другой стороны, высокая инфляция:

· ведет к обесценению денег, что осложняет процесс планирования доходов и расходов, что может усугублять опасения населения по поводу его покупательной способности;

· стимулирует в большей степени спекулятивные инвестиции, а не производственные.

Сильная инфляция крайне негативна для экономики и социальной сферы, поскольку дезорганизует воспроизводство и чревата нежелательными социальными конфликтами.

Инфляция как социально-экономический феномен проявляется в среднем росте цен (или дефиците товаров), обесценивании денег и выражается в длительном общем неравновесии рынков в сторону спроса и снижении уровня жизни населения.

К настоящему времени можно выделить несколько основных теоретических подходов к пониманию инфляции и возможным путям преодоления инфляционного процесса – кейнсианский, монетаристский, теория предложения, шведская модель.

Особенно важным является рассмотрение концепции финансовой стабилизации, теоретически опирающейся на постулаты неоклассической теории рыночного равновесия о рациональности и оптимальном поведении институтов в экономических отношениях. В мировой теории и практике были выработаны два основных сценария осуществления стабилизационной политики - ортодоксальная и гетеродоксальная.

Ортодоксальный сценарий делает упор на сокращение дефицита государственного бюджета за счет уменьшения государственных расходов и увеличения доходной базы. Жесткая бюджетная политика сопровождается ужесточением ДКП, что реализуется в политике «дорогих денег». Гетеродоксальный сценарий делает упор на политику стабилизации применительно к ценам и доходам, хотя при этом может вбирать в себя и оба «якоря» ортодоксального подхода.

К настоящему времени почти все экономисты согласны, что монетарная политика влияет на безработицу, по крайней мере, временно и определяет инфляцию, по крайней мере, в долгом периоде. Правда, в последние годы происходят события, противоречащие данной модели. Одной из причин изменений взаимосвязи называют воздействие глобализации на инфляцию. Кеннет Рогофф, профессор Гарвардского университета, задался вопросом о причинах резкого снижения общемировой инфляции с 30 до 4% за последние 10-15 лет. Он делает вывод, что основная причина снижения темпов роста цен – глобализация, которая обостряет конкуренцию. Международная конкуренция, во-первых, ограничивает монопольные тенденции к росту цен, во-вторых, обеспечивает большую гибкость цен, что приводит к росту выпуска продукции и тем самым ослабляет политическое давление на ЦБ, позволяя им бороться с инфляцией. Кроме того, глобализация предоставляет людям больше альтернативных вариантов хранения сбережений.

Но мировая экономика характеризуется и тем, что инфляция переместилась на фондовый рынок. Кроме того, первые признаки инфляции уже отмечены в Китае, где потребительские цены выросли на 3,2%, цены растут и в Японии, Гонконге, Южной Корее, в США с начала 2005 года цены росли темпом, который даст 3,7% инфляции. Причина – резкий рост мировых цен на сырье. Вероятность разгона инфляции в азиатских странах оценивается выше 50%.

Достаточно сложным вопросом также является оценка инфляции. В большинстве стран в качестве такого показателя используется индекс потребительских цен с разными вариациями. Трудность определения показателя целевой инфляции связана с проблемой статистической и информационной базы его расчета. Также многие факторы, влияющие на изменение цен, такие как рост цен и тарифов на платные услуги населению, а также естественных монополий, находятся вне сферы контроля центрального банка. Хотя индекс цен, основанный на товарной корзине, вызывает ряд справедливых нареканий технического характера, другого способа отслеживания цен пока не предложено.

В отечественной практике за основу взята методика МВФ расчета ИПЦ на основе потребительской корзины, которая рассчитывается Агентством РК по статистике. ИПЦ характеризует изменение во времени общего уровня цен на товары и услуги, приобретаемые населением для личного потребления. Перечень товаров и услуг содержит 508 позиций, в который репрезентативно включаются наиболее представительные виды, занимающие наибольший удельный вес в потреблении населения. Для подсчета ИПЦ в Казахстане принята модифицированная формула Ласпейреса, в которой используются относительные показатели изменения цены по сравнению с предыдущим периодом, взвешенные через постоянную структуру потребительских расходов.

