Цели и задачи финансового прогнозирования и финансового планирования в неплатежеспособной организации. Прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности предприятия 18 страница

Метод прямого сравнения с аналогом. Объект-аналог имеет не­которые отличия от оцениваемого объекта в значениях основных эксплуатационных параметров, поэтому при использовании это­го метода кроме «коммерческих» корректировок вносят в цену аналога и корректировки на параметрические различия.

Смысл введения поправок состоит в том, что оценщик должен с достаточной степенью точности постараться привести ценооб­разующие факторы объектов-аналогов к ценообразующим факто­рам оцениваемого объекта. В зависимости от методов расчета и внесения поправок их принято разделять на процентные и денеж­ные (абсолютные).

Процентные поправки вносятся коэффициентным путем к це­нам аналогов. Как правило, это поправки на различие в техничес­ких параметрах аналогов и оцениваемого объекта.

Денежные (абсолютные) поправки представляют собой суммы в денежном исчислении, на которые может быть увеличена или уменьшена цена аналога. Примером денежных поправок может служить введение поправки на разницу в комплектации сравни­ваемых объектов.

Так как при прямом сравнении вносятся как абсолютные, так и коэффициентные корректировки, то конечный результат зави­сит от последовательности их внесения. Поэтому существует оп­ределенная последовательность внесения корректировок при ис­пользовании метода прямого сравнения:

1- й этап. Вначале вносят «коммерческие» корректировки с це­лью приведения цены аналога к условиям оценки стоимости оце­ниваемого объекта.

2- й этап. Внесение к ценам аналогов параметрических попра­вок на разницу в значениях ГЦП. Данные поправки рассчитыва­ются в основном в виде процентных корректировок с помощью методов параметрического ценообразования, представленных ме­тодами целостной оценки, которые применимы в равной степе­ни и в затратном, и в сравнительном подходах. Данные методы основаны на изучении взаимосвязи между себестоимостями или ценами аналогичных машин и их технико-экономическими харак­теристиками. В зависимости от выбранного количества парамет­ров, оказывающих наибольшее влияние на формирование себе­стоимости или цены (главных ценообразующих параметров) и ме­тодологии расчета, методы целостной оценки структурируют оп­ределенным образом (рис. 38.2):

Рис. 38.2. Структура методов целостной оценки

Расчет стоимости по одному из главных ценообразующих па­раметров часто производят с использованием удельной стоимости, которая представляет собой не стоимость всей машины, а част­ное от деления цены на значение (номинал) главного ценообра­зующего параметра. Например, если главным ценообразующим параметром является мощность, измеряемая в киловаттах (кВт), то удельной стоимостью — стоимость 1 кВт. Расчет стоимости оце­ниваемого объекта производят поэтапно:

1- й этап. Определяют удельную стоимость аналога по выбран­ному главному параметру:

Ц_уд.ан = Ц_ан/P_ан

2- й этап. Рассчитанную удельную стоимость аналога умножа­ют на значение одноименного ГЦП оцениваемого объекта, полу­чая стоимость объекта оценки:

С₀ = Ц_уд.ан Р_о,

где - цена аналога; Р₀, Р^ - значение ГЦП объекта оценки и аналога; Ц_уд.ан — удельная цена аналога.

Подобный простейший расчет возможен в том случае, если различие в значениях главного ценообразующего параметра оце­ниваемой машины и выбранного аналога незначительно (жела­тельно не более 10%). Это связано с незначительным изменением удельной стоимости, которым в данном случае можно пренебречь, а погрешность, вносимая в расчеты, вполне допустима.

Абсолютная корректировка к цене аналога может выполнять­ся также следующим образом:

С₀ = Ц_ан + П = Ц_ан + b(Р_о-Р_ан),

где Ц -цена аналога; П — абсолютная поправка к цене аналога; b — «цена» единицы параметра, т.е. величина, показывающая, на сколько изменится цена при изменении параметра на единицу его измерения; Р₀, Р_ан — номиналы главных одноименных ценообра­зующих параметров соответственно объекта оценки и аналога.

