Решение. Денежным потоком является сальдо между поступлениями (со знаком «плюс») и платежами (со знаком «минус») предприятия

Денежным потоком является сальдо между поступлениями (со знаком «плюс») и платежами (со знаком «минус») предприятия.

Поступлениями в исходных данных являются: 1) поступления от реализации продукции, 2) поступления новых кредитных средств (увеличение задолженности). Сумма этих поступлений равна: 575 000 + 280 000 = 855 000 руб.

Показатель чистой прибыли в исходных данных является промежуточным и не соответствует какому-либо конкретному поступлению средств.

Реальные платежи (на указанные суммы) делались по следующим позициям: себестоимость реализованной продукции (прямые затраты), накладные расходы, налоги, проценты за кредит, вновь приобретенные активы, поставленные на баланс. Отчисления на износ не являются платежом, т.к. эти средства с предприятия не уходят.

Сумма платежей: 310 000 + 75 000 + 155 000 + 38 345 + 205 000 = 783 345 (руб.).

Сальдо поступлений и платежей (денежный поток) за период равно:

855 000 – 783 345 = 71 655 руб.

4. Оценить долгосрочный бизнес, способный приносить следующие денежные потоки:

в ближайшие 15 месяцев с надежностью (по месяцам, в д.е.): 80, 85, 90, 95, 100, 100, 100, 100, 100, 100, 110, 110, 100, 90, 85;

в дальнейшем (точно прогнозировать невозможно) – примерно по столько же в течение неопределенно длительного периода времени.

Учитывающая риски бизнеса рекомендуемая ставка дисконта (получена согласно модели оценки капитальных активов) – 72% годовых.

Оценку произвести применительно к двум предположениям: 1) бизнес удастся вести 15 месяцев; 2) бизнес удастся осуществлять в течение неопределенно длительного периода времени (он будет оставаться выгодным неопределенно долго).

Решение.

Месячная ставка дисконта равна 72%: 12 = 6%.

1) для 15 месяцев – оценка может быть произведена:

– обычным способом суммирования текущих стоимостей переменных будущих денежных потоков ДП_t по ставке дисконта i;

– методом капитализации ограниченного во времени среднеожидаемого денежного потока А_ср

2) оценка рассматриваемого бизнеса рассматривается методом капитализации постоянного (на уровне среднеожидаемого) денежного потока, получаемого в течение неопределенно длительного времени.

По стандартной в доходном подходе к ОБ формулы для определения его остаточной стоимости: Ц = = 80 / (1 + 0,06) + 85/(1+0,06)² + 90/(1+0,06)³ + 95/(1+0,06)⁴ +
+ 100/(1+0,06)⁵ + 100/(1+0,06)⁶ + 100/(1+0,06)⁷ + 100/(1+0,06)⁸ + 100/(1+0,06)⁹ +
+ 100/1,06¹⁰+ 110/1,06¹¹+ 110/1,06¹²+ 110/1,06¹³ + 90/1,06¹⁴ + 85/1,06¹⁵ = 927,0 (д.е.)

Капитализация постоянного дохода за 15 месяцев по модели Инвуда предполагает, что в качестве этого условно-постоянного дохода должен быть взять средний в месяц из ожидаемых по 15 ближайшим месяцам денежных потоков:

А_ср = (80+85+90+95+100+100+100+100+100+100+110+110+100+90+85)/15 = 96,33 (д.е.)

По модели Инвуда в коэффициенте капитализации ограниченного во времени постоянного дохода и норма текущего дохода, и норма возврата капитала основывается на учитывающей риски бизнеса месячной ставке дисконта i = 0,06. По модели Инвуда имеем:

PV_ост = Ц = , где = = = 0,043

и PV_ост = Ц = = 935,0 (д.е.)

Оценка рассматриваемого бизнеса методом капитализации постоянного дохода методом капитализации постоянного дохода (на уровне среднемесячного денежного потока А_ср = 96,33 д.е.), если принять, что этот доход можно получать неопределенно длительный период, равна:

ЦП = PV_ост = = = 1 605,5 (д.е.)

5. Какую максимальную цену можно ожидать за предприятие в настоящий момент, если в его бизнес-плане, составленном для выхода из кризисного состояния, намечается, что через 4 года (длительность прогнозного периода) денежный поток предприятия выйдет на уровень 100 000 руб. при выявлении уже начиная с перехода от второго к третьему году прогнозного периода стабильного темпа прироста в 3%. Бизнес предприятия является долгосрочным. Указать время его окончания невозможно. Рекомендуемая ставка дисконта – 25%.

Дата добавления: 2014-12-24