Помимо этого, в практике НБК используется индекс «базовая инфляция», который рассчитывается по различным методикам. Индекс базовой инфляции – это показатель, производный от ИПЦ (субъиндекс), отражающий тенденции, лежащие в основе инфляции, путем исключения кратковременных неравномерных изменений цен под влиянием отдельных факторов, которые носят административный, событийный, сезонный характер. В РК разработка индекса базовой инфляции начата с 2002г. НБК при проведении ДКП ориентируется на два основных показателя базовой инфляции:

1. исключение из ИПЦ изменений цен на свежие фрукты и овощи, бензин и уголь;

2. исключение из ИПЦ 5 компонентов, показавших наибольшее увеличение цен, и 5 компонентов, продемонстрировавших наибольшее снижение цен.

Показатели базовой инфляции, рассчитанной по остальным методикам, используются НБК в аналитических целях. Также разработана модель трансмиссионного механизма, позволяющая оценивать изменение базовой инфляции под воздействием основного оперативного показателя, ставки по операциям РЕПО.

На рисунке 20 изображена взаимосвязь между приростом ВВП и инфляцией.

Примечание – составлено автором

Рисунок 20 – Взаимосвязь между индексом физического прироста ВВП и уровня инфляции

Статистическая интерпретация данного графика указывает на эмпирическую обратную зависимость между физическим ростом ВВП и уровнем инфляции, по которой видно, что при уровне инфляции более чем 50% физического прироста ВВП не будет.

В Послании Президента к народу Казахстана «Стратегия-2030» отмечается, что «мы не сможем реализовать поставленные цели, если инфляция в стране будет выше критического уровня...». В теоретических моделях критическим уровень инфляции считается более 40%. Обычно, говоря наиболее о приемлемом для развитой экономики уровне инфляции, имеют в виду небольшой положительный уровень, около 2-3% годовых. В целом, если судить по статистическим данным, приведенным в таблице 30, в последние годы цены на потребительском рынке стран ЕЭП достаточно стабильны, около 2%, а в большинстве стран Содружества темпы прироста потребительских цен замедлились и составили около 10%.

Таблица 30 – ИПЦ в странах ЕС и в СНГ в 2001-2005гг. на конец периода, в % к декабрю предыдущего года

Страны	2001г.	2002г.	2003г.	2004г.	2005г.
Евро-зона	102,1	102,3		102,4	102,2
ЕС-15		102,2	101,8	102,2	102,2
Англия		101,7	101,3	101,6
Германия	101,5	101,1	101,1	102,2	102,1
Венгрия				105,5	103,3
Чехия				102,5	101,9
Казахстан	106,4	106,6	106,8	106,7	107,5
Россия	118,6	115,1		111,7	110,9
Беларусь	146,1	134,8	125,4	114,4
Таджикистан	112,5	114,5	113,7	105,7	107,1

В краткосрочном плане на изменение ИПЦ в РК оказывают влияние изменения уровня инфляции в прошлых периодах, а также текущее изменение курса тенге к доллару США и мировой цены на нефть. На рисунке 21 наглядно представлена долгосрочная динамика инфляционных процессов в РК с 1991-2010гг.

Примечание – Данные Агентства РК по статистике

Рисунок 21 – Динамика инфляции в Казахстане за 1991-2010гг.

Основные факторы роста инфляции в 2010г. были связаны с несбалансированностью спроса и предложения в экономике, что, главным образом, вызвано:

1. расширением совокупного спроса ввиду повышения заработных плат, социальных пособий и пенсий из бюджета на 25% в 2010г.;

2. сохранением нестабильной ситуации на мировых товарных рынках, в частности, из-за неблагоприятных погодных условий, что привело к сокращению предложения пшеницы, зерновых культур и др. на мировом рынке и росту цен на данные товары.

Как видно из таблицы 31 в структуре ИПЦ ценовую динамику определяют все составляющие.