Цена единицы параметра определяется с помощью формулы

где Ц₁ и Ц₂ - цены первого и второго объектов-аналогов; Х₁ и Х₂ - значения ГЦП первого и второго аналогов соответственно, причем X₁<X_Q<X₂

Метод удельных экономических показателей с использованием «линейного коэффициента торможения». Если значения главного ценообразующего параметра оцениваемой машины и выбранного аналога различаются более существенно, значительно меняется и удельная стоимость, изменением которой пренебрегать не следу­ет. С целью учета значительного изменения удельной стоимости в расчет вводится так называемый линейный коэффициент тор­можения — отношение удельной стоимости машины большей про­изводительности к удельной стоимости однотипной машины меньшей производительности при условном равенстве всех про­чих параметров.

С₀ = Ц_уд.ан К_л Р₀,

где С₀ - стоимость объекта оценки; Ц_удан = (Ц_ан/Р_ан) - удельная стоимость аналога; К_л = (Ц_уд.ан1 /Ц_уд.ан2) - линейный коэффи­циент торможения(Р_ан1<Р_ан2); Р_о, Р_ан — номиналы главных одно­именных ценообразующих параметров объекта оценки и аналога

Расчеты ведутся при допущении условного равенства значений всех прочих параметров.

Метод «параметр — цена» с использованием степенного коэффи­циента

Учитывая нелинейную зависимость между изменениями зна­чений ГЦП и изменениями цен, корреляционная зависимость цены от значения основного параметра машины может опреде­ляться с помощью степенного коэффициента стоимости^[20] по фор­муле Берим:

Ц₁/Ц₂=(Р_ан1/Р_ан2)^Кс,

где Ц₁, Ц₂ - цены сравниваемых единиц аналогов; Р_ан1, Р_ан2 ^_ главные одноименные параметры аналогов, Р_ан1 < Р₀ < Р_ан2; К_с ^_ степенной коэффициент; (Р_ан1/Р_ан2)^Кс - коэффициент парамет­рической коррекции.

Величина степенного коэффициента торможения стоимости определяется на основе имеющейся информации о ценах и пара­метрах функционально- и конструктивноподобных аналогов. Для этого указанная формула логарифмируется и преобразуется сле­дующим образом:

Полученные таким образом коэффициенты (в большинстве случаев в пределах от 0,4 до 0,85) используются для расчета стоимости оцениваемой машины, значение главного ценообразу­ющего параметра которой находится в диапазоне от Р^ до (Р_ан1<Р_ан2)- При этом значение ГЦП оцениваемой машины, как правило, находится в указанном диапазоне (Р_ан1<Р₀<Р_ан2). Для определения стоимости оцениваемой машины формула Берим приобретает следующий вид:

С_оц/Ц₁ =(Р₀/Р_ан1)^Кс => С_оц =Ц₁(Р₀/Р_ан1)^Кс.

Методы корреляционного моделирования используют статистичес­кий анализ зависимости цен анализируемого ряда аналогичных ма­шин от формирующих эти цены значений главных ценообразующих параметров и представлены методом парной корреляции и методом множественной корреляции (многофакторным анализом). Указан­ные методы требуют наличия достаточно обширной базы данных, что несколько ограничивает возможность их применения. Методы кор­реляционного моделирования достаточно широко используются при оценке прежде всего материальных активов.

Метод парной корреляции подразумевает выявление наличия и формы корреляционной зависимости между результативным по­казателем (ценой) и одним из главных факторных признаков (зна­чением главного ценообразующего параметра) на основе имею­щейся статистической выборки машин-аналогов. При этом пред­

полагается условное равенство значении всех прочих параметров в сравниваемых машинах, а результативный показатель (У) явля­ется функцией от значения главного ценообразующего параметра (х) аналогичных объектов:

Y=f(x).

Выбор главного ценообразующего параметра того или иного вида рассматриваемых машин зависит от величин предваритель­но рассчитанных таких статистических показателей, как коэффи­циент корреляции, коэффициент детерминации и др. Например, при сравнении степени влияния каждого анализируемого парамет­ра на формирование стоимости главным ценообразующим пара­метром можно считать тот, у которого значение линейного коэф­фициента корреляции с ценой окажется по модулю ближе к 1,0.

Знак при этом указывает на направление корреляционной свя­зи — прямой (+) или обратной (—). При прямой связи увеличение значения параметра приводит к повышению цены, и наоборот, если при повышении значения параметра цена уменьшается, то это свидетельствует о наличии обратной связи.

Следующим этапом метода парной корреляции является выбор уравнения регрессии, при этом могут быть использованы упоми­навшиеся основные виды корреляционной зависимости (уравне­ний регрессии) (см. п. 38.2.1).

Прежде чем рассчитывать стоимость по приведенному уравне­нию регрессии, необходимо оценить относительную погрешность этого уравнения (достоверность). Мера достоверности (D) анали­зируемого уравнения регрессии оценивается с помощью процент­ного соотношения среднеквадратической ошибки уравнения S_e (функция Excel — СТОШУХ) и среднеарифметического значения по результативному признаку (У):

где т — количество объектов в выборке; l — количество парамет­ров уравнения регрессии; Y_i — исходные значения цен в выборке; Y_ip — расчетные значения Y_i после подстановки в уравнение ре­грессии значений Х_i.

Если максимальное значение D не превышает 10%, анализи­руемое уравнение регрессии достаточно корректно отображает корреляционную связь и может быть использовано для расчета стоимости оцениваемой машины.

Рассмотренные методы расчета позволяют достаточно просто и быстро учесть разницу в значениях ГЦП аналогичных машин, что объясняет их широкое распространение. Вместе с тем необ­ходимо отметить, что расчет стоимости с учетом только одного ГЦП высокой точностью не отличается.

Резюмируя все сказанное, можно сделать вывод, что в прово­димых расчетных процедурах для уменьшения погрешности, вы­званной учетом только одного из главных ценообразующих пара­метров при условном равенстве всех прочих, необходимо исполь­зовать комплексные параметрические методы, предусматривающие отбор нескольких важнейших параметров с последующим анали­зом взаимосвязей между ними и ценами машин. Такой анализ производится путем последовательного учета в цене значения каж­дого параметра или всех параметров одновременно, а также ис­пользования многофакторного анализа.

Метод множественной корреляции (многофакторный анализ) предполагает выявление наличия и формы корреляционной зави­симости между результативным показателем и несколькими фак­торными признаками (параметрами):

Y=f(x₁, х₂, х₃,..., х_т).

Применение многофакторного анализа для расчета стоимости оцениваемой машины дает более точные результаты, чем метод парной корреляции, и поэтому в большинстве случаев является приоритетным.

После предварительного отбора главных факторных признаков (параметров), включаемых в модель множественной зависимости, и исчисления необходимых статистических характеристик (см. метод парной корреляции) моделируют уравнение линейной ре­грессии:

Y= А₀ + А₁X₁ + А₂ Х₂ + А₃ Х₃ +...+ А_пХ_п,

где A₀, A_v..., А_п — параметры регрессионной модели; X₁, Х₂,..., Х_п — значения ГЦП оцениваемого объекта.

Как и при использовании метода парной корреляции, мерой достоверности этого уравнения будет процентное соотношение среднеквадратической ошибки уравнения S_e и математического ожидания Y.

Если у аналога есть дополнительные устройства, которых нет у оцениваемого объекта, то вносится абсолютная денежная по­правка, уменьшающая цену аналога:

Ц_{ан.скор} = Ц_ан -Ц_тюп.

Метод направленных качественных корректировок применяется в случае, когда возникает сложность в определении значений раз­личного вида корректировок к ценам аналогов.

При этом определяется только направленность воздействия корректировки на стоимость — повышающее или понижающее. Для применения этого метода необходим выбор по крайней мере двух аналогов, причем оцениваемый объект по своим техничес­ким параметрам и характеристикам, а следовательно и по стоимо­сти, занимает промежуточное положение между двумя аналогами. При этом проводится допущение о равной весомости всех коррек­тировок по влиянию на стоимость. Это означает, что у одного аналога одна повышающая корректировка и одна понижающая корректировка полностью нейтрализуют друг друга.

Стоимость оцениваемого объекта находится в интервале меж­ду ценами выбранных аналогов, а ее величина будет определять­ся количеством действующих повышающих корректировок ниж­него по стоимости аналога и количеством понижающих коррек­тировок верхнего по стоимости аналога:

где Ц_н, Ц_в — нижняя и верхняя цена соответственно; N_B^- — коли­чество действующих понижающих корректировок верхнего анало­га; N_н⁺ — количество действующих повышающих корректировок нижнего аналога.

В силу принятых допущений данный метод во многих случаях не показывает достаточно корректные результаты.

Рассмотренные методы сравнительного подхода применяются в основном при оценке отдельных машин и единиц оборудования. Выбор метода определяется характером объекта, условиями его использования и полнотой информационной базы о ценах и па­раметрах аналогичных образцов машин и оборудования.