Таблица 31 – Структура ИПЦ в Казахстане

за период с 2000-2010гг., на конец периода в %

период	К декабрю предыдущего года	К предыдущему году
товары и услуги	товары	платные услуги	товары и услуги	товары	платные услуги
продовольст-венные	непродо-вольст-венные	продо-вольст-венные	непродо-вольст-венные
	109,8	112,8	106,1	107,1	113,2		111,5	108,5
	106,4	108,8	104,5	103,5	108,4	111,5	105,6	104,8
	106,6	107,1	106,3	105,8	105,9	106,8		104,8
	106,8	107,1	106,9	105,9	106,4		106,8	105,1
	106,7	107,4	106,2	105,9	106,9	107,7	106,5	105,6
	107,5	108,1	105,9		107,6	108,1	106,3	107,8
	108,4	107,3	107,1	111,6	108,6	108,7	106,8	110,3
	118,8	126,6	110,5	115,4	110,8	112,2	107,8	111,7
	109,5	110,8	105,7	111,4		123,4	110,4	114,3
	106,2		108,6	108,4	107,3		106,7	109,8
	107,8	110,1	105,5	106,8	107,1	106,2	106,4

Примечание – Данные Агентства РК по статистике

Однако до 2005г. наибольший инфляционный вклад внесли цены на продовольственные товары. Их значение превысил индекс цен на платные услуги с 2006г. по 2009г.

В результате, сложилась ситуация когда в кризисный 1999г. произошел резкий скачек темпов инфляции и падение реального обменного курса тенге, то начиная с 2003г., номинальный обменный курс имел тенденцию к укреплению, а инфляция - к повышению, что видно на рисунке 22.

Рисунок 22 – Динамика реального обменного курса тенге и инфляции за период с 1998 по 2010гг. к декабрю предыдущего года, %

Теоретически укрепление национальной валюты должно приводить к снижению инфляции. Поэтому из данного рисунка можно сделать вывод о том, что темпы укрепления тенге недостаточны для возникновения тенденции инфляции к снижению, а также немонетарные факторы инфляции имеют значительный вес. Вообще, как показывает практика, долларизация несколько снижается в периоды стабильности на рынке, но возрождается в периоды возникновения каких-либо шоковых явлений. Изменение же валютного курса оказывает влияние на так называемую «импортируемую» инфляцию, которая образуется за счет роста цен на ввозимые товары. При этом цены на импортируемые товары могут расти по двум причинам: в результате роста импортных цен и девальвации национальной валюты. Таким образом, значительная доля импорта в розничном товарообороте в РК обуславливает существенное влияние роста цен на импортные товары на внутренний потребительский рынок. Следует отметить, что помимо изменения валютного курса на инфляцию оказывают влияние ряд других факторов, воздействие которых очень существенно.

Последние годы рост инфляции происходил под воздействием как сохранивших свое влияние долгосрочных факторов, так и факторов, имевших кратковременное воздействие. Среди фундаментальных факторов инфляции следует отметить высокие темпы роста совокупного спроса и потребления, средний рост которого с 2000г. составил 9,5% в год, отставание роста производительности труда от роста реальной зарплаты, недостаточную развитость конкуренции на отдельных товарных рынках, дисбаланс в структуре экономики. Рост экономики в последние годы, главным образом, был связан с развитием сырьевого сектора, куда направлялась большая часть инвестиций. Доля экспорта нефти и газового конденсата в общем экспорте страны постоянно увеличивалась. Соответственно, рост мировых цен на товары казахстанского экспорта и политика, проводимая производителями по выравниванию внутренних и внешних цен (на нефть, зерно) выступает достаточно важным фактором инфляции. Наметилась тенденция укрепления обменного курса тенге к валютам стран - основных торговых партнеров РК, что способствовало снижению конкурентоспособности несырьевых отраслей экономики. Кроме того, растущие объемы кредитования, обеспечиваемые увеличением внешнего заимствования, в основном направлялись в строительную отрасль и рынок недвижимости, что привело к значительной зависимости данных секторов от внешнего финансирования и изменению вклада секторов экономики в прирост ВВП. Монетарные факторы, которые проявлялись в активной кредитной политике и высокой ликвидности БВУ, значительном притоке иностранной валюты, как показывает динамика денежных показателей за 2010г., не являются на данный момент столь значительными. Снижение темпов роста объема кредитов экономике, связанное с ухудшением качества платежного баланса ускорили инфляционные процессы через импорт инфляции. Усилились инфляционные ожидания, оказывающие влияние на увеличение спроса и в свою очередь на цены в сторону их повышения.

В целом, рассматривая причины инфляции, их можно объединить в две группы: инфляцию издержек и инфляцию спроса. Инфляция издержек сложилась, главным образом за счет роста расходов на заработную плату и приобретаемые ресурсы. Как свидетельствует рисунок 4, на протяжении 2000-2009гг. средние темпы роста заработной платы в реальном выражении достигали 9,1% в год, при этом в 2007г. рост среднемесячной заработной платы составил 16,1%. В тоже время, в период с 2000 по 2009гг. прирост производительности труда в среднем за год составил 6,14%, при этом за 2006г.производительность возросла на 9,4%. Однако в последние годы уровень производительности труда демонстрирует тенденцию к снижению.

Таким образом, превышение темпов роста заработной платы над ростом производительности труда, по общему мнению, является одним из факторов, способствующих увеличению инфляционного потенциала, и несет наиболее существенный риск для конкурентоспособности национальной экономики. Соответственно самым действенным, но при этом и самым сложным способом в этих условиях удержать инфляцию будет повышение производительности труда. В целом, следует отметить, производительность труда в РК низкая по сравнению не только с развитыми, но и развивающимися странами. Так, по данным МВФ, за последнее десятилетие производительность труда в мире выросла на 11%, при этом в Восточной Азии рост составил 75%, в Южной Азии – 37,9%, Юго-Восточной Азии – 21,6%. В индустриально развитых странах рост производительности труда также превзошел среднемировой и составил 14,9%. Среди 11 транзитных экономик Казахстан занял 8 место, опередив только Россию и Таджикистан.

Рисунок 23 – Динамика изменения реальной заработной платы и индекса производительности труда (ИПТ) за 2000-2009гг., %

Что касается инфляции спроса, то вызвана она продолжающимся ростом совокупного спроса в стране и, что немаловажно, высокими мировыми ценами на экспортную продукцию. Следует отметить, темпы роста реального потребления в РК в период с 2002г. были самыми высокими среди стран СНГ. Например, при темпе роста реального потребления в Казахстане 16,6%, в России данный показатель составил 8,9%, Украине - 14,9%, Кыргызстане - 9,7%.

Рисунок 24 – Рост банковских кредитов экономике за 2000-2010гг., млрд. тенге

Потребительский спрос населения, как известно, подкреплялся также повышением доступности кредитных ресурсов банков. Так, объем банковских кредитов экономике в 2010г. превышает показатель 2000г. в 27,5 раза. При этом необходимо отметить небольшое падение кредитов в 2010г. по сравнению с 2009г. на 0,6% (рисунок 24).

Как наглядно видно из рисунка 25 произошло резкое сокращение объема потребительских кредитов в 2008г. на 63,5% после достижения их рекордного значения в 2007г. (1 208 145 млн. тенге – докризисный период). Тем не менее, современное состояние потребительского сектора кредитования характеризуется некоторым оживлением. Так, объем на конец июня 2011г. был равен 75 345 млн. тенге, что превысило значение кредитования на конец января 2011г. в 1,7 раза (45 595 млн. тенге).

Существенное влияние на инфляцию в последние годы оказывало расширение денежной базы и денежной массы, что способствовало сохранению инфляционного давления в экономике. В целом, если выделить основные факторы, которые влияют на инфляционные процессы можно назвать следующие:

Рисунок 25 – Динамика кредитов банков на потребительские цели граждан за 2000-2010гг., млрд. тенге

Во-первых, монетарные, которые составляют 50-55% влияния на инфляцию (по данным НБК). Монетарные факторы проявились в активной кредитной политике и высокой ликвидности БВУ, значительном притоке иностранной валюты, увеличении занятости и размера заработной платы в экономике, а также пенсий и социальных пособий. Для ограничения влияния данных условий на инфляционные процессы НБК проводил политику по контролю за ростом денежных агрегатов. На сегодняшний день монетарные факторы, как показывает динамика денежных показателей за 2010г., не являются значительными. Так, денежная база (резервные деньги) на конец декабря 2010г. (2 572 217 млн. тенге.) в РК практически не выросла по отношению к началу года (2 584 606 млн. тенге.), расширение составило 0,5%. Денежная масса выросла с начала 2010г. на 13,2% (в прошлом году рост был 25,4%, а по денежной базе – 20,6%). То есть динамика денежных агрегатов в этом году несколько снижена.