38.4. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД В ОЦЕНКЕ МАШИН И ОБОРУДОВАНИЯ

Доходный подход представляет собой совокупность методов оценки стоимости, основанных на определении ожидаемых дохо­дов от эксплуатации объекта оценки. Таким образом, доходный подход основан на принципе ожидания, а оцениваемая стоимость объекта представляется в виде текущей стоимости всех будущих доходов от владения объектом в том случае, если представляется

возможным выделение дохода, приносимого отдельным объектом оценки.

Поскольку доход создается всей производственно-коммерчес­кой системой, всеми ее активами, к которым относятся не только машины и оборудование, но и недвижимое имущество, оборот­ные средства, нематериальные активы, решение данной задачи представляется затруднительным.

Немаловажным является и учет принципа наилучшего использо­вания, анализирующий такой вариант использования оборудова­ния, при котором может быть получен максимальный доход. Прежде всего это касается универсального оборудования, т.е. обо­рудования, которое может быть использовано для производства различных видов продукции или оказания услуг.

Используются следующие методы доходного подхода:

• метод прямой капитализации;

• метод дисконтирования денежных потоков;

• метод равноэффективного фунционального аналога.

Метод прямой капитализации применяется при допущении рав­новеликости доходов, получаемых от владения объектом через равные промежутки времени. Данный метод имеет несколько эта­пов:

1- й этап. Расчет потенциального валового дохода (ПВД) от функционирования производственной системы в целом в виде валовой выручки от реализации продукции.

2- й этап. Оценка возможной недозагрузки производственных мощностей.

3- й этап. Расчет действительного валового дохода (ДВД) от функционирования производственной системы в целом путем учета недозагрузки в показателе ПВД.

4- й этап. Расчет сметы затрат на производство и реализацию продукции.

5- й этап. Оценка чистого операционного дохода (ЧОД_об) пу­тем учета в ДВД сметы затрат на производство и реализацию про­дукции.

6- й этап. Выделение чистого операционного дохода (ЧОД_мк), относимого на машинный парк производственной системы. Для этого сначала определяют часть чистого дохода, относимую к не­движимости (зданиям и сооружениям):

ЧОД_зд = С_зд R_зд

Затем методом остатка рассчитывают часть чистого дохода, относимую к машинному комплексу:

ЧОД_мк = ЧОД_об - ЧОД_зд.

7- й этап. Исходя из допущения о том, что цена приобретения оцениваемого оборудования адекватна приносимому доходу, мож­но определить доход, приносимый оцениваемой единицей обору­дования:

ЧОД_ок = ЧОД_мк L,

где L — долевой коэффициент, определяемый как доля оценивае­мой единицы оборудования в общей балансовой стоимости ма­шинного парка (после недавней переоценки по рыночной стоимо­сти).

8- й этап. Расчет ставки капитализации (R) для оцениваемого оборудования, который можно выполнить несколькими метода­ми:

• метод рыночной выжимки. На основе данных о доходах и ценах продаж объектов-аналогов можно рассчитать коэффициент капитализации:

R = ЧОД_ан/Ц_пр;

• метод связанных инвестиций — применяется в том случае, если для приобретения оборудования используется кроме соб­ственного и заемный капитал. Общий коэффициент капитализа­ции рассчитывается по формуле

R_об = R₃М + (1-М)R_с,

где R₃ — ставка капитализации для заемного капитала; М — доля кредитуемой части в цене приобретения; R_c — ставка капитализа­ции для собственного капитала;

• метод кумулятивного построения. Как известно, коэффици­ент капитализации состоит из двух составляющих — нормы отда­чи (ставки дисконта) и нормы возврата:

R₀ = I + НВ.

Данный метод предполагает расчет первой составляющей став­ки капитализации на основе безрисковой ставки, к которой при­бавляются различные премии за риск инвестирования в конкрет­ный вид оборудования.

Норма возврата может быть рассчитана тремя методами:

• по методу Ринга норма возврата обратно пропорциональна периоду экономической жизни оцениваемого оборудования;

• метод Инвуда определяет норму возврата как равную факто­ру фонда замещения при той же ставке, что и по доходу;

• метод Хосколъда определяет норму возврата на основе без­рисковой ставки (БС) и периода владения объектом:

НВ = БС/[(1 + БС)^{t влад} — 1].

Норма возврата в ряде случаев может также определяться на основе норм амортизационных отчислений для оцениваемого обо­рудования.

9- й этап. Расчет стоимости оцениваемого оборудования путем деления чистого операционного дохода на коэффициент капита­лизации:

С₀ = ЧОД₀ / R₀.

Метод дисконтирования денежных потоков применяется в том слу­чае, когда величина чистого дохода на протяжении владения объек­том неравномерна, а сама стоимость представляет собой сумму двух составляющих: текущей суммы всех будущих доходов за период вла­дения и текущей стоимости перепродажи на конец периода владе­ния. Этот метод предполагает следующие этапы расчета:

1- й этап. Прежде всего обозначают горизонт расчета. В силу того, что жизненный цикл оборудования гораздо меньше срока жизни недвижимости, горизонт расчета может быть принят рав­ным сроку жизни оборудования. В этом случае цена приобретения полностью погашается за счет доходной части от эксплуатации оборудования за период владения, сопоставимый с жизненным циклом машины. При этом во многих случаях нет необходимости рассчитывать реверсию в силу ее малой величины, так как она вы­ражается скраповой стоимостью, которая в ряде случаев может быть и отрицательной по причине превышения сопутствующих затрат над выручкой от реализации лома. Если же реверсия выра­жается утилизационной стоимостью, то ее расчет, как правило, необходим.

2- й этап. Прогнозируют все показатели с использованием ме­тода прямой капитализации в соответствии с горизонтом расчета.

3- й этап. Осуществляют расчет ставки дисконтирования с по­мощью приемов, относящихся к методу прямой капитализации; при этом наиболее распространенным является метод кумулятив­ного построения. В зависимости от вида выбранного денежного потока ставку дисконта рассчитывают на номинальной (с учетом инфляции) или реальной основе.

Номинальная ставка дисконта может быть определена по ре­альной ставке дисконта:

i_н = i_р(1 + g) + i_р, где i_н, i_р — номинальная и реальная ставка дисконта соответствен­но; g — годовой темп инфляции.

При невысоких темпах инфляции применяют расчет по упро­щенной формуле:

i_н = i_р+ g

4- й этап. Рассчитывают первую составляющую стоимости по методу ДЦП — текущей стоимости будущих доходов - ∑РV_i, где п — горизонт расчета в годах; РV_i — текущая стоимость i-го года.

5- й этап. Расчет текущей стоимости реверсии (TCP) с исполь­зованием следующих методов:

• прямой капитализации;

• модель Гордона;

• метод прогноза.

Применимость того или иного метода зависит от особеннос­тей объекта оценки, а также количества и качества исходной ин­формации.

Метод прямой капитализации определяет текущую стоимость ре­версии делением продисконтированного чистого дохода на конец горизонта расчета на коэффициент капитализации. При этом коэф­фициент капитализации определяется суммой ставки дисконта, оп­ределенной на 3-м этапе, и нормы возврата, рассчитанной исходя из норм амортизации, а также методами Ринга, Инвуда или Хоскольда.

Модель Гордона использует для расчета реверсии следующую формулу:

где ДП_пп — денежный поток постпрогнозного года; / — ставка дис­конта; g — долгосрочные темпы роста.

Метод прогноза предполагает прогноз будущей стоимости ре­версии на основе данных об условиях эксплуатации объекта оцен­ки и результатов по сравнительному и затратному подходам. За­тем будущая стоимость реверсии приводится к текущей стоимос­ти с помощью ранее рассчитанной ставки дисконта, учитывающей дополнительный риск прогноза данного показателя.

б-и этап. Расчет стоимости по методу ДДП путем суммирова­ния результатов по 4-му и 5-му этапам:

Метод равноэффективного функционального аналога предпола­гает подбор аналога (базисного объекта), сходство которого с объектом оценки является в основном функциональным, а на уровне конструктивного и параметрического сходства могут от­мечаться значительные отличия. В этом случае оценивают ту часть дохода от базисного объекта, на которую доход оцениваемого объекта отличается от дохода от функционального аналога. Сто-

где Ц_б - цена (без НДС) базисного объекта; И_б и И₀ - годовые издержки эксплуатации базисного и оцениваемого объектов (без их амортизации) соответственно; / — ставка дисконта; К_а.б и К_а - коэффициенты амортизации базисного и оцениваемого объектов соответственно, рассчитываемые по формуле

при соответствующих значениях ставки /, что соответствует «фак­тору фонда возмещения»; Q₆ и Q — годовой объем продукции, про­изводимой с помощью базисного и оцениваемого объектов соот­ветственно.