Во-вторых, структурные и взаимосвязанные с ними социальные факторы. Сюда можно отнести экономический рост, который способствует сохранению определенного инфляционного давления через повышение доходов и соответственно увеличение потребительского и инвестиционного спроса.

В-третьих, управленческие факторы, которые связаны с политикой проводимой производителями по выравниванию внутренних и внешних цен (рост цен на нефть, зерно).

В-четвертых, психологические, которые проявляются через инфляционные ожидания. Инфляционные ожидания могут повлиять на увеличение спроса в ожидании роста цен в будущем. Это в свою очередь оказывает давление спроса на цены в сторону их повышения.

Помимо мер НБК по обеспечению стабильности цен Правительство РК, со своей стороны, также приняло определенные шаги по недопущению роста цен в условиях увеличения доходов населения, в частности, определены действия по повышению конкурентоспособности рынка, ограничению монополизации, а также предпринимались меры по недопущению роста цен на потребительском рынке. Основные усилия были направлены на недопущение необоснованного роста цен на основную группу товаров и услуг для населения, на пресечение ценового сговора, недобросовестной конкуренции, злоупотреблений субъектами рынка своим доминирующим положением. Однако, по мнению НБК, данных мер Правительства РК недостаточно, и он намерен в дальнейшем усиливать меры воздействия по операциям ДКП.

Следование жестким монетарным установкам лишь на уровне макроэкономических параметров не только не способствует развитию рыночных отношений, но и приводит зачастую к дезорганизации самой системы макрорегулирования, полностью переориентируя действие кредитно-денежного механизма на расширение емкости финансового рынка в ущерб реальному сектору экономики и конъюнктуре внутреннего рынка. Усугубляет этот дисбаланс недостаточная интегрированность финансового рынка в общую экономическую систему, неполная реализация им своей функции посредника в движении капитала.

Наличие немонетарной составляющей инфляции не позволяет полностью подавить инфляцию исключительно монетарными методами. Необходим стратегический поворот от монетарной антиинфляционной к структурно-институциональной политике. Осуществление структурных и институциональных реформ, преодоление экономического спада, формирование устойчивых основ для экономического роста – только данные целевые установки смогут ликвидировать немонетарные причины инфляции, создать необходимый «запас прочности» для последующего осуществления жесткой финансовой политики и снижения инфляции до приемлемого уровня.

То есть необходимо начинать политику стабилизации с оздоровления финансов и реформирования микроэкономических институтов, решения проблем формирования и целевого использования инвестиционного потенциала производства. Разработка сбалансированной ДКП требует перехода от «борьбы» с инфляцией и использованием преимущественно рестрикционных методов к выработке системы регулирования инфляции, бюджетного дефицита и прочих компонентов, их направленности на структурные преобразования в экономике.

Соответственно государство независимо от проявления инфляции должно контролировать данный процесс. Аргументы в пользу активных предупредительных мер по борьбе с инфляцией основывается на трех предпосылках. Наиболее важная из них – высокие издержки инфляции, которую необходимо избежать или снизить. Второй предпосылкой является то, что если инфляция начинает расти, она легко выходит из-под контроля. Третья предпосылка состоит в том, что цена снижения инфляции очень высока. Проблемы, связанные со стоимостью сдерживания инфляции, возможностями достижения ее желаемого уровня, скоростью этого процесса, важны для всех стран.

Необходимы адекватные финансовые инструменты и хорошо функционирующий фондовый рынок, чтобы избыточная денежная масса, поступающая в экономику в результате присутствия НБК на валютном рынке, не оказывала повышательного давления на цены, а канализировалась по другим, более продуктивным направлениям.

Преодоление инфляции является условием нормального экономического развития. Но снижение инфляции нельзя рассматривать как самоцель, как способ автоматического подъема производства. Процессы снижения инфляции и подъема производства должны идти одновременно, так как они друг друга обуславливают. Следовательно, для обеспечения устойчивого развития страны необходимо сформировать научно обоснованную антиинфляционную политику. Главный из уроков, усвоенных за последующие десятилетия, заключается в том, что высокая и изменчивая инфляция может дорого стоить экономике и что низкая и стабильная инфляция есть главная услуга НБК обществу. Другими словами низкая и стабильная инфляция – это незаменимый актив в борьбе за достижение других экономических целей.

Дата добавления: 2014-11-25