Метод равноэффективного аналога требует выполнения расчета изменяющихся статей издержек при эксплуатации базисного и оцениваемого объектов, а также определения их объема полезной работы в стоимостном выражении.

Преимущество данного метода в том, что он позволяет обой­тись без расчета выручки от реализации продукции, что очень важно, если эта продукция не является конечной.

Методы доходного подхода применимы и показывают коррект­ные результаты при следующих условиях:

• возможность выделения дохода, приносимого оцениваемым оборудованием;

• достоверность расчета стоимости недвижимости как состав­ной части имущественного комплекса, приносящей доход;

• достоверность прогноза денежного потока, нормы отдачи и ставок капитализации.

38.5. ОСОБЕННОСТИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРИ ПЕРЕОЦЕНКЕ, ЛИКВИДАЦИИ, УТИЛИЗАЦИИ И ЛИЗИНГЕ ОСНОВНЫХ СРЕДСТВ

Переоценка основных фондов является частным случаем оце­ночной практики, цель которой — приведение стоимости основ-

ных фондов в соответствие с современными условиями воспро­изводства. Переоценка проводится для устранения смешанной оценки основных фондов по первоначальной стоимости в ценах разных лет. Стоимость, определяемая при этом, относится к бло­ку стоимостей в «пользовании». При этом функцией оценки яв­ляется не последующая реализация актива на открытом рынке, а оптимизация статей бухгалтерского учета. Оценку стоимости про­изводят обычно методами затратного и сравнительного подходов, применимость которых зависит от объема и качества исходной информации. В рассчитанной стоимости должны быть учтены затраты на установку, монтаж и пусконаладку оборудования. Та­ким образом, рассчитанная стоимость является базой для начис­ления амортизационных отчислений.

Для успешной деятельности любого производственного пред­приятия необходимо периодическое обновление основных средств. В зависимости от финансового положения у предприятия имеются следующие альтернативы перевооружения собственного производ­ства:

• приобретение нового оборудования в собственность за счет собственных средств с оплатой по факту поставки;

• приобретение нового оборудования в собственность с при­влечением в том числе и заемного капитала (банковского креди­та);

• аренда (лизинг) оборудования.

Если у предприятия недостаточно собственных средств, то единственной альтернативой приобретения оборудования является лизинг.

Лизинг — это один из видов предпринимательской деятельнос­ти, направленной на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по договору финансо­вой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользова­ние для предпринимательских целей.

Экономическая мотивация лизинговых операций состоит в том, что для оптимизации конечных результатов деятельности пред­приятию или инвестору (арендатору) важно не столько право соб­ственности на средства производства, сколько право их эксплуа­тации для получения максимального дохода (прибыли). Задача оценщика заключается прежде всего в подготовке для потенци­ального арендатора рекомендаций оптимального варианта финан­сирования собственных (в том числе заемных) средств для осуще­ствления необходимого перевооружения активной части основных фондов путем приобретения необходимого оборудования в соб­ственность или в аренду.

Решение данной задачи заключается в сравнении текущих (со­временных) величин двух потоков доходов, связанных с приоб­ретением оборудования в собственность или сдачей его в аренду. Лизинг оборудования для арендатора имеет смысл, если в рамках рассматриваемого проекта соблюдается следующее условие:

NPV(a) > NPV(v),

где NPV(a) — чистая текущая стоимость доходов (после налого­обложения) в случае аренды имущества; NPV(v) — чистая текущая стоимость доходов в случае покупки оборудования.

Настоящее условие может быть реализовано при следующем соотношении:

РМТ(а)/R_m < PMT(v)/R_m(i),

где PMT(a)//?_m - сумма платежей по договору аренды; PMT(v)/R_m(i) — сумма платежей при покупке оборудования в кре­дит; R_m(i) — ипотечная постоянная кредита, необходимого для при­обретения оборудования.

Таким образом, можно сделать вывод, что оценка рыночной стоимости оборудования при лизинге заключается в сравнении величин доходной (расходной) части инвестиций при различных вариантах финансирования приобретения оборудования для арен­датора (арендодателя).

Дата добавления: 2015-04-29